한화증권 오승택 애널리스트는 2일 신세계 기업분석보고서를 통해 "신세계의 월마트코리아 인수 조건부 승인에 따른 주가 영향은 중립적"이라며 목표가 53만2000원, 투자의견 '시장수익률 상회'를 유지했다.오 애널리스트는 "수익성이 높은 이마트 점포보다는 월마트코리아 점포를 매각하는 것이 합리적"이라며 "상위권의 대형마트가 매각 대상 점포를 매입할 수 있게 돼 대상 점포를 매각하는데 어려움이 없을 것"이라고 전망했다.다음은 신세계 기업분석보고서 내용입니다.◆공정위, 신세계의 월마트코리아 인수에 대해 조건부 승인공정거래위원회는 지난 9월 27일 신세계와 월마트코리아의 기업결합 심사 결과 4~5개 점포 매각을 전제로 조건부 승인.점포 매각 대상은 월마트 점포 중 인천 ⋅ 부천 1~2개(인천점 또는 계양점과 중동점), 대구시지점, 포항점, 평촌점 등임.신세계는 월마트의 점포 11~12개를 인수하여 9월말 현재 국내 기준 대형마트 점포수는 이마트 점포 84개로부터 총 95~96개로 증가.◆신세계에 부정적이지 않은 매각요건공정거래위원회는 특수관계인이나 해당 지역시장의 05년도 매출액 기준 상위 3사에게는 매각할 수 없고 매각대상 점포를 기존 용도로 운영하도록 하는 등의 매각 요건을 제시하였으며, 지역별 시장은 각 대형마트로부터 수도권과 대도시는 반경 5km 범위, 기타 지역은 10km 범위를 중심으로 획정함.매각 요건 중 최근 이랜드의 까르푸 인수 승인 시 제시하였던 것과 다른 점은첫째, 이랜드의 경우 매각 점포로 한국까르푸 점포뿐만 아니라 이랜드가 기존에 보유하고 있던 2001 아울렛과 뉴코아 아울렛도 매각 가능한 반면, 신세계는 반드시 월마트코리아 점포만을 매각해야 하고 둘째, 매각 상대방으로 이랜드의 경우에는 국내 시장점유율 기준 상위 3사를 제외하였던 반면 신세계는 지역 시장점유율 기준 상위 3사를 제외하는 것으로 변경.=> 신세계는 수익성이 높은 이마트 점포보다는 월마트코리아 점포를 매각하는 것이 합리적이며, 지역시장 기준 매각 제한 요건은 홈플러스, 롯데마트, 이랜드 등 상위권의 대형마트가 매각 대상 점포를 매입할 수 있게 되어 신세계가 대상 점포를 매각하는데 어려움이 없을 것으로 전망됨.◆조건부 승인에 따른 주가 영향은 중립적4~5개 점포 매각을 전제로 한 조건부 승인은 당사의 예상과 일치.월마트코리아는 향후 이마트와 합병될 예정이며 양사간에 하나의 시스템이 구축되고 양사 임직원들 간에 공감대가 형성되면 기존 월마트코리아 점포들도 이마트와 같은 수준의 수익성을 갖게 될 것으로 예상.따라서 신세계의 월마트코리아 인수는 단기적으로는 차입금 증가와 지분법평가손실 발생 등으로 영업실적에 부정적인 반면, 장기적으로는 성장 기반이 증가됨에 따라 영업실적이 개선되는 긍정적 영향 예상.현재의 주가에는 이러한 전망이 이미 반영된 것으로 판단.◆목표주가 532,000원, 투자의견 시장수익률 상회 유지[뉴스핌 Newspim] 윤상호 기자 crow@newspim.com