지난 분기 미국 경제는 연율 1.3%라는 4년래 최저 성장률을 기록했지만, 인플레이션 압력은 오히려 더 높아진 것으로 나타나 정책당국은 물론 소비자들 그리고 투자자들 모두 우려하고 있다.
연준(Federal Reserve)은 지난 3월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록을 통해 인플레이션 압력이 여전히 너무 높다며, 이것이 사실상 일차적인 정책관심사임을 확인했다.
상식적으로는 경제성장률이 몇 분기 연속 잠재수준을 밑돌 경우 인플레 압력 또한 줄어들어야 하지만, 아직 그럴 조짐이 확연히 드러나질 않고 있다.
(이 기사는 30일 14시 59분 유료기사로 송고되었습니다.)
이 때문에 경제의 기저에 깔린 물가압력을 제대로 파악하는 것이 그 어느 때보다 중요해지고 있다.
보통 소비자물가지수(CPI)와 개인소비지출(PCE)물가지수가 여러모로 가장 좋은 지표로 알려져 있지만, 그것만으로는 정확히 드러나지 않고 있는 현재 인플레 여건과 향후 전망을 볼 수 있는 또다른 지표가 존재한다.
◆ 절사평균 PCE와 중간 CPI
그 중 한 가지 지표가 절사평균 PCE물가지수(trimmed mean PCE)다. 미국 댈러스 연방준비은행이 발표하는 이 물가지수는 PCE의 개별 구성항목의 물가변화를 낮은 것부터 높은 것으로 순차적으로 자리매김한 뒤 상단과 하단이 극단적인 물가변화에 따른 기여요인을 제거하는 방식을 사용한다.
다른 대안지표가 중간 소비자물가지수(median CPI)다. 클리브랜드 연방준비은행이 발표하는 이 지표산출 방식은 이름 그대로 주어진 달의 모든 물가변화를 상승순서대로든 하락순서대로든 그 중앙값(median)을 사용하는 것이다.
이렇게 중앙값 만을 선택함으로써 일시적인 물가변동성을 낳는 모든 계절적인 요인들이 제거되는 특징이 존재한다.
다양한 미국 물가지표
(지표별, 2006년 10월부터 2007년 3월까지 순서, 단위: 연율 %)
▶근원 소비자물가지수(Core CPI): 1.8... 1.2... 1.8... 3.6... 4.0... 1.1
▶중간 소비자물가지수(Median CPI): 3.3... 3.0 ...3.5... 2.4 ...3.6 ...3.3
▶근원PCE물가지수(Core PCE): 2.1 ...0.5 ...1.5 ...2.8 ...4.0 ...-
▶절사평균 PCE(Trimmed mean PCE): 1.9 ...0.9 ...2.2 ...2.8 ...2.3 ...-
※출처: Moody's Economy.com
위에서 보듯이 최근 물가동향을 보면 지표 별로 뚜렷한 방향을 찾기가 힘든 실정이다. 모든 지표를 다 볼 수 있는 2월 지표의 경우 1/4분기 물가압력이 계속 상승하고 있음을 보여주고 있다.
근원CPI 상승률이 0.3%, 근원PCE물가지수가 0.2% 올랐다. 특히 근원PCE물가지수 연율은 계절적인 요인이 작용했을 수도 있겠지만 5년여 만에 최고 상승률을 기록해 불편함을 안겨주었다.
절사평균 PCE물가지수가 가장 낙관적인 특징을 드러내고 있다. 근원CPI가 연율 4% 상승할 때 절사평균의 경우 2.3% 오르는데 그치고 있기 때문이다. 이런 식으로 대안지표들을 활용할 경우 이 속에는 에너지 및 식품물가도 포함되었다는 점에서 앞으로 수 개월 동안 인플레이션 경로에 시사하는 바가 있음을 알 수 있다.
원래 물가지표가 변동성도 크고 잘못된 신호를 보내기도 하기 때문에 연준과 같은 당국이나 시자에서는 근원PCE물가지수를 중시한다. 이 지수는 소비자의 소비패턴 변화를 포착할 수 있는 능력이 있다는데 있다.
이 같은 특징은 소비자들이 물가변화에 따라 재화나 서비스에 대해 대가를 지불할 의사가 어떤지 보여준다는 점에서 중요하다. CPI의 경우 각 항목에 2년 동안 동일한 가중평균을 두어 계산하기 때문에 이런 점을 포착할 수가 없다.
연준(Federal Reserve)은 지난 3월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록을 통해 인플레이션 압력이 여전히 너무 높다며, 이것이 사실상 일차적인 정책관심사임을 확인했다.
상식적으로는 경제성장률이 몇 분기 연속 잠재수준을 밑돌 경우 인플레 압력 또한 줄어들어야 하지만, 아직 그럴 조짐이 확연히 드러나질 않고 있다.
(이 기사는 30일 14시 59분 유료기사로 송고되었습니다.)
이 때문에 경제의 기저에 깔린 물가압력을 제대로 파악하는 것이 그 어느 때보다 중요해지고 있다.
보통 소비자물가지수(CPI)와 개인소비지출(PCE)물가지수가 여러모로 가장 좋은 지표로 알려져 있지만, 그것만으로는 정확히 드러나지 않고 있는 현재 인플레 여건과 향후 전망을 볼 수 있는 또다른 지표가 존재한다.
◆ 절사평균 PCE와 중간 CPI
그 중 한 가지 지표가 절사평균 PCE물가지수(trimmed mean PCE)다. 미국 댈러스 연방준비은행이 발표하는 이 물가지수는 PCE의 개별 구성항목의 물가변화를 낮은 것부터 높은 것으로 순차적으로 자리매김한 뒤 상단과 하단이 극단적인 물가변화에 따른 기여요인을 제거하는 방식을 사용한다.
다른 대안지표가 중간 소비자물가지수(median CPI)다. 클리브랜드 연방준비은행이 발표하는 이 지표산출 방식은 이름 그대로 주어진 달의 모든 물가변화를 상승순서대로든 하락순서대로든 그 중앙값(median)을 사용하는 것이다.
이렇게 중앙값 만을 선택함으로써 일시적인 물가변동성을 낳는 모든 계절적인 요인들이 제거되는 특징이 존재한다.
다양한 미국 물가지표
(지표별, 2006년 10월부터 2007년 3월까지 순서, 단위: 연율 %)
▶근원 소비자물가지수(Core CPI): 1.8... 1.2... 1.8... 3.6... 4.0... 1.1
▶중간 소비자물가지수(Median CPI): 3.3... 3.0 ...3.5... 2.4 ...3.6 ...3.3
▶근원PCE물가지수(Core PCE): 2.1 ...0.5 ...1.5 ...2.8 ...4.0 ...-
▶절사평균 PCE(Trimmed mean PCE): 1.9 ...0.9 ...2.2 ...2.8 ...2.3 ...-
※출처: Moody's Economy.com
위에서 보듯이 최근 물가동향을 보면 지표 별로 뚜렷한 방향을 찾기가 힘든 실정이다. 모든 지표를 다 볼 수 있는 2월 지표의 경우 1/4분기 물가압력이 계속 상승하고 있음을 보여주고 있다.
근원CPI 상승률이 0.3%, 근원PCE물가지수가 0.2% 올랐다. 특히 근원PCE물가지수 연율은 계절적인 요인이 작용했을 수도 있겠지만 5년여 만에 최고 상승률을 기록해 불편함을 안겨주었다.
절사평균 PCE물가지수가 가장 낙관적인 특징을 드러내고 있다. 근원CPI가 연율 4% 상승할 때 절사평균의 경우 2.3% 오르는데 그치고 있기 때문이다. 이런 식으로 대안지표들을 활용할 경우 이 속에는 에너지 및 식품물가도 포함되었다는 점에서 앞으로 수 개월 동안 인플레이션 경로에 시사하는 바가 있음을 알 수 있다.
원래 물가지표가 변동성도 크고 잘못된 신호를 보내기도 하기 때문에 연준과 같은 당국이나 시자에서는 근원PCE물가지수를 중시한다. 이 지수는 소비자의 소비패턴 변화를 포착할 수 있는 능력이 있다는데 있다.
이 같은 특징은 소비자들이 물가변화에 따라 재화나 서비스에 대해 대가를 지불할 의사가 어떤지 보여준다는 점에서 중요하다. CPI의 경우 각 항목에 2년 동안 동일한 가중평균을 두어 계산하기 때문에 이런 점을 포착할 수가 없다.
