2004년이 저물면서 한 해를 지배했던 국제금융시장의 이슈를 정리하고 내년 전망을 이끌어 내기 위한 움직임이 부산하다.일단 2004년 미국 금융시장의 가장 큰 우려요인 및 변수는 국제유가 급등, 테러리즘, 美 대선 그리고 고용업는 성장 등으로 압축적으로 요약된다.그런데 이런 변수는 2005년에는 좀 더 새롭고 강한 변수로 대체되거나 전화될 것으로 예상된다. 그 변수들은 바로 "달러, 금리, 인플레 그리고 지정학적 위기 심화"로 요약된다. 문제는 이들 변수가 2004년 우려요인들에 비해 그 영향력이나 파급효과가 결코 작지 않을 것으로 보인다는데 있다.◆ 2005년은 "달러약세 흐름"이 핵심변수美 월스트리트저널(WSJ)은 26일자(현지시간) 분석기사를 통해 2005년 국제금융시장의 충돌을 일으킬 수 있는 각종 변수를 압축적으로 정리하고, 이에 따라 투자 포트폴리오에서 고려할 지점에 대해서 지적했다.신문은 무엇보다 가장 큰 변수는 바로 '美 달러 약세' 전망과 결부되어 있다고 강조했다. 만약 달러 추가약세 움직임이 강화된다면 美 금리인상 속도와 인플레 압력이 강화되어 금융시장에 큰 타격을 입힐 것으로 생각되기 때문이다.그러나 부시 행정부의 조세 및 사회보장제도 개혁 등 기업과 금융시장에 우호적인 정책 기조와 국제유가의 하락추세 등은 내년에도 그리 나쁘지 않은 기업수익 및 경제상황이 지속될 가능성이 높음을 보여준다고 WSJ는 덧붙였다.일단 2004년의 가장 큰 이슈 중 하나였던 美 대선은 부시와 공화당의 승리로 끝났다. 과거 추세로 볼 때, 여당인 공화당이 재집권하게 되었다는 것은 호재이지만 반대로 어떤 당이 집권하든 항상 집권 첫 해의 주식시장은 약세를 보이는 경우가 많았다는 사실을 감안할 때 반드시 내년에는 이 재료가 호재라고만 할 수는 없다.따라서 2005년에는 美 대선결과보다는 달러 환율과 금리 및 인플레 동향이 시장에 더욱 큰 영향을 미칠 것으로 예상된다. 한편 이라크와 이란 그리고 북한, 나아가 대만과 중국의 정치적 긴장도 무시할 수 없는 변수로 작용할 전망이다. 경제적인 면에서 보자면 미국과 일본의 동맹 그리고 중국과의 긴장관계가 유럽의 뒷짐 자세 속에서 이어질 전망이다.WSJ는 여러가지 요인들 중에서 달러환율이 가장 큰 변수가 될 것으로 보인다고 강조했다. 미국의 경상수지 불균형이란 구조적 요인을 앞세운 달러약세 흐름은 해외 투자자들의 美 달러자산 매입 의욕에 변화를 유발할 수 있다는 우려를 낳고 있다. 만약 이런 우려가 현실화된다면 달러는 추가 폭락세를 나타내고 이에 따라 인플레 압력이 강화되는 한편 연준리는 공격적으로 금리를 인상할 수밖에 없을 것으로 전망된다.올해 9월 이후 국제금융시장은 이런 우려의 일면이 현실화됨에 따라 이런 변화를 부분적으로 경험했다고 판단된다.◆ 당분간 美 증시 변동장세, 채권 약세 전망...보수적 접근 전략 우세WSJ는 이상과 같은 2005년 금융시장의 변수를 염두에 둘 때, 미국 주식 및 채권시장에 대한 투자전략은 어떻게 되어야 할 지 몇몇 전문가들의 의견을 경청했다.대부분의 전문가들은 내년 경기전망이나 시장의 흐름이 크게 나쁘지 않다고 보면서도 시장접근 전략은 상당히 "보수적"인 관점에서 접근하고 있다는 점이 눈에 띈다.먼저 모건스탠리의 수석 투자전략가 데이빗 다스트(David Darst)는 주식시장의 경우 "당분간 다소 큰 폭의 상하 변동장세가 예상되며, 관망하는 자세가 필요"할 것이라고 주장했다.다스트 전략가는 내년 美 증시가 약 10% 내지 12% 정도 상승한 뒤 그 상승 폭을 완전히 되돌리는 "고점 터치 후 저점 후퇴"의 변동장세가 예상되며, 이런 추세는 향후 수년간 이어질 것이라고 전망했다.업종별로는 금리에 민감한 종목, 특히 건설업종과 모기지업체 그리고 부동산투자신탁은 회피하고, 헬스케어, 기초소비재 그리고 해외주식 쪽을 매수하는 전략이 유효할 것으로 전문가들은 본다고 WSJ는 전했다. 무엇보다 전문가들은 경기둔화와 달러약세 혹은 금리인상 나아가 지정학적 긴장의 고조에도 불구하고 소비지출 증가세가 유지될 것으로 보고 있다고 신문은 설명했다. 이런 점에서 기업들이 수익전망도 양호한 편이라고 한다.한편 짐 스택(Jim Stack) 인베스터테크 리서치(InvestorTech Research) 대표는 "2005년에는 채권시장 투자는 가급적 피하는게 상책"이라고 지적한다. 그는 금리인상이 오히려 인플레 압력을 강화시키는 경우가 발생한다며, 이는 기업들의 조달비용이 증가하면서 비용인상 압력을 소비자에게 전가하려는 움직임이 강화될 수 있다고 경고했다.그러나 굳이 채권투자 포트폴리오를 포기할 수 없다면 아마도 2005년에는 물가연동국채(TIPs)와 해외채권펀드 쪽이 유망할 것으로 판단되고 있다. 특히 해외채권 펀드의 경우 안전한 해외정부채로 주로 구성되고 달러가 아닌 해외통화로 이루어진다는 점에서 수익이 기대된다고 한다.마지막으로 과거 추세를 중심으로 향후 시장이 전망을 예측하는 네드 데이비스 리서치(Ned David Research)는 대선이 끝난 직후인 2005년에는 성장주보다는 가치주가 다시 인기를 끌 것으로 보인다는 전망을 내놓고 있다고 WSJ는 전했다.[뉴스핌 Newspim] herra79@newspim.com