올해도 한달 밖에 남지 않았다. 기관들은 저마다 연말연시 전략짜기에 부심하고 있다. 장기 트렌드와 단기 마찰요인 사이에서 고민하는 모습이다. 대부분의 시장참가자들은 금리하락이라는 장기 트렌드는 여전히 살아있다고 보고 있다. 10월 산업생산이 작년동월보다 5.7% 증가에 그치는 등 예상보다 부진하고 11월 소비자물가가 0.6% 하락하는 등 경기둔화가 생각했던 것 보다 빠르고 물가가 빠르게 안정되고 있는 것은 장기 트렌드가 살아있음을 뒷받침하는 근거로 인식되고 있다.아직은 소수 의견이긴 하지만 오는 9일 금통위에서 콜금리를 추가로 인하할 것이란 기대감도 나오고 있고 내년 1분기중 콜금리를 추가로 내릴 것이란 기대감에 대한 공감은 폭넓게 확산되고 있다. 그러나 단기적으로는 마찰요인도 있다. 우선 12월 금통위에서 콜금리를 내릴 것이란 기대보다는 동결 예상이 여전히 많다. 한국은행이 지난달에 콜금리를 내리고 이번달에 연달아 내리기는 힘들다는 게 논리다. 가뜩이나 효과에 대해 논란이 많은 콜금리인하라는 수단을 물 쓰듯 펑펑 쓸 수 없다는 것이다. 또 환율이 급락하는 건 유동성공급이나 수출둔화 물가하락 등 중장기적으로 채권에 호재임에 분명하지만 단기적으로 외환시장안정용 국고채나 통안증권 발행을 늘려 수급상 마찰요인이 될 수 있다. 한국은행이 최근 통안증권 발행을 크게 늘리고 있다거나 은행들의 은행채가 잘 소화되지 않고 재경부가 20일이전까지 올해 잔여한도인 1조8천억원의 환시채발행 가능성을 내비친 것은 마찰요인의 단면이다. 이처럼 장기트렌드와 단기마찰요인이 부딪치는 상황에서 기관들은 연말연시 전략을 어떻게 가져가야 할지가 고심하고 있다.일부 기관들은 오는 20일 1조8100억원의 10년만기 국고채입찰을 매수 기회로 보는 것 같다.이때까지는 은행채나 통안증권 선발행 등이 어느정도 마무리돼 이후 연말까지 공급물량이 별로 없는데다가 내년초 콜금리인하 기대감이 형성될 수 있다는 것이다. 그러나 일부에서는 장기 트렌드가 살아있는 상황에서 마찰요인은 일시적인 요인이라면 20일 이전에 선취성 매수세가 유입될 수 있다고 본다. 어제 외국인들이 국채선물을 대규모로 매수한 것은 그 일환이라는 것이다. 9일 금통위에서 콜금리를 동결해도 금리 반등폭은 상당히 제한적일 것으로 보여 손해는 미미할 것으로 보이는데다 만에 하나 내린다면 로또복권을 맞게 되는 데 한번쯤 베팅해볼 수 있지 않느냐는 것이다. 내년초 콜금리인하를 기대한다면 지금부터 포지션을 구축하는 게 맞다는 견해도 있다. 물론 어제 외국인의 국채선물 대규모 매수에 대해서는 콜금리 추가인하를 겨냥한 선취매라는 의견과 스왑과 관련된 포지션 구축 또는 정리라는 의견 등 여러 가지 견해가 나온다.(1일 오후 3시31분 채권분석 기사 참조) 연말연시쯤 악재가 없는 건 아니다. 돌발 악재중 하나로 꼽힐 수 있는 건 경제부총리 개각이다. 채권시장의 롱들이로 통하던 이헌재 부총리가 물러나고 만에 하나 후임에 학자출신이 올 경우 그의 정책성향을 분석하는 과정이나 코멘트에서 리스크가 있을 수 있다는 것이다. 여러 가지 요인들이 복잡하게 얽혀있기는 하지만 경기하각-물가하락의 펀더멘털이 뚜렷하게 방향을 잡아간다면 금리하락이란 장기트렌드는 살아있다고 봐야하고 이런 경우에는 추격매수보다는 마찰요인에 의해 조정을 받을 때마다 매수하는 관점이 맞을 것 같다. 오늘 채권금리는 이런 관점에서의 접근이 유효한 가운데 박스권 움직임이 될 것으로 보인다. 외국인의 움직임과 환시채와 관련한 재경부의 입장 등이 단기변수가 될 것으로 예상된다. 3년만기 국고채수익률은 3.25-3.31%, 국채선물 12월물은 113.20-113.40 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr