채권시장이 콜금리 동결 쪽에 무게를 두며 어제 채권금리가 오름세를 보였다.오늘 금융통화위원회가 콜금리를 동결할지, 인하할지 예상하기가 쉽지 않다. 시장이 동결 쪽에 무게를 뒀지만 깜짝 인하 가능성을 배제할 수 없는 상황이다. 한국은행 관계자들도 “이번 금통위가 콜금리를 어떻게 결정할지 예상하기 쉽지 않다”며 “금통위원들도 많은 고민을 할 것 같다”고 말했다. 10월과 11월의 차이점을 살펴보면 금통위의 결정과 코멘트를 예상하는 데 다소 도움이 될 것 같다. 우선 9월과 10월에 채권시장은 콜금리인하 기대감을 선반영했다. 여기에는 물론 재경부의 콜금리인하 가능성 시사 코멘트가 난무했던 것이 일조했다. 그러나 11월에는 채권시장은 오히려 콜금리 동결 쪽으로 초점을 맞추고 있다. 10월에는 인하 쪽에 쏠렸지만 11월에는 동결쪽에 쏠려 있는 것이다. 콜금리 인하쪽으로 쏠렸던 9월과 10월에 박승 총재의 코멘트는 전투적이었다. 재경부 말만 듣고 콜금리인하를 기대하다니 “어처구니 없다. 철이 없다” 등이 그것이었다. 콜금리 동결 쪽으로 쏠린 지금 박 총재의 입장에서는 그런 전투적 용어가 나올 이유가 없을 것 같다. 코멘트가 10월보다 최소한 나쁘지 않을 것이란 예상이 일반적이다. 또다른 차이는 10월에 비해 11월에는 환율이 40원이나 급락했다. 때마침 유가도 배럴당 50달러 아래로 떨어져 물가상승에 대한 우려는 다소 완화시켜줄 것으로 보인다. 반면 경기와 관련해서는 국정감사 때 한국은행은 하반기 경제성장률 전망치를 지난 7월에 발표했던 5.0%에서 4.4%로 슬그머니 낮췄다. 내년도 경제성장률 전망치는 내부적으로 4.3%로 보고 있는 것으로 알려졌다. 박승 한국은행총재는 지난 8월 금통위때 콜금리를 전격적으로 0.25%포인트 내리면서 잠재성장력(5.0%) 아래로 성장률이 떨어질 가능성에 대비한 선제적 조치임을 강조했다. 앞으로도 잠재성장력 아래로 성장률이 떨어질 우려가 있으면 콜금리를 추가로 내릴 수 있음을 시사했었다. 박총재의 발언이 매월 바뀌다 보니 신뢰가 가지는 않지만 환율급락으로 물가부담이 완화되고 하반기부터 성장률이 잠재성장력을 밑돌 것으로 예상되는 상황이라면 물가보다는 성장 쪽에 무게를 좀더 실을 가능성도 있다. 또 하나는 성매매 특별법과 신행정수도 위헌판결이다. 전자는 도덕성이란 무기에도 불구하고 성장률을 갉아먹는 요인으로 작용할 것으로 예상되고 후자는 정부의 경제정책의 골간이 흔들리는 사건이다. 한달동안 있었던 여러 가지 일들은 금리에 나쁘지 않고 호재성 재료가 많았다. 그럼에도 불구하고 시장의 콜금리인하 기대감은 10월보다 약화된 건 아이러니다. 재경부가 콜금리인하와 관련한 코멘트를 자제한 것도 한 이유가 될 것 같다. 재경부의 침묵을 놓고 여러 가지 해석이 나온다. 이 중에서는 한국은행과 재경부가 이미 금리와 환율을 서로 양보하는 빅딜론도 있다. 재경부가 과거와는 달리 잠잠한 것은 이같은 빅딜에 대한 합의가 있었기 때문이 아니겠느냐는 관측이 나오기도 한다. 아무튼 금통위가 콜금리를 인하할지, 동결할지는 뚜껑을 열어봐야 알 수 있을 것 같다. 시장금리가 콜금리 동결을 많이 반영하고 있기 때문에 콜금리를 동결해도 코멘트가 채권시장에 비우호적이지 않다면 금리 조정폭은 미미할 것으로 보인다. 콜금리 동결을 매수기회로 생각하고 있는 곳도 많다. 이번에 동결을 할 경우 12월이나 1월중 인하할 가능성을 열어놓고 접근하는 견해가 만만치 않다. 반면 콜금리를 내리면 시장금리 낙폭은 커질 가능성이 있다. 콜금리 동결을 많이 반영하고 있기 때문에 15-20bp는 내려갈 여지가 있어 보인다. 이렇게 보면 금통위는 매도 기회라기 보다는 매수 기회 관점에서 접근하는게 좋아 보인다.어제 미국의 FOMC는 시장의 예상대로 단기금리를 0.25%포인트 인상했다. 엔달러 환율은 107엔대로 올랐지만 국채수익률은 소폭 오르는데 그쳤다.오늘 채권시장은 금통위 결과에 따라 금리 변동성이 커질 수 있다. 동결했을 때보다는 인하했을 때 변동성이 더 커질 가능성이 있다.3년만기 국고채수익률은 콜금리 인하여부에 따라 3.35-3.65%, 국채선물 12월물은 112.10-113.0 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr