경제학계에서 이제는 효용성이 떨어지는 것으로 받아들여지는 '세트리스 파리부스(Ceteris paribus)'가 여전히 금융시장의 일상에서, 더구나 정책당국자들 사이에서도 매력을 발휘하고 있는 중이다.사실"다른 모든 조건이 동일하다면(all other things being the same)"이란 뜻의 이 라틴어는 마샬의 미시경제 '부분균형분석'을 지칭하는 대명사로, 현재와 같은 복잡화되고 상호의존적인 세계경제에서는 큰 의미가 없는 이론적인 개념으로 받아들여진다.그런데 국제유가가 상승하고, 미국 주택경기가 하강하는 가운데 긴축사이클을 유지하고 있는 미국 연준(Federal Reserve)이라는 '충격요인'들을 감안하자면 당초 문제적인 이 단어가 새롭게 매혹적으로 다가서는 중인 듯 하다고 스티븐 로치(Stephen Roach) 모건스탠리 수석이코노미스트가 지난 28일 지적했다.이는 복합적인 외부 충격이 미칠 영향을 제대로 측정할 기준이 없는 상태에서 현재 미국경제가 이 단어를 적용하기에 더할나위 없는 사례가 되어주고 있기 때문이라고.◆ 개별충격 분석은 이미 완성..상호작용 분석은 '공백'일례로 연준의 스탭 이코노미스트들은 국제유가가 배럴당 10달러 상승하면서 GDP 성장률이 0.2% 후퇴하고 인플레이션 압력은 0.2% 한 것으로 평가한다. 이런 변화는 지난 3년간에 걸쳐 꾸준하게 나타났다고 지적된다.한편 주택건설활동이 1960년 이후 최고조에 달하면서 명목 GDP의 6.2%를 차지하게 된 것도 주목되는 변수인데, 점근적인 조정(asymptotic mean reversion) 가정을 사용할 경우 버블 이후 조정에 따른 충격은 전반적인 경제성장률을 1.7%포인트 정도 삭감시키는 요인으로 받아들여진다. 물론 급격한 조정의 경우 전혀 다른 문제가 된다.또한 연방기금금리(FFr)가 2년간에 걸쳐 1%에서 5.25%까지 인상된 것도 연준의 판단대로라면 실질성장률을 약 1%포인트 삭감하는 요인이 된다.로치는 이처럼 어찌보면 외부적인 충격의 영향은 각각에 대해서는 이미 파악되어 있다고 할 수 있는데, 문제는 이들 충격들 사이의 '상호작용'에 있다고 강조했다. 현실에서는 이들 문제를 서로 따로 떼어놓고 생각할 수 없는데, '세트리스 파리부스' 즉 다른 조건이 같다고 본다면 이란 식으로 생각하려는 유혹이 정책당국자들을 끌어당길 수 있다는 것이다. 로치 자신 또한 매일 매일 터져나오는 이벤트에 대해서 이처럼 '부분균형'식 접근방식을 사용해 왔다고 '반성'했다.◆ 불균형에 빠진 세계화된 경제.. 충격요인들의 상승작용 '불운'에 더욱 취약특히 외부충격들 외에도 '세계경제의 불균형'이란 주제를 생각해본다면 더욱 이런 방식의 사고가 힘들어진다고 그는 강조했다.한편 여기서 그는 일본과 독일경제가 부활하고 있기 때문에 '미국 소비자들에 의존하는 불규형한 경제가 다시 균형을 잡아나갈 수 있게 됐다'는 식의 평가가 상당히 의문스럽다고 덧붙였다.로치는 이처럼 세계화의 진전과 금융시장의 긴밀한 연관성 때문에 미시적 변화를 검토하는 부분균형분석보다는 다수의 힘들 사이의 상호작용 분석, 즉 일반균형 분석에 따른 거시분석이 더욱 중요해졌다고 말한다.지금은 국제유가 고공행진과 부동산시장의 조정 그리고 긴축통화정책 사이의 상호작용이 '불균형에 빠진' 세계경제에 부과할 수 있는 다운사이드 리스크를 생각해봐야 할 때라는 것.로치는 자신이 G7회담 개최를 기준으로 3개월 전부터 세계경제 불균형이 호전될 조건에 주목해온 바 있다는 점은 인정하지만, 이 같은 조정이 장기간에 걸친 과정이 될 것이며 아직은 불균형이 심각하다는 점에서 세계경제가 충격요인들의 상호작용 내지 상승작용이라는 '불운(bad luck)'에 취약할 수밖에 없다는 것은 자명하다고 지적했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com