현대증권 이상재 이코노미스트의 경제코멘트 입니다. 참고하시기 바랍니다.5월 산업생산은 전년동기비 11.6% 증가하며 두 자리수 증가세를 복원함으로써 수출호조에 완만한 내수회복이 가세하는 1분기 수준의 경기상승세가 유효함을 시사함. 당사는 2분기 중 가계 및 기업의 경기에 대한 심리지표와 실물경기지표 간의 괴리가 확대되고 있지만, 하반기 중 실물경제의 안정성장 기조가 확인되면서 심리지표의 개선이 수반될 것으로 판단함. 2분기 한국경제, 실물지표와 심리지표 간의 괴리 확대 진행: 2분기 중반이후 한국경제의 현 주소를 진단하면, 기업 경기기대지수 및 가계의 소비기대지수 그리고 종합주가지수 등 향후 경기에 대한 심리를 나타내는 지표들은 급격히 악화된 반면 실물경기 자체는 수출호조에 완만한 내수회복이 가세하는 확장세가 유효하게 진행됨으로써, 심리지표와 실물경기지표 간의 괴리가 확대되는 국면으로 정의할 수 있음5월 산업활동, 실물지표의 악화 아닌 심리지표의 개선수렴 가능성 지지: 2분기 중 전개된 심리지표와 실물지표간의 괴리는, 하반기 중 실물지표의 하락 수렴 또는 심리지표의 상향 수렴을 놓고 한판 승부가 전개될 것인데, 5월 산업활동동향은 전자보다는 후자의 승리 가능성 즉, 실물경기가 급랭하지 않고 완만한 확장기조를 유지함으로써 악화되었던 심리지표가 점차 개선될 가능성을 지지한 것으로 판단됨.첫째, 5월 중 산업생산 1분기 수준의 호조추세 지속: 4월 중 산업생산 위축을 초래했던 자동차 부분파업의 영향에서 벗어난 5월 산업생산은 지방선거로 인한 조업일수 1일 부족에도 불구하고 당사 예상(전년동기비 11.2% 증가)을 소폭 상회한 전년동기비 11.6% 증가함으로써, 2분기 실질GDP 가 1분기의 전년동기비 6.1% 성장에서 크게 하락하지 않을 가능성을 시사함.둘째, 비내구재 소비 확대되며 소비확장기반 양호 시사: 5월 소비재판매는 전년동기비 5.8% 증가하며 1분기에 기록했던 전년동기비 5% 증가 수준을 2개월 연속 상회한 가운데 특히 1분기 중 전년동기비 1.2% 증가에 그쳤던 비내구재 판매가 5월 중 전년동기비 3.8% 증가로 확대되며 소비확장 기반이 견고해지고 있음을 시사했다는 점에서 소비경기의 완만한 상승추세가 하반기에도 유효할 것임을 나타냄.셋째, 경기선행지수 전년동월비 증가율 급락 가능성 감소: 5월 경기선행지수 역시 전년동월비 5.4% 상승하며 1월에 기록했던 전년동월비 7.5% 상승이후 4개월 연속 하락세를 이어갔지만, 전월비 기준으로는 0.2% 상승세로 반전됨으로써 경기선행지수의 전년동월비 증가율이 급락하지 않고 하반기 중 전년동기비 4-5%대 증가에서 안정세를 회복할 가능성을 높임.넷째, 설비투자 완만한 회복추세 유효: 하반기 고정투자에서 건설투자는 여전히 건축 및 토목투자 부진에 의한 침체기조가 이어지겠지만, 설비투자 측면에서는 5월 중 설비투자 증가세의 하락에도 불구하고 선행지표인 제조업 평균가동률이 80%대를 상회한 가운데 국내기계수주의 두 자리수 증가세가 이어짐으로써 설비투자 확대에 의한 고용회복이라는 선순환적 내수회복기조가 유효한 것으로 나타남.하반기 한국경제, 안정성장 관점 유지: 당사는 하반기 한국경제가 부정적 기저효과로 인해 성장률 측면에서 상고하저의 흐름을 보이겠지만, 일부에서 우려하는 급격한 침체 가능성은 희박하며 실질GDP성장률이 4%대 중반을 유지하는 안정성장국면을 보일 것이며, 2006년 연간 실질GDP는 전년대비 5.3% 성장할 것이라는 기존 관점을 유지함.7월 통화정책, 콜금리 동결 예상: 당사는 6월 중 콜금리 인상으로 선제적인 측면에서의 긴축정책은 종료되었다는 관점을 제시한 바 있는데, 특히 2분기 중반이후 실물지표와 심리지표 간의 괴리가 확대되고 있다는 점에서 하반기 통화정책은 실물경기의 안정성장기조가 확인되는 4분기에나 변화의 여지가 있을 것이며 이런 측면에서 7월에는 콜금리가 동결될 것으로 예상함.