현대증권 박대용 애널리스트는 8일 한화석유화학 투자보고서를 내고 "예상을 하회한 2분기 실적"이라고 평가한 뒤 투자의견 '마켓퍼폼'을 유지했다.다음은 한화석유화학 투자보고서 내용입니다.예상을 하회한 2분기 실적 2분기 영업이익은 전년동기대비 61.9% 감소한 248억원을 기록해 당사 예상치를 하회. 이는 중국내 자급능력 확대에 따른 수입부진과 고유가에 따른 마진축소가 주 요인. 현 주가는 PBR 0.5배 수준으로 자산가치에 비해 현저히 낮은 수준이나 석유화학경기 하락에 따른 이익모멘텀 부재로 Marketperform의견을 유지함. 동사의 2분기 매출액은 전년대비 8.3% 증가한 5,575억원을 기록했으나 영업이익은 61.9% 감소한 248억원에 그쳐 당사 예상치(291억원)를 하회하였음. 이러한 영업이익의 부진은 에틸렌 등의 원료가격이 강세를 보인 반면 PVC 등 주력제품의 가격이 중국의 자급능력 확대 등으로 부진을 보였기 때문임. 순이익 역시 여천NCC 등 자회사로부터의 지분법평가이익 감소로 전년대비 57.3% 감소하였음.실제로 두바이유가가 전년 2분기 배럴당 47.9달러에서 금년 2분기 64.9달러로 대폭 상승함에 따라 나프타가격 역시 톤당 611달러로 전년동기 446달러에 비해 크게 상승하였으며 한화석유화학 주력제품의 주 원료인 에틸렌 역시 같은 기간 톤 당 781달러에서 1,114달러로 급등하였음. 반면 PVC가격은 781달러에서 799달러로 상승하는 데 그쳤고 LDPE가격도 1,111달러에서 1,192달러 상승하는데 그쳤음.3분기 이후 LDPE, LLDPE의 가격반등으로 2분기대비 실적호전이 예상되나 PVC가격의 약세로 의미있는 실적개선은 어려울 전망. 당사는 고유가에 따른 영업이익 부진과 자회사인 여천NCC의 실적부진을 반영하여 2006년 영업이익과 순이익을 각각 8.0%, 17.8% 하향조정함. 이로써 금년 영업이익은 전년대비 33.4% 감소, 순이익 역시 여천NCC 등 자회사로부터의 지분법이익 감소로 전년대비 38.7% 감소할 것으로 전망됨.2003년 1,263억원의 영업이익을 기록했던 동사는 PE, PVC, CA 등 주력제품의 경기호조로 2004년에는 2,713억원으로 영업이익이 배증하기도 하였으나 이후 고유가에 따른 원가부담, 중국내 설비확충에 따른 PVC 수입감소와 이에 따른 PVC가격 부진 등으로 영업이익 감소추세가 지속되고 있음. 실제로 중국의 PVC 수입은 2005년에 전년대비 21% 감소한데 이어 2006년 5월 현재까지도 전년대비 11% 감소하였음.동사 주가는 최근 1개월, 3개월간 시장대비 2%, 14% 초과하락하는 부진을 보였음. 2006년 예상실적 기준 ROE는 11.6% 수준이나 현주가 기준 PBR은 0.5배 수준에 불과해 보유중인 계열사지분 등 자산가치를 충분히 반영하지 못하고 있다는 판단이나 고유가와 주력제품 수급부진으로 향후 이익모멘텀이 약하다는 점을 고려해 Marketperform 의견을 유지함. [뉴스핌 newspim] 양창균 기자 yangck@newspim.com