한국투자증권의 2005년 주식시장 전망입니다. 참고하시기 바랍니다.■ 현재의 시장국면은 제한적인 펀더멘탈 장세로 이해현재의 시장국면은 1) 내수경기 부진 vs 수출호조, 2) IT 업종 실적둔화 vs 비IT 업종의 실적호전이라는 양극화 속에서 기업별 주가가 재평가되며 차별화되는 흐름이라 할 수 있겠으며 이밖에 정부의 강력한 경기부양의지와 수급구조 개선, 세계증시의 견조한 상승세가 지수의 버팀목 또는 상승의 촉매로 작용하는 제한적인 펀더멘탈 장세로 이해된다.■ 세계경제 : 2005년 상장률 둔화 예상되나 견조한 성장흐름 유지될 전망2005년 세계경제는 전반적으로 2004년 하반기부터 이어진 경기둔화 움직임이 상반기까지 진행되면서 올해보다낮은 3.6%의 성장률을 기록할 것으로 예상된다. 그러나 이는 올해 고성장을 기록한데 따른 영향으로 2005년 상반기까지 세계경제의 일시적인 둔화가 불가피하겠지만 하반기로 갈수록 다시 회복되는 흐름을 보일 전망이다. 또한 성장율이 하락하더라도 세계경제 안정성장 수준인 3.2%를 상회하는 3.6%의 견조한 성장을 보일 것으로 보여성장둔화에 대한 충격이 크지 않을 전망이며 하반기 들어서는 점차 회복세를 보이며 세계증시 및 국내증시에 상승모멘텀으로 작용할 것으로 예상된다.■ 국내경제 : 성장률 둔화 예상되나 경기회복 모멘텀 및 체감경기는 1분기이후 개선 전망2004년 국내경제는 하반기 수출증가율의 둔화와 내수경기 회복 지연으로 하반기로 갈수록 GDP성장률이 둔화되며 당초 예상치 5%대를 하회한 4.8% 성장에 그칠 전망이며 2005년에는 지난해 하반기이후의 성장둔화 흐름이지속되며 연간으로 3.7%의 성장에 그칠 것으로 전망된다. 이는 내수와 수출의 양극화가 유래없이 장기간 지속되어 온 가운데, 통계적 효과에 의해 수출의 성장기여도가 떨어지고 내수의 회복속도가 완만하게 진행될 것으로 예상되기 때문이다.그러나 2005년 총량적 GDP성장률의 하락에도 불구하고 체감지표는 내수경기의 회복으로 올해보다 나아질 전망이다. 이는 GDP성장률이 올해보다 낮음에도 불구하고 건설경기, 투자, 소비 활성화를 위한 정부의 대책이 효과가나타나면서 지난해 하반기 이후 지속되어온 성장률이 1분기를 저점으로 점차 회복되고, 질적인 측면에서도 내수경기 회복으로 더 양호한 모습을 보일 것으로 예상되기 때문이다.■ 기업실적 : 1분기를 바닥으로 점차 실적 모멘텀 부각 예상, 재무지표 지속 개선2005년 거래소 기업실적은 2004년 대비 감소가 불가피할 전망으로 2분기까지 현재의 감소추세가 진행되며 증시에 부담이 될 것으로 예상된다. 그러나 모멘텀 측면에서는 연간실적의 감소에도 불구하고 2분기를 바닥으로 점차회복될 것으로 보여 이는 곧 하반기부터 진행된 경기회복 기대감과 더불어 증시에 강한 상승모멘텀으로 작용할전망이다.또한 시장대표주인 삼성전자 실적이 1분기 또는 2분에 저점을 형성할 것으로 예상되는 가운데 통상 삼성전자의주가가 삼성전자 실적대비 1분기정도 선행했던 과거의 흐름을 살펴볼 때 1분기말을 전후하여 IT관련주 및 기술주를 중심의 실적모멘텀이 부각되며 시장전체에 상승촉매로 작용할 것으로 예상되며 2000년이후 지속적으로 개선되고 있는 거래소기업들의 재무안정성, 즉 자기자본이익 금융비용부담율, 부채비율의 개선 등은 밸류에이션 측면에서 시장의 저평가 메리트를 부각시킬 전망이다.■ 수급분석 : 외국인 및 기관 비중확대, 장기투자 자금 유입은 안정적 지수상승에 긍정적2005년 주식시장 수급은 긍정적인 부분이 부각될 것으로 판단된다. 즉 1) 국제유동성 증가, 2) 연기금 주식 투자확대 가능성으로 인한 중장기 기관 수요 확대, 3) 자사주 매입과 유통물량 감소에 따른 희소효과, 4) 선진국지수편입가능성으로 인한 외국인 매수 확대, 그리고 적립식펀드 증가 등으로 증시 수급에 긍정적으로 작용할 가능성이 높기 때문이다.■ KOSPI 전망 : 1분기에 바닥을 확인후 점진적인 상승랠리 예상(780~1100)2005년 주식시장의 예상밴드는 780~1100선으로 적정지수는 지난 92년이후 시장 평균 PER 13.58배 수준(현재11.8배)을 감안한 960선에서 형성될 것으로 예상된다. 지수밴드의 저점은 기술적분석상으로 2004년 8월 이후 상승폭의 61.8% 조정선인 780에서 형성될 전망이며, 밴드의 고점은 Yield- Gap 지수산출 모형에서 Yield-Gap 평균치 -6.8%와 근접한 -6.5% ~ 7.5%의 지수범위(1060~1240)의 하단 부근인 1100선이 될 것으로 예상된다.종합지수는 연초 제한적인 상승흐름을 보이다 점차 저점을 높여 갈 전망되는데 연초까지는 경기회복국면에서의정체국면 진입과 IT 경기 둔화 등으로 1/4분기 중반까지는 780~930 박스권 내에서 움직이겠지만 이후 세계경제의 견조한 성장과 하반기 국내경제 회복기대, 그리고 기업실적 모멘텀 회복을 바탕으로 본격적인 상승랠리가 진행될 것으로 보이며 2분기말 또는 3분기중 1000선 돌파시도가 이어진 후 유통물량 희소효과와 모멘텀의 강화로1100선까지도 상승가능 할 것으로 전망된다.1000선의 돌파과정에서 일정기간 조정이 예상되나 시장은 견조한 상승이후 재차 돌파시도가 이어질 전망이며,장기적관점에서 국내증시가 지난 10년간 지속되어 왔던 500~1000선의 박스권을 탈피하여 지난 8월에 형성했던700선을 바닥으로 박스권이 한단계 레벨업 되는 과정이 나타날 것으로 예상된다.■ 투자전략 : 조정시 마다 비중확대 전략 권고, 은행, 통신서비스, 철강, IT업종 유망투자전략은 연초 지수가 펀더멘탈 약화에 대한 부진으로 숨고르기 과정이 진행될 경우 지수의 선행적인 특성을감안해 비중확대에 나서는 것이 바람직할 것으로 판단된다. 업종별로는 운수창고, 은행, 통신서비스, 철강, 자동차, 음식료 업종이 투자 유망할 전망이며 2분기이후에는 자동차, 해운, 조선, IT업종에 대한 매수관점의 시각전환이 필요할 것으로 판단된다. 종목별로는 삼성전자, 삼성SDI, 기아자동차, 포스코, 엔씨소프트, 웅진코웨이, 아시아나항공, 디엠에스 등을 투자유망종목으로 선정한다.[한국투자증권 신동성, 박시영 스트래티지스트] gosusds@kitc.co.kr, sypark2@kitc.co.kr