현대증권 정성훈 애널리스트는 7일 오리온 투자보고서를 내고 "오리온의 2분기 실적은 제과시장 침체로 다소 부진할 전망돼 연간 추정치를 소폭 하향 조정한다"고 밝혔다.정 애널리스트는 "최근 오리온은 자회사 상장, 스포츠토토의 실적개선 및 바이더웨이 매각이 투자심리에 긍정적으로 작용할 전망"이라며 "하지만 긍정적 요인에도 불구하고 주가가 이를 선반영되고 있어 주식가치 매력이 높지 않다고 판단돼 투자의견 Marketperform을 유지한다"고 말했다.동사는 8월 중순에 실적을 발표할 예정이고, 2분기 예상 매출액은 1,336억원(전년대비 3.4% 증가), 영업이익 116억원(전년대비 6.4% 감소)수준으로 당사 추정치를 하회할 것으로 전망됨. 동사의 제과시장점유율이 소폭 증가했음에도 불구하고, 실적이 예상을 하회할 것으로 보이는 이유는 1)2분기 제과시장이 침체(전년대비 5% 이상 감소)를 보였고, 2)신제품 출시 및 제과시장 회복을 위한 마케팅비용이 크게 증가했기 때문임.국내 제과시장은 1분기 약 3% 감소한데 이어 2분기에도 약 5% 수준의 감소세가 지속된 것으로 추정됨. 최근 제과시장의 침체는 유해성 보도파문이후 3월부터 5월까지 큰 폭의 감소가 지속된데 기인함. 하지만 각 사의 프로모션 집중 등으로 6월 제과시장이 소폭 증가 전환되어 하반기 점진적 회복이 기대됨. 최근 동사가 보유한 바이더웨이의 지분(지분율 98.2%)을 네덜란드계 전문투자회사인 Korea Retail Holdings BV에 전량 매각한다고 밝힘. 매각대금은 총 1,505억원(주당 16,580원), 매각차익은 819억원(자기자본대비 25.1% 해당)이고, 매각가격은 2005년 말 기준 EV/EBITDA 기준 11.4배 수준으로 경영권 등을 감안하더라도 국내 주요 유통업체 대비 프리미엄에 매각한 것으로 판단됨. 바이더웨이는 향후 성장가능성에도 불구하고, 경쟁심화로 수익성이 낮아 동사의 지분법 평가이익 기여도는 미미한 수준임. 반면 바이더웨이가 종전해 보유하고 있던 스포츠토토의 지분 113만주(지분율 7%)를 오리온이 총 159억원(주당 14,100원)에 재매입함에 따라 오리온의 스포츠토토 지분율은 59.1%(종전 52.1%)로 상승하고, 지분법평가이익이 소폭 증가할 전망임. 2분기 예상실적 및 하반기 전망은 제과시장의 침체 영향으로 당초 예상보다 영업개선 속도가 더디게 나타날 것으로 보임. 이에 따라 2006년 예상 매출액을 5,544억원(종전대비 2.2% 하향), 영업이익 456억원(종전대비 9.1% 하향), 수정EPS 20,743원(종전대비 4.2% 하향)으로 하향 조정함. 최근 주가는 단기급락에 따른 반등에도 불구하고 시장대비 0.9% 초과 하락함. 온미디어(045710, BUY), 미디어플렉스(086980)의 신규상장 및 스포츠토토의 실적개선 등 자회사의 자산가치(오리온 기업가치의 78% 수준) 상승이 지속적으로 부각되고 있음. 하지만, 본업의 제과시장의 회복속도가 더디게 개선되고 있고, 자회사 상장 이슈가 주가에 선반영되어 주식가치 매력은 높지 않다고 판단됨. 투자의견 Marketperform을 유지함. [뉴스핌 newspim] 양창균 기자 yangck@newspim.com