동양종합금융증권 리서치센터 황규원 애널리스트는 6일 LG화학과 LG석유화학의 합병과 관련 두가지 점에서 긍정적이라며 "2008 년 3 분기부터 시작되는 중동發석유화학 위기를 극복할 수 있는 계기가 될 것이고, 추가적인 사업구조조정이 이어질 것"이라고 말했다.

다음은 리포트 요약이다.

금번 합병은 2 가지 방향에서 LG 화학㈜ 기업가치에 긍정적이다.
첫째, 2008 년 3 분기부터 시작되는 중동發석유화학 위기를 극복할 수 있는 계기가 될 것이다. LG 석화㈜와의 합병으로, 연간 3,000 억원 이상의 잉여현금을 창출할 수 있다. 동 자금으로, 중동 또는 중앙아시아지역에 천연가스를 이용한 석유화학 플랜트(Ethane Base Cracker)투자를 진행할 수 있기 때문이다.

둘째, 추가적인 사업구조조정이 이어질 것이다. LG 화학㈜을 석유화학 중심기업으로
육성하는 가운데, 산업재(건자재 생산) 부문과 정보소재 부문(편광판 및 2 차전지 생산)에 대한 분사 또는 합리화 과정이 진행될 가능성이 높다. 특히, 최근 3 년간 적자가 누적되고 있는 2 차전지 사업(연료전지 포함)에 대한 구조조정이 구체화될 경우, 기업가치 안정화에 큰 역할을 할 것이다.

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2007 년 7 월 합병발표에 연관된 LG 화학㈜ 및 LG 석화㈜의 예상주가 흐름은 “합병발표전 급격한 주가 상승 → (07.07.05 일 합병발표일 이후) → 주식매수청구권 자금부담으로 주가 약세 → 07.10.04 일 주식매수청구권 금액 확정) → 합병효과 및 추가 구조조정에 대한 기대감으로 주가 추가 상승” 등이다. 이런 현상은 2006 년 11 월 SK 케미칼㈜의 동신제약㈜ 흡수합병에서 힌트를 얻을 수 있다.

[그림 2]
2007 년 7 월 ~ 10 월 초까지 일시적인 주가조정이 예상되지만, 투자전략은 Simple 하다. LG 석화㈜ 주주는 주식전환을 통해 LG 화학㈜ 주식을 배정받으며, LG 화학㈜ 주주는 지속적인 Holding 전략을 권고한다. 견조한 실적흐름 및 합병이후 추가 구조조정에 대한 기대감이 여전히 살아있기 때문이다. 다만, 목표가격은 신규 구조조정에 대한 내용이 구체화되기 전까지 90,000 원을 유지한다.