요즘 채권시장 참가자들과 얘기를 해 보면 금리가 왜 올라가는지에 이유가 명쾌하게 설명되지 않는다고 토로하는 사람들이 많다. 펀더멘털이나 수급에 의해서 오르기 보다는 올해들어 채권투자로 손해를 입어 ‘자리보전이 급급해져’ 시장참여가 얇아진 상황에서 기술적 국채선물 플레이에 의해 현물시장이 좌지우지 되고 있기 때문이다. 안전자산인 채권을 거래하는 시장이 아니라 리스크자산인 주식을 거래하는 시장과 흡사해졌다.이런 상황에서는 전망도 전망을 뒷받침하는 논리도 필요가 없어졌다는 자조적인 독백만 늘어난다. 최근 금리가 오르는 근본적인 이유는 더 손해를 보면 내년에는 채권시장을 떠나야 한다는 시장참가자들의 강박관념이라고 볼 수도 있을 것 같다. 자리보전에서 자유롭고 채권시장이나 펀더멘털 수급을 보고 있는 한국은행의 실무라인(팀장-차장급)에서는 요즘 채권시장에 대해 어떻게 생각할까.당장 액션을 취할 생각이 별로 없는 한은의 실무자들의 생각이 과거처럼 큰 의미를 가지기는 어렵겠지만 그래도 시장참가자들이 현 시장상황에 대해 냉정하게 되짚어 볼 수 있는 단초가 될 수도 있지 않을까 하는 생각에 소개한다. ◆ 한은 실무라인의 생각 "채권시장 한쪽으로 쏠려 있어, 안정될 것으로 기대"한은의 한 관계자는 “개인적으로 채권금리가 거의 고점에 온 것이 아닌가 하는 생각이 든다. 채권시장은 금리가 크게 턴하면서 올라갈 것으로 보는 분위기인 듯하다. 상품딜링이나 자산운용담당자들이 금리가 대세적으로 하락하는 것만 경험해 보고 상승을 경험해 보지 않은 구조적인 취약점이 있는 것 같다. 금리 상승기에 시장을 만드는 사람이 없다. 한국 채권시장의 한계다. 증권사를 IB(투자은행)으로 육성해 나갈 필요가 있다. 증권사들로 하여금 자기계정으로 채권을 거래하게 하는 것이다.”고 말했다.이 관계자는 어제 시장일각에서 나돈 ‘한은의 국채단순매입설’과 관련 “극한 상황이 아니고서는 한은이 개입하는게 바람직하지 않다고 본다. 지금은 극한 상황은 아닌 듯하다. 시장을 지켜보고 있지만 국채단순매입을 진지하게 고려하지는 않고 있다”고 말했다. 다른 한국은행관계자는 “최근 채권시장은 매도 오버슈팅되는 듯한 느낌이 든다. 개인적인 생각으로 콜금리는 연말까지 추가로 인상하지 않을 것으로 보인다. 그런데 현재의 채권금리는 콜금리를 한두차례 더 인상하는 걸 반영하고 있다. 미국 연준의 단기금리인상과 이로인한 글로벌자금의 미국으로의 U턴 및 달러강세가 영향을 주는 듯한데 미국 달러는 단기적으로 강세흐름이 더 이어질 수는 있지만 강도가 그렇게 강하지는 않을 것 같다. 미국 경제가 내년에는 올해보다 좋지 않을 것으로 보는 견해가 많다. 고유가 영향에다가 부동산거품이 빠질 가능성, 카트리나로 인한 재정적자확대 및 무역수지 적자 등 구조적인 문제점이 다시 부각되면 내년에 달러는 다시 약세로 돌아설 가능성이 있다. 미국의 단기금리인상은 연말까지 두차례 정도 올리면 인상행진이 끝날 가능성을 열어놓고 봐야 할 것 같다. 글로벌자금이 미국으로 돌아가는데 이 자금은 리스크자산을 사기보다는 안전자산을 산다. 단기금리인상이 유동성의 축소를 의미하는 것이지만 유동성이 축소되는 가운데서도 안전자산인 미국의 국채수요는 증가하고 있고 이로인해 미국의 장기국채수익률 상승세가 그린스펀의 생각보다는 완만하다”고 말했다.또다른 한국은행관계자는 “금리가 이러다가 안정될 것으로 보고 있다. 시장참가자들이 상품계정만 보고 있는데 투자계정의 움직임도 봐야 한다. 9월에 투신사의 채권보유규모는 줄었지만 연기금과 보험사 국내은행 및 외국계은행의 채권보유규모는 많이 늘었다. 한국은행이 원하는 채권금리의 적정수준이 얼마라고 얘기할 수는 없지만 채권금리가 콜금리와 적정한 스프레드를 유지하는 수준에서 밴드를 그리면서 움직이기를 원한다. 금통위가 콜금리를 결정하면 채권금리는 시장은 물가와 경기가 어떨지를 감안해 콜금리와의 적정스프레드를 유지하는 수준에서 채권금리의 중심선을 형성하고 이를 중심으로 움직이는 게 맞다고 본다”고 말했다. 이같은 한국은행 실무라인의 발언은 한국은행의 공식적인 입장은 아니다. 시장을 워치하고 통화정책 실무를 하는 입장에서 최근 채권시장 상황에 대해 개인적으로 코멘트를 한 것으로 보면 된다. 이들의 말을 종합해 보면 “한은이 당장 액선을 취할 정도는 아니지만 채권시장이 한쪽으로 쏠려 있어 심리불안만 해소되면 안정될 것으로 보인다”로 정리할 수 있을 것 같다. 한은이 시장개입을 자제하고 있는 상황에서 이들의 시각이 시장에 미치는 영향은 과거보다는 크지 않지만 포지션이 없는 이들의 말을 객관적인 관점으로 이해하고 되새겨볼 필요는 있을 것 같다. 어제 미국 국채수익률은 내림세로 돌아섰다. 9월 생산자물가가 전월비 1.9%, 핵심생산자물가가 0.3% 올랐지만 해외 중앙은행의 미국채 수요가 견조한 것이 확인되고 전일 앨런 그린스펀 연준의장이 ‘고유가로 인한 성장둔화 가능성’ 언급으로 인플레우려가 어느정도 진정됐다.오늘 채권시장은 어제 장초반의 금리급등을 고점확인으로 해석하면서 캐리매수 관점이 부각될지, 아니면 다시한번 고점을 확인하는 작업을 할지에 따라 등락하는 양상이 될 것 같다. 오늘부터 3주일간은 발행물량도 별로 없어 수급이 개선된다. 미국 국채수익률 상승세도 일단 멈춰 해외변수에도 일단 한숨을 돌렸다. 기술적 반락양상이 이어질 수 있지만 시장이 얇아 차익실현 매물이나 매도플레이가 언제든지 재개될 수 있다는 점도 주의할 필요가 있을 것 같다. 오늘 3년만기 국고채수익률은 4.78-4.90%, 국채선물 12월물은 108.00-108.50 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr