6월 초까지만 해도 별로 관심을 두지 않았던 국제원유 시장이 갑자기 소란스러워졌다. 배럴당 60달러라는 사상 최고 고지를 점령한 유가에 대한 기대가 갑작스럽게 놓아졌기 때문이다.월스트리트저널(WSJ)은 원유관련 분석기사에서 일부 투자자들이 상당히 오랜 기간 유가의 추가강세 전망을 내놓으면서 시장에 접근하고 있어 주목된다는 내용과, 이와는 달리 조만간 원유수요가 감소할 수밖에 없을 것이란 전망을 동시에 전했다.◆ 국제유가 추가강세 기대감, 투기세력 포지션 급증먼저 신문은 원유시장 베테랑 딜러의 근황을 소개하면서 그가 최근 고객으로부터 2010년 12월 이전에 원유가 배럴당 70달러에 도달할 경우 매수할 수 있는 콜 옵션매입 주문을 받았다는 사실을 소개했다.신문은 이 고객이 누구인지 그 사실보다는 이러한 베팅의 기간이 대단히 긴 안목에서 나온 것이라는 점에 주목했다. 통상 5년 전도의 기간에 걸친 옵션매매는 거래가 많지 않다.유가가 조만간 고점에서 추락할 것이라고 생각하는 약세론자들이 많기는 하지만, 당분간 유가가 계속 상승할 것이라고 보는 투기세력이나 여타 투자자들에게는 별로 솔깃하지 않은 모양이다. 그 동안 계속 상승세만 보아온 이들 투자자들은 앞으로도 유가가 상승할 것이라는 쪽에 베팅하고 있다.그러나 모두들 유가 상승 쪽에 베팅하다보니 여기서 먹을 것이 별로 없는 것 같다고 WSJ는 지적했다. 주로 헤지펀드나 월가 투자은행 그리고 일부 거래소 자체 계정에서 나온 순수한 금융투기 세력들은 좀 더 새로운 전략을 도입하고 있는 중이라고 한다. 이들의 거래 동기는 원유를 직접 수요하거나 판매하는 업체들과는 틀리다. 실제로 원유를 직접 손에 댈 필요가 없는 이들 금융거래자들에게는 오로지 가격의 변화만이 중요하다.일부 투자자들은 서로 다른 만기를 가진 원유선물 사이의 가격 차이를 이용한 재정거래를 시도하기도 하고, 다른 사람들은 석유업체들의 주식을 거래하는 방식으로 원유선물의 동향을 따라간다.원유시장 전문 거래자들은 전반적으로 볼 때 시장이 부담스러원 하는 쪽은 경유나 휘발유와 같은 정유제품 쪽이라고 지적한다. 원유공급이 풍부한데도 불구하고 이들 정유제품의 재고변화가 첨예한 관심을 끌고 있다는 것이다.물론 최근 유가상승을 이끌어 낸 주된 요인이 순수하게 투기적인 매수세라고 하기는 힘들지만, 이러한 매수세가 크게 증가했다는 것만은 분명하다고 WSJ는 지적했다.상품선물거래위원회(CFTC)에 따르면 6월 초 이후 투기세력들의 롱 포지션 규모가 그격히 증가했다. 지난 두 주간 롱 포지션 규모는 무려 14배나 급증한 2만 계약에 도달했다고 한다. 이들 모두를 합치면 전체 선물 매수거래 규모 중에서 비중이 11%로 증가하는 셈이다. 투기적 포지션이 원유거래에 노출된 자산규모를 파악하면 약 460억달러에 달한다고 한다.선물시장의 동향을 제쳐두고 보더라도 헤지펀드 등 투자기관의 원유시장으로의 익스포져는 급격히 증가하는 추세라고 한다. 주요 헤지펀드들은 최근까지 원유시장 내지 원유관련 업체 주식 등을 통해 유가강세 전망 쪽에 베팅하고 있고, 실제로 상당한 수익을 올리고 있는 것으로 알려진다.특히 대부분의 석유관련 업체들이 올해 유가 평균치 전망을 약 35달러~40달러 정도의 보수적인 수치를 사용하기 때문에 실제로 수익이 기대치를 초과할 가능성이 대단히 높아졌다. 이런 점에서 많은 펀드매니저들이 직접 원유상품을 거래하기 보다는 주요 석유업체들의 주식을 매수하는 방식을 채택하고 있다.일부 앞서가는 업체들은 원유시장의 트렌드를 파악하여 앞으로 주목받는 업체에 투자하기도 한다. 그런 점에서 최근 들어 각광받고 있는 타르샌드 처리업체 쪽에 지분투자를 늘리는 펀드가 늘어났다고 한다.◆ 약세론자들 "수요둔화" 가능성 주목, 대규모 개발 프로젝트 영향에도 관심한편 이상과 같이 유가의 추가상승을 점치는 투자업체들도 있지만, 반대로 유가가 하락세로 돌아설 것이며, 그 하락 수준이 생각했던 것보다 상당히 클 것이란 약세론자들도 점차 늘어나고 있다고 WSJ는 지적했다.지난 수년간 국제유가가 계속 강세를 보여왔기 때문에 상대적으로 소수파에 속하는 이들 약세론자들은 현재 유가가 수급현황을 감안한다면 절대 정당화될 수 없는 수준이라는 점을 강조하고 있다고 한다. 약세론자들은 유가가 지금과 같이 높은 수준을 유지할 수 없는 몇 가지 이유를 제시하고 있는데, 그 중에서 가장 중요한 것은 바로 중국을 중심으로 한 세계 석유수요가 앞으로 줄어들 수밖에 없다는 점이다.또 한 가지 약세론자들이 주목하는 가격하락 요인은 앞으로 수년 내로 새롭게 개발된 유전을 통해 공급이 쏟아져 나올 것이며, 특히 캐나다 타르샌드(Tar Sand)와 같은 무진장한 석유개발 공간이 부각되고 있다는 점도 감안해야 할 것이라고 강조한다. 또 일부 논자들은 이제 석유시장이 중동의 정치적 불안정성이라는 지정학적 요인에 의해 크게 타격을 입을 가능성은 줄어들고 있다고 주장한다. WSJ는 중국을 중심으로 한 수요의 감소 가능성을 강조하는 주요논자로 모건스탠리의 아시아 담당 이코노미스트 앤디 시에(Andy Xie)를 소개하고 있다. 그는 유가가 얼마나 떨어질 지 구체적인 전망까지는 제출하지 않았지만, 앞으로 유가가 폭락할 것이라고 주장했다.그는 최근 원유시장에서의 투기의 준동이 거의 "마지막 몸부림"에 해당한다고 주장하고, 갈수록 공급과잉 양상에 대한 증거들이 늘어가고 있다고 강조했다. 시에는 원유시장의 투기세력들이 단발마와 함께 공황상태에 돌입할 날이 멀지 않았다는 경고를 제출한 것이다.한편 WSJ는 원유시장 약세론자들은 현재 시장을 지배하고 있는 원유생산 용량의 한계와 정유설비의 제한성에 대한 논의를 모두 기각한다고 설명했다.특히 컨설팅 업체인 캠브리지 에너지 리서치 애널리스트(CERA)는 최근 아프리카에서 이라크에 이르는 광범위한 석유관련 프로젝트의 결과 일일 1,640만 배럴인 원유공급량이 2010년까지 무려 1억150만 배럴까지 증가할 수 있다고 주장했다. 이러한 공급규모는 수요규모보다 일일 750만 배럴 정도 많은 것이라고 CERA는 계산했다.이에 따라 CERA의 애널리스트는 "앞으로 유가는 급격하게 하락할 수밖에 없다"는 전망을 제출했다. 다만 이들은 2007년까지는 유가가 급격하게 하락하지는 않을 것으로 본다는 입장을 덧붙였다. 이런 전망에는 시티그룹의 애널리스트 카일 쿠퍼도 동참한다. 그는 "대중적으로 받아들여지고 있는 원유 수급 전망은 완전히 오류"라고 강조했다.한편 원유공급 위기 요인들이 후퇴했다는 점도 유가약세 전망의 배경으로 지적된다. 여기서 WSJ는 마이클 린치(Michael Lynch) 컨설팅업체 SEER(Strategic Energy and Economic Research Inc) 대표가 올해 연말까지 국제유가가 배럴당 40달러 이하로 하락할 수 있다며, 이는 부분적으로 주요 원유생산 지역의 공급 급감 위협이 줄어들었다는 판단이 확산될 것이기 때문이라는 근거를 제시했다고 전했다.여타 약세론자들은 당장 올해가 아니더라도 과열된 중국경기가 둔화되면서 원유수요가 감소할 가능성이 열려있다고 강조한다. 국제에너지기구(IEA)는 중국의 석유수요가 지난 해 일일 643만 배럴에서 올해는 일일 689만 배럴로 증가할 것이며, 세계석유의 1/4 정도를 수요하는 미국의 경우에도 수요량 증가세가 둔화되기는 해도 수요가 증가할 것으로 전망한다.그러나 앤디 시에는 중국의 원유수입 규모가 올해 초부터 5월까지 약 1.2% 감소했는데, 이는 석탄 쪽으로 발전소 연료를 어느 정도 이전할 것임을 보여주는 것이라고 지적했다. 그는 지난 해 중국의 원유수요 급증은 일시적인 전력공급 부족 사태로 인해 다소 왜곡되었을 수 있다는 주장을 제기한다.시에는 중국의 수요증가세가 장기적인 추세인지 일시적인 과열양상인 것인가가 중요한 의미를 지닌다며, 자신이 보기에는 후자의 경우가일 가능성이 높다고 지적했다. 따라서 그는 2006년에는 유가가 급격히 하락할 수밖에 없을 것이라고 강조하고 있다. 여기서 시에도 역시 캐나다의 타르샌드 개발 프로젝트에 대해 관심을 표명했다. 한편 엑슨모빌 등 주요 석유업체들은 천연가스를 일종의 경유연료와 같은 상태로 전환시킬 수 있는 기술개발을 위해 수십억 달러를 투자하고 있는 중이다. 이 개발프로젝트가 성공할 경우 막대한 규모의 중동 천연가스가 정제유상품시장을 강타할 수 있다고 WSJ는 지적했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com