NH투자증권 홍성수 애널리스트는 11일 GS홈쇼핑과 관련, "GS홈쇼핑 주가는 최근 3개월 17.1% 상승에 그쳐 시장 대비 8.6% 초과 하락했다"며 "최근 6일 동안 14.9% 상승해 그 동안의 부진을 만회하는 양상"이라고 분석했다.

그는 이어 "최근 주가의 흐름은 펀더멘탈과 모멘텀의 방향 전환에 따른 상승이라기 보다는 시장과 업종 대비 수익률 차이를 축소시키는 성격이 강하다"며 "시장과 업종 대비 낮은 상승률, 밸류에이션 수준을 감안할 때 동일한 요인에 의한 추가 상승 여력은 충분하다"고 설명했다.



다음은 보고서 요약이다.

▶최근 밸류에이션 매력으로 주가 흐름 양호
GS홈쇼핑 주가는 최근 3개월 17.1% 상승에 그쳐 시장 대비 8.6% 초과 하락하였음. 오프라인 채널의 유통주 대부분이 4월 이후 의미 있는 한 단계 상승을 한 것과 달리 부진한 모습이었음. 그러나 최근 6일 동안 14.9% 상승하여 그 동안의 부진을 만회하는 양상.

이것은 펀더멘탈과 모멘텀의 방향 전환에 따른 주가 상승이라기 보다는 시장과 업종 대비 수익률 차이를 축소시키는 성격이 강한 것으로 판단. 그러나 최근 주가 상승에도 불구하고, 시장과 업종 대비 낮은 상승률, 밸류에이션 수준을 감안할 때 동일한 요인에 의한 주가 상승 여력은 더 있다고 판단.

▶투자의견 매수 유지, 목표주가 106,000원으로 21.0% 상향 조정
GS홈쇼핑 투자의견을 매수로 유지. 투자 포인트는 1)전체 취급고의 30.2%를 차지하는 B2C 인터넷쇼핑몰이 2006년 15.4% 성장에 이어 2007년에도 품목 확대, 오프라인 브랜드 유치, TV홈쇼핑과 연계 강화, 사이트 기능 강화 등으로 16.0%의 고성장 지속 전망, 2)C2C BIG 2(G마켓과 옥션)의 후발사업자 시장 진입에 대한 방어 강화, 연간 영업손실 약 100억원 발생 등으로 C2C 사업(GS e-스토어) 방향성에 대한 재검토 가능성과 이것의 주가 모멘텀으로 작용 가능성, 3)2007년, 08년 예상 P/E 각각 10.3배, 9.4배, 예상 EV/EBITDA 각각 4.6배, 3.7배로 시장과 업종 대비 밸류에이션 매력 보유 등.

목표주가는 기존 87,600원에서 106,000원으로 21.0% 상향 조정. 밸류에이션 방식은 유통 사업가치와 지분가치를 합산하는 것으로 기존과 동일하게 유지.


1)유통 사업가치는 Forward 4Q 수정 EPS에 P/E를 기존 7배에서 9배로 상향 적용하여 82,974원으로 산정. P/E 상향은 시장 밸류에이션 상승과 하반기 내수 회복 기대감을 감안한 것으로 P/E 9배는 시장평균 대비 30% 할인되어 부담이 없다고 판단. 그리고 시장 P/E 대비 할인율 30%는 기존 밸류에이션에 적용한 할인율과 비슷한 수준이어서 P/E 상향은 적절하다고 판단.

2)서울 강남과 울산 SO의 지분가치를 비전략적 사업자라는 조건을 반영하여 추정가치 대비 50% 할인하여 전체 지분가치를 22,877원으로 산출.