우리투자증권 박종연 채권애널리스트의 ''8월 FOMC 평가와 채권시장 전망' 보고서 요약입니다.FOMC 금리인상 중단, 추가 금리인상 가능성 낮아 지난 2004년 6월 30일부터 시작된 미국의 금리인상 기조가 드디어 중단되었다. 매번 FOMC에서 한번도 거르지 않고 연속적으로 정책금리가 인상되었기에 이번 금리인상의 중단은 사실상 금리인상 기조가 마무리 국면에 도달했음을 시사한 것으로 판단된다. 실제 8월 FOMC의 성명서에서는 경기둔화 위험을 높게 보는 대신 물가에 대해서는 향후 경기둔화가 물가상승 압력을 완화시킬 것으로 기대하고 있다. FRB가 현재로서는 추가 금리인상의 필요성이 크지 않은 것으로 판단하는 것으로 여겨진다. 언제나 늘 그러하듯 금리인상의 종료는 명시되지 않는다. 이번 성명서에서 물가에 대한 위험과 함께 향후 금리인상의 가능성을 열어둔 것도 상황변화에 따른 운신의 폭을 남겨둔 것일 뿐 이 자체가 추가 금리인상을 시사하지는 않는 것으로 판단된다. 총알이 없는 권총은 무기가 될 수 없기에 ‘금리인상 가능성’이라는 마지막 탄환을 FRB는 보유할 필요가 있으며, 마지막 탄환은 실제로 발사 되기 보다는 위협의 용도로 쓰일 가능성이 높아 보인다. 다만, 인플레이션 압력이 해소되기까지는 시차가 존재하기 때문에 인플레이션 기대를 억제하는 차원에서 한 차례 정도의 금리인상 가능성을 배제할 수는 없다. 그러나 국내 통화정책은 차별화 가능성에 유의 미국의 금리인상 중단은 국내 통화정책에도 영향을 미칠 것이며, 이는 주로 금통위 내부 보다는 외부로부터의 압력을 통해서일 것으로 예상된다. 최근 정부와 민간 경제연구소 그리고 경제학회 등 사실상 금통위를 제외한 모든 주체들이 경기둔화 우려를 이유로 금리인상을 반대하고 있으며, 미국의 금리인상 중단은 또 다른 이유가 될 전망이다. 이러한 외부로부터의 압력과 최근 경기지표 부진 및 물가지표의 하락으로 인해 8월 금통위에서는 금리동결이 예상된다. 특히 그 동안 물가상승 압력에 대응한 선제적인 통화정책을 강조해왔던 금통위로서는 7월 소비자 물가의 하락으로 금리인상 결정 보다는 오히려 물가상승 위험을 높게 보는 근거를 설명해야 할 입장에 놓여진 것으로 보인다. 미국의 금리인상 중단과 8월 금통위의 금리 동결은 통화정책에 대한 부담을 완화시키며 추가적인 금리 하락 모멘텀으로 작용할 것으로 예상된다. 나아가서는 향후 콜금리 인상이 아예 없을 것이라는 전망이 강해질 수 있으며, 이는 최근의 Yield Curve Flattening을 심화시키는 요인이 될 전망이다. 그러나 국내 통화정책은 인플레이션 국면이 다르다는 점에서 미국과 차별화될 것으로 예상된다. 7월 소비자 물가의 하락이 8월 소비자 물가의 상승으로 반작용될 수 있으며, 7월 경기지표의 악화가 하반기 경기지표 반등의 계기로 작용할 수도 있다. 단기적으로는 악재가 없다는 점, 여전히 기관들의 매수욕구가 강하다는 점으로 인해 강세는 좀 더 연장될 수 있겠으나, 스프레드의 변화에도 나타나듯 채권시장은 이미 과열국면으로 진입했음을 주의할 필요가 있다.