현대증권 송상훈 애널리스트는 8일 현대자동차 투자보고서를 내고 "2분기 실적결과 선전한 것으로 평가되고 4분기부터 본격인 회복세가 기대된다"고 밝혔다.다음은 현대차 투자보고서 내용입니다. 현대차의 2분기 실적은 신차출시 지연과 내수 부진, 환율 하락으로 대체로 부진했으나 평균판매가격 상승과 재료비 절감 등으로 시장컨센서스나 당사 예상을 상회한 것으로 나타나 어려운 여건에서 비교적 선전한 것으로 평가. 신차효과와 해외시장 점유율 상승이 가시화될 4분기부터 본격적인 마진 회복이 기대되어 투자의견 BUY와 적정주가 103,000원을 유지함. 2분기 매출은 전년대비 0.8% 증가에 그친 7조 28억원에 그침. 매출 신장률이 둔화된 이유는 고가의 신차투입으로 환율 하락에도 불구 원화기준 전체 판매단가는 전년대비 7% 상승했으나 고유가에 따른 내수부진과 경영공백으로 인한 신차 출시 지연으로 판매대수가 6.5% 줄어들었기 때문. 영업이익은 매출이 정체된데다 재료비 및 인건비 상승, 월드컵 스폰서 관련 마케팅 비용 추가 등으로 전년대비 10.6% 감소한 4,092억원으로 나타남. 반면 영업이익률은 5.8%로 작년 2분기 이후 4분기 만에 5%를 넘어섰으며 4분기부터 고가차종 비중 확대에 따른 Product Mix 개선, 조달비용 절감, 내수비중 확대 등으로 6%대의 마진이 회복될 것으로 판단됨.2분기 매출액 대비 재료비 비중은 68.6%로 금년 1분기보다 3%p 낮아졌는데 이는 대형부품업체로부터의 납품가격 인하와 자체 비용절감 노력에서 비롯되었으며, 이로 인해 2분기 영업이익은 시장컨센서스나 당사 예상을 상회하는 등 비교적 선전한 것으로 보임, 그러나 3분기 임금협상과정에서 조업차질이 당초 예상보다 길어짐에 따라 2분기 초과분이 3분기에 상쇄될 것으로 판단하여 2006년 수익전망치는 기존대로 유지함. 향후 현대차 주가의 흐름은 1) 수익성 개선에 필요한 내수시장 회복 강도, 2) 그동안 주가 재평가를 주도해왔던 미국시장 점유율 상승, 3) 환율, 노사관계 등 리스크 요인의 극복 여부에 달려 있는 것으로 판단됨. 내수시장은 고유가와 공급차질로 인해 최근 회복세가 주춤하고 있으나 4분기 이후 경제성장률 정도의 증가세가 유지되고 현대차는 중대형차 중심의 시장지배력을 바탕으로 내수시장에서의 수익창출이 가능할 전망.또한 7월 3.2%까지 상승한 미국시장 점유율도 신모델 투입이 완료되는 4분기에는 더 큰 폭으로 신장될 것으로 보이며 작년의 2.8% 점유율이 올해 연간으로 3.1%로 올라설 전망임. 원/달러 환율은 연평균 950원선이 유지될 경우 판매가격 인상과 비용절감으로 수익성에 부담을 주지 않을 것임. 따라서 생산증가로 수출물량의 확대되고 있는 현대차로서는 환율 민감도가 높아지고 있으나 최근 달러당 960원까지 상승하는 등 오히려 긍정적인 흐름 보임.노조 파업이 예상보다 길어졌던 3분기에는 실적이 다소 부진할 것임에도 불구하고 내수와 수출시장에서 신차효과가 나타나고 환율 역시 긍정적인 흐름을 보이고 있어 4분기부터는 영업이익률이 6%를 상회할 것으로 추정되는 등 제반 여건 악화로 급감했던 영업이익이 점차 증가될 전망이며, 그동안 동사 주가 상승의 제약 요인들도 점차 극복해가는 과정에 있어 투자의견 BUY와 적정주가 103,000원을 유지함. [뉴스핌 newspim] 양창균 기자 yangck@newspim.com