5일 한국증권의 네오위즈 관련 리포트입니다. ■ 투자의견 ‘매수’에서 ‘중립’으로 하향 조정 네오위즈에 대한 투자의견을 ‘매수’에서 ‘중립’으로, 6개월 목표주가를 119,000원에서 89,300원으로 25.0% 하향조정한다. 1) 드래곤플라이와의 ‘스페셜포스’ 퍼블리싱 계약이 2007년 7월에 종료될 것으로 예상되어 수익전망치를 하향 조정했고, 2) 2분기 매출액과 영업이익이 계절적인 요인과 FIFA Online에 대한 마케팅 비용 지출로 전분기대비 각각11.1%, 35.3% 감소한 것으로 추정되기 때문이다. 다만, 5월말 오픈베타서비스를 개시한 FIFA Online 이 동시접속자 15만을 기록하는 등 인기를 얻고 있고, 상용서비스가 당초 예상보다 빠른 7월말에 개시될 것으로 예상되는 점은 하반기 실적에 긍정적인 모멘텀으로 작용할 전망이다. ■ 드래곤플라이와의 스페셜포스 퍼블리싱 계약 연장은 어려울 전망6월 30일 언론보도를 통해 네오위즈와 드래곤플라이가 2007년 7월 종료되는 스페셜포스의 퍼블리싱 계약을 연장하지 않기로 합의했다고 알려졌다. 아직 네오위즈는 공식적으로 협상에 성실히 임하고 있다는 입장이고 아직 계약 종료까지는 1년이 남아 있어 추후 재협상 여지가 없는 것은 아니나 드래곤플라이가 재계약을 하지 않겠다는 의사를 확고히 해 재계약은 어려울 것으로 예상된다. 이에 따라 네오위즈 2007~2008년 수익 감소는 불가피할 전망이다. 네오위즈의 1분기 퍼블리싱 매출액 150억원(매출비중 42.5%) 대부분이 스페셜포스에서 발생했기 때문이다. 스페셜포스가 2004년 7월부터 오픈베타 서비스되어 통상적인 게임의 라이프사이클인 2년을 넘었고 트래픽과 점유율이 하락하고 있기 때문에 4년째 되는 2007년 7월 이후의 수익규모에 대한 예측이 어렵다는 점을 감안하면 연장계약을 하더라도 개발사와의 수익배분비율 등에서 기존 계약대비 불리할 경우 역시 수익 감소요인이다.■ 2분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 11.1%와 35.3% 감소한 것으로 추정2분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 11.1%와 35.3% 감소할 것으로 추정된다. 부문별로는 웹보드게임과 퍼블리싱 매출이 계절적인 요인과 월드컵 영향으로 전분기대비 각각 15.1%와 9.7% 감소한 것으로 추정된다. 영업이익 감소폭이 더 큰 것은 웹보드게임의 경우 원가가 거의 없어 매출액 감소가 곧 영업이익의 감소이고, FIFA Online 에 대한 마케팅 비용을 조기에 집행했기 때문이다. 영업외부문에서 첫눈 주식처분이익 30억원이 반영되어 경상이익은 2.5% 감소하는데 그칠 것으로 추정된다. ■ FIFA Online 동시접속자수 15만명 돌파, 7월말 유료화 예상지난 5월 23일 오픈베타 서비스를 개시한 FIFA Online은 7월 1일 동시접속자수 15만명을 돌파했다고 밝혔다. 이는 현재 서비스되는 게임들 중에서 가장 많은 것이다. 이렇게 흥행에 성공하고 있는 것은 콘솔게임으로 검증된 컨텐츠로 인지도를 높은 상황에서 컴퓨터가 아닌 다른 사람과 온라인 상에서 게임을 할 수 있다는 매력이 부각되었고, 실제 선수와 리그 데이터를 이용하고 있으며, 독일월드컵으로 축구 게임에 대한 관심이 높아졌기 때문으로 추정된다. FIFA Online은 당초 예상보다 빠른 7월말부터 아이템 판매 방식으로 유료화할 것으로 예상된다. 농구게임인 ‘프리스타일’이 동시접속자수 7~8만 수준에서 25~30억원 정도의 매출을 기록했다는 점을 감안하면, FIFA Online 이 현재 동시접속자수를 유지한다고 가정할 경우 2007년부터는 월 30억원 이상의 매출이 예상된다. 다만, 월드컵 효과가 마무리되고, 유료화 개시되는 8월 이후의 트래픽 수준과 수익 증가 속도를 점검하는 것이 필요하다. ■ 2006~2008년 수익 전망치 하향 조정2분기 실적이 기대에 미치지 못하고, 스페셜포스 퍼블리싱 계약 연장이 어려울 것으로 예상되어 2006~2008년 수익전망치를 하향조정한다. 스페셜포스는 2007년 8월부터 서비스하지 않는 것으로 가정했다. 2007년 매출액과 순이익 전망치를 각각 7.3%, 13.2% 하향 조정했다. 다만, 7월말부터 유료화가 예상되는 FIFA Online 수익이 현재 동시접속자수를 감안할 때 우리 전망치를 넘어설 가능성도 있어, 유료화 이후 트래픽과 수익 증가 추이를 확인한 후 실적 전망치를 업데이트할 계획이다.[한국증권 홍종길 애널리스트][뉴스핌 Newspim]newspim2006@newspim.com