주말 美 무역통계 지표는 이번 주 핵심 거지지표라고 할 수 있다. 목요일까지 금융시장은 계속 달러 숏 포지션을 형성했고 갈수록 구조적 불균형에 대한 우려가 시장을 지배하는 모습이었다.이런 점에서 보자면 최악의 시나리오는 이미 금융시장에 거의 모두 반영되었다고 보는 것이 올바를 듯 하다. 한 주전 2월 고용지표를 앞두고 벌어졌던 시장의 흐름과 결과가 발표되던 날 금융시장의 역전된 반응이 떠오르게 된다.이번 주 달러화는 유로화 대비 1.34달러 선의 저항선을 뚫었고, 엔화 대비로도 104엔이 무너졌다. 또한 캐나나와 멕시코 그리고 남미나 아시아의 주요 달러블록 통화들 역시 강한 상승세를 보여주었다. 달러블록 통화들은 수익률 면에서나 성장전망 같은 강세 배경이 작용한 것이라기 보다 주로 美 구조적 달러약세 요인 쪽에 주목했다고 보는 것이 맞을 것이다.이코노미닷컴은 10일자 분석기사를 통해 최근 달러약세 흐름에 주목하며, 연초 달러랠리를 이끈 美 금리인상이 다른 각도에서 본다면 반드시 달러 지지요인만은 아니라고 지적했다.◆ 美 금리인상은 달러지지요인이자만, 그 반대 효과도 있다이런 상황은 금리가 투자자들의 행태나 달러화에 미칠 영향에 대해 다시 검토할 기회를 제공해준다.최근 美 지표가 강세를 보인데다 22일 열릴 FOMC회의에서는 25bp 금리인상 전망이 거의 확실시되고 있는데, 이렇게 여건이 좋은데도 달러약세가 나타나는 이유가 무엇일지 의문이 발생하는 것은 당연한 일이다.사실 연초만 해도 달러화는 장기적인 구조적 불균형, 즉 경상수지 적자보다는 단기적인 경기 회복전망 그리고 금리인상 전망 쪽에 주목해왔다. 그러나 최근에는 그런 변수들이 외환시장에서 점차 떠나가고 있는 셈이다.표면적으로 연방기금 금리와 달러 사이의 상관관계를 살펴보면, 금리상승 및 스프레드 확대는 당연히 달러화 지지요인으로 나타난다. 바로 올해 초 달러랠리를 이끈 주된 재료도 이와 무관하지 않다.그러나 간접적이고 다소 불분명하기는 하지만, 연방기금 금리가 상승하게 디면 순투자소득수지는 점차 마이너스 쪽으로 움직이게 되는 법이다. 이는 미국 달러화자산에 대한 해외수익에서 미국 내에서의 외화자산에서의 소득을 공제한 것을 말하는데, 지난 2002년부터 2004년 사이 이 수지는 상당한 흑자수준을 회복하였으나 연준리가 금리를 인상하기 시작한 2004년 하반기부터는 점차 흑자규모가 줄어들고 있다.만약 이 수지가 마이너스로 전환하게 되면 경상수지 적자 부담이 증가하는 셈이다. 그리고 미국의 금리가 상승하되 다른 나라의 금리 상승 폭이 미미할 수록 그 영향은 더욱 커지게 된다. 따라서 이러한 마이너스 투자소득수지는 달러화 전망에 또다른 부담요인으로 작용한다.물론 무역수지 적자가 크게 줄어들게 되면 이러한 수지적자의 효과는 충분히 상쇄될 수 있지만, 현재로 보아서는 그 전망이 그리 밝지만은 않다.현재 경제전문가들은 1월 美 무역수지 적자가 565억달러로 지난 해 12월보다 소폭 증가, 사상 두 번째 많은 적자규모를 기록할 것으로 예상하고 있다. 이코노미닷컴은 이런 시장전망치보다 다소 높은 585억달러의 적자를 예상한다. 이는 1월들어 국제유가가 전월 43달러 수준에서 46달러 정도로 높아진 영향이 큰데, 이러한 영향을 제외하고 본다면 전체 무역수지 적자는 보합추세를 보였을 것으로 판단된다.그러나 이미 밝혔듯이 주초부터 진행된 달러매도 행진으로 이미 악재가 시장에 반영되었다고 본다면 결과가 예상범위 안에 나올 경우 달러 추가하락은 억제될 가능성이 높다. 거꾸로 생각해 보면 결과가 기대이상으로 좋게 나온다면 달러화가 큰 폭 반등할 가능성이 높다는 말이 된다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com