현대증권 이상재 경제조사팀장의 '하반기 경기 경착륙은 기우 확인 - 9월 산업생산 surprise, 흥분할 필요는 없지만 경기안도감 확산에는 충분' 보고서 요약분입니다.
9월 산업활동, 예상치 상회 surprise: 9월 산업생산은 추석연휴의 10월초 이월에 따른 조업일수 확대 및 밀어내기 효과 등이 가세하며 당사 및 시장 예상을 큰 폭 상회한 전년동기비 16.3% 증가한 가운데, 내수 역시 설비투자 확대 및 견조한 소비 증가, 그리고 건설투자의 큰 폭 반등 등을 동반함으로써 하반기 실물경기가 당사 판단대로 상반기보다는 둔화되나 완만한 확장기조의 연장선상에 위치하고 있음을 입증함.
특히 하반기 경기 경착륙 근거요인 해소 긍정적: 9월 산업활동동향은 액면에 나타난 실물경기지표의 큰 폭 반등 뿐만 아니라, 하반기 경기 경착륙 주장의 근거요인을 반전시킴으로써 9-10월 중 소비자기대지수의 반등 및 한국은행 BSI지표의 상승에서 나타났듯이 일련의 심리지표가 당사 예상대로 4분기 중 그 개선추세를 이어갈 가능성을 높임.
첫째, 수출호조 불구 내수부진 심화 우려 해소: 하반기 경기경착륙의 가장 큰 근거였던 수출호조 불구 내수경기 침체 심화 가능성은, 7-8월 중 전년동기비 1.6% 감소했던 내수용 출하가9월 중 전년동기비 13.5% 증가로 급등함으로써 내수경기가 1분기를 정점으로 하여 둔화추세에 있으나 7-8월의 급랭이 마찰적 요인에 일시적 현상에 불과하였다는 안도감을 제공함.
둘째, 건설투자 급랭추세 탈출: 2006년 1분기 이후 내수경기 침체의 주범으로 작용했던 건설투자 역시 9월 중 당사 판단대로 비주거용 및 토목 건설투자의 회복 뿐만 아니라 주거용 건설투자 역시 큰 폭 회복함으로써 2007년 중 건설투자의 정체기조가 이어질 것이나 내수경기 침체를 심화시킬 정도로 급랭하지는 않을 가능성을 제시함.
셋째, 경기선행지수 전년동월비 예상보다 빠른 상승세 반전: 특히 하반기 실물경기 급랭 가능성과 관련하여 가장 빈번하게 지적되었던 경기선행지수 전년동월비 증가율이 9월 중 4.1% 증가하며 8월대비 0.2%p 상승함으로써 그 근거를 제거함. 특히 4분기 경기선행지수에는 9월 중 반영되지 못한 소비자기대지수의 반등 및 순상품 교역조건의 개선요인이 존재한다는 점에서 경기선행지수가 더 이상 경착륙 근거로 작용하지 못할 것임.
경기판단 기준인 9-10월 산업생산, 전년동기비 10% 내외 증가 예상: 10월 산업생산 급등을 초래했던 추석 연휴효과로 10월로 이관된다는 점에서 실제적인 경기판단은 9-10월 평균치를 고려하여야 하는데, 당사는 10월 산업생산이 큰 폭 위축되더라도 9-10월 평균치가 전년동기비 10% 내외 증가를 유지함으로써 상반기의 전년동기비 11.5% 증가보다는 둔화되나 완만한 경기확장기조의 지속 가능성을 뒷받침할 것으로 판단함.
10월 중 설비투자 호조에 소비재판매 큰 폭 확대 가능성 주목 필요: 특히 9월 산업활동에서 산업생산은 일시적 급등요인이 있었으나 반대로 소비재판매는 비내구재 판매가 전년동월비 3.3% 감소한데서 나타나듯이 추석특수 이월에 따른 일시적 위축요인이 있었다는 점에서, 10월 내수경기가 견조한 설비투자 확대에 소비재판매의 큰 폭 확대가 가세하면서 회복세를 재개할 가능성을 주목하여야 할 것임.
하반기 경기급랭 기시감 불과할 것이라는 당사 예상 입증 및 콜금리 동결 지속 관점 유지: 당사는 9월 산업생산의 큰 폭 반등을 계기로 2분기 중반이래 확산된 하반기 경기급랭 우려가 데쟈 뷰에 불과할 것이라는 예상이 입증되었으며, 한국은행의 금리정책은 상당기간 경기연착륙 기조하의 중립기조를 장기화하며 콜금리 동결흐름이 이어질 것이라는 기존 관점을 유지함.
9월 산업활동, 예상치 상회 surprise: 9월 산업생산은 추석연휴의 10월초 이월에 따른 조업일수 확대 및 밀어내기 효과 등이 가세하며 당사 및 시장 예상을 큰 폭 상회한 전년동기비 16.3% 증가한 가운데, 내수 역시 설비투자 확대 및 견조한 소비 증가, 그리고 건설투자의 큰 폭 반등 등을 동반함으로써 하반기 실물경기가 당사 판단대로 상반기보다는 둔화되나 완만한 확장기조의 연장선상에 위치하고 있음을 입증함.
특히 하반기 경기 경착륙 근거요인 해소 긍정적: 9월 산업활동동향은 액면에 나타난 실물경기지표의 큰 폭 반등 뿐만 아니라, 하반기 경기 경착륙 주장의 근거요인을 반전시킴으로써 9-10월 중 소비자기대지수의 반등 및 한국은행 BSI지표의 상승에서 나타났듯이 일련의 심리지표가 당사 예상대로 4분기 중 그 개선추세를 이어갈 가능성을 높임.
첫째, 수출호조 불구 내수부진 심화 우려 해소: 하반기 경기경착륙의 가장 큰 근거였던 수출호조 불구 내수경기 침체 심화 가능성은, 7-8월 중 전년동기비 1.6% 감소했던 내수용 출하가9월 중 전년동기비 13.5% 증가로 급등함으로써 내수경기가 1분기를 정점으로 하여 둔화추세에 있으나 7-8월의 급랭이 마찰적 요인에 일시적 현상에 불과하였다는 안도감을 제공함.
둘째, 건설투자 급랭추세 탈출: 2006년 1분기 이후 내수경기 침체의 주범으로 작용했던 건설투자 역시 9월 중 당사 판단대로 비주거용 및 토목 건설투자의 회복 뿐만 아니라 주거용 건설투자 역시 큰 폭 회복함으로써 2007년 중 건설투자의 정체기조가 이어질 것이나 내수경기 침체를 심화시킬 정도로 급랭하지는 않을 가능성을 제시함.
셋째, 경기선행지수 전년동월비 예상보다 빠른 상승세 반전: 특히 하반기 실물경기 급랭 가능성과 관련하여 가장 빈번하게 지적되었던 경기선행지수 전년동월비 증가율이 9월 중 4.1% 증가하며 8월대비 0.2%p 상승함으로써 그 근거를 제거함. 특히 4분기 경기선행지수에는 9월 중 반영되지 못한 소비자기대지수의 반등 및 순상품 교역조건의 개선요인이 존재한다는 점에서 경기선행지수가 더 이상 경착륙 근거로 작용하지 못할 것임.
경기판단 기준인 9-10월 산업생산, 전년동기비 10% 내외 증가 예상: 10월 산업생산 급등을 초래했던 추석 연휴효과로 10월로 이관된다는 점에서 실제적인 경기판단은 9-10월 평균치를 고려하여야 하는데, 당사는 10월 산업생산이 큰 폭 위축되더라도 9-10월 평균치가 전년동기비 10% 내외 증가를 유지함으로써 상반기의 전년동기비 11.5% 증가보다는 둔화되나 완만한 경기확장기조의 지속 가능성을 뒷받침할 것으로 판단함.
10월 중 설비투자 호조에 소비재판매 큰 폭 확대 가능성 주목 필요: 특히 9월 산업활동에서 산업생산은 일시적 급등요인이 있었으나 반대로 소비재판매는 비내구재 판매가 전년동월비 3.3% 감소한데서 나타나듯이 추석특수 이월에 따른 일시적 위축요인이 있었다는 점에서, 10월 내수경기가 견조한 설비투자 확대에 소비재판매의 큰 폭 확대가 가세하면서 회복세를 재개할 가능성을 주목하여야 할 것임.
하반기 경기급랭 기시감 불과할 것이라는 당사 예상 입증 및 콜금리 동결 지속 관점 유지: 당사는 9월 산업생산의 큰 폭 반등을 계기로 2분기 중반이래 확산된 하반기 경기급랭 우려가 데쟈 뷰에 불과할 것이라는 예상이 입증되었으며, 한국은행의 금리정책은 상당기간 경기연착륙 기조하의 중립기조를 장기화하며 콜금리 동결흐름이 이어질 것이라는 기존 관점을 유지함.
