LG카드(03271/중립/TP 49,500원 상향)-예상보다 좋은 경영성과우리가 당초 예상했던 수준 보다 실적이 견조했다. 상반기 중 6,410억원의 경상이익을 달성하여 10.6%의 ROA를 달성했다. 물론 판관비 부담이 계속 늘어나면서 영업이익(충당금적립전)률이 2005년 말 12.1%에서 10.6%로 하락하기도 했지만 외형 성장 측면에서는 괜찮은 경영성과를 달성했다. 현 경영진과 직원이 구조조정 과정에서도 기존 고객 이탈을 최소화하고 신규 고객 유치에 전략을 집중한 결과라고 판단된다. 조만간 새로운 주인을 찾게 되면 LG카드는 구조조정의 성공 사례로 기록될 것이다. 매각도 시의 적절하다. 특히 기존 우리의 견해보다 긍정적인 성과는 1) 상품자산 증가율이 상반기 중 5.5%를 기록하면서 우리 기존 추정치를 이미 달성했고, 2) 적극적인 상각채권 회수 노력으로 매월 회수액이 300억원 수준을 유지하고 있다는 점이다.■ 목표가 49,500원으로 상향: 이익은 경상적 수준으로 수렴하지만 속도는 당초 예상보다 더디게 전개괜찮은 실적에도 불구하고 앞으로 이익은 궁극적으로 경상(Normalized) 수준으로 수렴할 것이다. 다만 자산 건전성이 안정적으로 유지되고 있고 잔존 상각채권 회수율의 하락 속도가 더디게 나타나고 있어 그 과정은 예상보다 더디게 전개될 것으로 보인다. 우리는 동사의 2006년 말 자기자본을 당초 2.7조원으로 예상했으나 3.0조원으로 상향 조정한다. 2008년에는 4.3조원으로, 2010년에는 당초 4.6조원에서 5.2조원으로 약 5,810억원을 상향 추정하였다. 이에 목표 시가총액을 기존 5.8조원(주당 46,500원)에 2010년 말 기준 늘어난 자본 추정치 5,810억원을 현가화한 3,690억원(주당 2,9443원)을 더해 6.2조원, 주당 49,500원으로 제시한다. ■ 주가는 궁극적으로 인수자의 매입 지분률과 공개매수가에 의해 결정우리는 인수회사가 매입할 LG카드의 최소 지분율을 약 70% 수준으로 예상한다. 이 경우 소액주주는 보유 주식의 약 2/3는 공개매수에 응해 인수회사가 제시한 공개매수가에 넘기면 되고, 남은 1/3은 경우에 따라 시장에 직접 매각하거나, 계속 보유 내지는 인수회사 주식으로 교환하면 된다. 인수회사는 현 시가보다는 높은 가격을 공개매수가로 제시하겠지만 100%를 모두 공개매수 할 가능성이 높지 않다는 점에서 여전히 주가 전망은 불투명하다.[한국증권 이준재/최정욱 애널리스트] [뉴스핌 Newspim]newspim2006@newspim.com