최근 유럽 정책당국자들은 최근 엔화 약세에 대한 불만을 토로했다. 하지만 이들은 이러한 주장이 뜻하지 않은 문제점들과 맞닿아 있다는 것을 새삼스럽게 확인할 수밖에 없었다.그러나 금리인상 시사와 엔 약세 문제라는 겉보기에는 모순적으로 보이는 두 가지 쟁점을 어떻게든 조화(?)시켜보려는 이들의 노력에는 분명한 이유가 있다.직접적으로는 지역 수출기업들의 정치적 압력이 작용한 것이면서, 동시에 인플레 파이팅에 나선 유럽중앙은행(ECB)의 내년 경기전망에 대한 부담이 작용했다는 것이다.◆ 금리인상 하면서 통화약세를 기대해?이번 선진국 G7회담에서 제출된 두 가지 주요 이슈는 모두 유럽에 집중된 것이었다. 문제는 이 두 이슈가 충돌한다는데 있는데, 먼저 유럽이 긴축노력을 계속하라는 요구가 제출된 것과 유럽은 엔화 약세가 불편하다는 점을 내부(?) 논의에서 제기했다는 것이 각각 확인됐다.먼저 G7 성명서는 "일부 지역에서의 물가상승 기대심리를 억제하는데 노력해야 한다"고 지적했는데, 이는 다분히 유럽을 염두에 둔 것으로 보인다. 결국 유럽중앙은행(ECB)이 물가압력을 잡는데 게을리 하지 말하는 것인데, 이에 화답하듯 G7회담 직후 ECB 주요 관계자들은 연이어 '강성' 발언을 내놓았다.한편 G7회담이 끝난 뒤 쟝 클로드 트리셰 ECB 총재는 엔화가 보다 광범위한 경기회복세와 금리상승 여건을 반영할 것으로 본다는데 동의했다고 언급했다.이에 대해 다니가키 사다카즈 일본 재무상 역시 일본 경제가 계속 성장세를 보일 경우 엔 환율은 안정적인 방식으로 이를 반영하게 될 것이라고 화답해 암묵적인 동의가 형성되었음을 시사했다.ECB가 물가압력과 싸우기 위해 계속 금리를 올린다면, 투자자들은 유로화에 더 매력을 느끼고 매수하려고 들 것이므로 ECB는 이중구속에 직면하게 되는 셈이다.전문가들은 이런 상황에서 ECB는 어느 쪽이든 선택할 수밖에 없다고 말한다. 아마도 ECB는 금리인상 노력을 경주하되, 구두로는 엔화가 너무 약세를 보여서 문제라는 식의 절충안을 택한 모양이다.이에 대해 골드만삭스 외환전략가는 "엔화는 장기간 약세를 보여온 것이 사실이며, 유로/엔 적정 수준은 120~130엔 정도로 보인다"고 말하면서도, "당장은 명목금리격차가 중요한 재료이기 때문에 엔화가 지나치게 약세라고 구두개입하는 것은 별 영향을 줄 수 없는 것"이라고 지적했다.스티븐 젠(Stephen Jen) 모건스탠리 외환전략가도 이런 지적에 동의하면서 "ECB는 긴축 시사 발언과 엔 약세에 대한 경고를 동시에 내놓는 모순을 나타내고 있다"고 말했다.◆ 獨재무부가 나선 이유.. 인플레 파이팅 나선 ECB도 부담 느껴사실 유로존 당국자가 노골적으로 엔화가 약세라느니 하는 식으로 말하는 것 자체가 이례적인 일인데, 그러나 G7 이후 쏟아진 긴축시사 발언으로 이러한 이례적인 노력은 물거품이 된 듯하다.G7 이후 유로/엔은 148엔 선으로 하락하는 듯 했으나, 태국 쿠데타 사태의 발생과 일본의 반기말 수입업체 매수요인으로 다시 149엔 선으로 올라섰다. 시장의 쟁점은 역시 '금리격차' 쪽에 기울어 있는 양상이다.전문가들은 ECB가 서로 모순되는 말을 들고 나와 성과도 없이 웃음거리가 되는데는 다른 이유가 있지 않느냐고 생각한다.가장 먼저 의심되는 배경은 바로 내부 정치적 압력이다. 독일 수출기업들은 중국시장에서 일본업체들과 치열하게 경쟁하고 있는 중이므로, 이들은 환율문제에 매우 민감하다. 독일과 프랑스의 연간 수출 성장률은 11%에 이르고 있다는 점, 유로존의 대중국 수출이 올해 상반기에 무려 24%나 급증했다는 부분은 간과하기 힘든 대목이다.결국 환율에 민감해진 유럽기업들이 정치적 압력을 넣음으로써 어떤 식으로든 정책당국이 노력하는 태도를 보일 수밖에 없었다는 말은 일리가 있는 것 같다.독일이 유럽연합 내의 최대 동아시아지역 수출국이라는 점에서 이번 엔화 환율 문제를 독일재무부 수장이 들고 나온 점도 설명이 된다.한편 다른 전문가들은 ECB 정책결정자들이 일종의 '예방책'으로 유로화 강세에 대해 우려를 표명한 것이란 의견도 제출한다.골드만삭스의 경우 "내년 유로존 경제의 성장세가 둔화된다면 유로화 강세가 문제가 될 수 있다는 판단을 내린 듯 하다"는 의견을 제출했다.사실 그 동안 통화강세는 유로존경제로서는 일종의 긴축효과를 담보하는 것이었고, 인플레이션 압력에 대처하는 중앙은행의 수고를 일부 덜어주는 측면이 있었다.그러나 자신들이 금리를 적극 올려 대처하는 상황에서, 내년 경기가 생각보다 빠르게 둔화된다면 통화강세는 부담이 될 수밖에 없어 수위조절이 필요하다는 논리가 성립된다.연준이 당분간 금리를 동결할 가능성이 높은 상황에서 유로/달러 환율 역시 별 도움이 되지 못할 것이다. 전문가들은 이미 올해들어 7%나 상승한 유로/달러가 추가 상승할 가능성이 높다고 보고 있다.모건스탠리의 스티븐 젠은 "만약 독일 재무부가 일본 엔화에 대한 이슈를 제대로 만들어 내지 못한다면, ECB는 계속 긴축 노선을 고수하기가 쉽지 않을 수 있다"고 지적했다.바로 이런 지점이 '인플레 파이팅'에 본격적으로 나서는 ECB가 당면한 골칫거리인 셈이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com