최근 유로/달러 움직임이 OPEC의 생산량 감축에 큰 영향을 미쳤다는 흥미로운 분석이 제기됐다. 반대로 OPEC의 이런 태도로 인해 장차 달러 추가약세 여부에 따라 ‘오일유로’ 시대가 도래할 것이라는 전망도 함께 제출된다.금 본위제 탈피 후 유가가 달러로 표기되어 왔지만, 석유수출국기구(OPEC)과 러시아 그리고 앙골라 등 주요 원유수출국들은 유로존과 교역이 가장 큰 비중을 차지하고 있기 때문에 유로/달러 환율동향에 민감할 수밖에 없다.그런데 최근까지 달러 대비 유로화가 큰 폭으로 강세를 나타내고 있고, 또 유로존 교역확대로 인해 유로화의 보유통화로서의 지위가 강화되면서 OPEC 등의 원유거래 결제통화로서의 유로화에 대한 태도가 변화되고 있다.이코노미닷컴(Economy.com)은 이 같은 판단을 한 단계 연장하여, 유로화 강세로 인해 보유통화로서의 경쟁적인 지위가 상승하면서 앞으로는 한 시대를 풍미했던 ‘오일달러(petro dollar)’처럼 ‘오일유로’가 새롭게 부상하면서 원유시장을 놓고 경쟁하는 시대로 이어질 것이라는 분석을 제출했다.다음은 19일 제출된 이코노미닷컴의 분석기사 《달러, 유로 그리고 유가》 (Dollar, Euro, and Crude Oil Prices)를 정리한 것이다.◆ 유로화의 국제 준비통화로서의 위상 강화와 원유시장유로화의 국제 준비통화(reserve currency)로서의 지위 격상은 원유시장에 심대한 영향을 미치게 된다. 유로존 경제는 세계에서 가장 큰 교역 블록(trade bloc)이고, 특히 원유생산 지역인 'OPEC-러시아-앙골라'와 가장 큰 교역규모를 나타내고 있다. 따라서 경제논리상 원유 수출국들은 유로존으로부터의 예상 수입규모를 커버하기에 충분한 정도의 수입이 보장되는 원유달러 가격(국제유가)를 원하게 된다.이것은 OPEC의 유가 목표가격이 유로/달러 환율에 크게 좌우된다는 것을 의미한다. 이런 점에서 보자면, 최근 OPEC이 생산량을 줄여 원유가격을 끌어올린 것은 달러가 계속 약세를 보일 것이란 전망이 지배적인 상황을 감안할 때 충분히 이유 있는 결정이다.통상적인 수급여건을 제외하고 볼 때, 유로화의 준비통화로서의 지위상승과 함께 유로/달러 환율은 유가변동의 중대 요인으로 작용하고 있는 것이다. 유로화가 국제교역 상의 결제통화로 인정되는 것은 바로 유로존이 세계교역에서 차지하는 지배적인 위치 때문이다. 유로존은 현재 전 세계 수출의 16%를 차지하는 최대수출지역이다. 만약 유로존 자체 교역규모까지 고려한다면 그 비중은 32%로 늘어난다. 미국과 일본은 각각 10% 및 6%의 비중을 차지하고 있을 뿐이다.◆ 미국 헤게모니와 기축통화로서의 달러논리적으로 본다면 국제 보유통화는 세계교역 내에서 차지하는 비중에 따라 결정되어야 할 것이다. 그러나 달러와 유로가 모두 주요 준비통화이기는 하지만, 현재로서는 달러가 전체 중앙은행 보유통화 중에서 60%를 차지하고 있고(주로 아시아에 집중), 유로는 세계교역 내 비중과 비교할 때 고작 15%를 넘는 수준에 그치고 있다.이런 불균형 양상이 나타나게 된 배경에는 역사적 요인이 놓여있다. 복잡한 설명을 제외하자면, 일단 2차 세계대전 이후 미국이 헤게모니 국가로 등장하면서 달러가 기축통화가 되었다는 점을 확인하는 것으로 충분한 답이 될 것이다. 이는 국제시장에서 거래되는 모든 상품 가격이 달러로 표시된다는 것을 의미한다. 그러므로 전 세계 모든 나라들은 미국과의 교역에서 뿐만 아니라 여타 상품, 특히 원유거래 의 필요에 따라 일정한 규모의 달러 보유액이 필요하게 된다. 국제원유시장의 가장 강력한 가격결정자인 OPEC은 전통적으로 달러로 표시되는 유가 밴드제의 유지를 위해 원유생산 쿼터제를 실시하고 있다. 그런데 달러가 유로에 대해 큰 폭으로 약세를 보인 후 이런 태도는 변화되고 있는 것으로 보인다.◆ 유로/달러 강세 이후 변화된 OPEC의 태도이제 OPEC은 유로/달러 선물시장의 향후 전망에 기초, 달러 뿐 아니라 유로 환율을 감안하는 유가 목표치를 설정하고 있다. OPEC의 입장에서 보자면 이는 합리적인 결정이다. OPEC(러시아 및 앙골라 포함)의 수출 중 1/4 이상이 유로존으로 향하고 있고, 반대로 수입액의 40%가 유로존과의 교역에서 발생하고 있기 때문이다.결국 유로/달러 환율의 변화가 국제수지 및 공공재정에 미치는 부정적인 영향을 최소화하기 위해서는 OPEC이 유로화로 표시되는 유가 목표치도 설정하는 것이 합리적인 것이다.물론 OPEC의 이런 태도 변화를 지지하는 또 다른 요인도 있다. OPEC은 유로존으로부터의 수입비중이 가장 크다고는 하지만, 원유수출 대금은 주로 달러로 받게 된다. 이런 면에서 국제 원유시장의 주된 가격결정자인 OPEC이 유로/달러 환율의 변화를 반영하는 유로화 표시 유가의 변동이 최소화되는 수준에서 달러 유가 목표선을 설정하는 것은 정당하다.사실 최근 유로화로 표시된 유가의 흐름은 달러표시 유가의 변동성과 비교할 때 상당히 안정적인 흐름을 보여준다. 2003년10월초 이후 유가 변동성을 측정하는 기준이 되는 달러 유가의 표준오차는 1.2 수준에 이르지만, 유로화 유가의 경우 표준오차가 0.7로 낮은 편이다.◆ 오일유로 탄생 예감70년대 금 본위제가 폐기된 후 원유수입을 유ㅟ해 각국이 보유하고 있는 막대한 규모의 달러화는 이른바 ‘오일달러(petro dollars)’라는 명칭으로 불리게 된다. 미국이 발행한 이 오일달러는 다른 기능은 없고 오로지 원유시장의 거래를 위해서만 이용됐다. 지금 우리가 목도하고 있는 현실은 바로 ‘오일유로(petro euros)’의 탄생이 아닐까.이렇게 된 이유는 먼저 원유를 수입하는 나라에서 결제통화로 달러를 이용해도 되지만, 유로를 이용해도 상관없는 시절이 도래했기 때문이다. 그 동안 유로화의 강세와 세계교역 동향을 살펴볼 때, 아직 국제원유시장의 유가가 달러로 표시되고 있기는 하지만 석유수출국들은 유로화로 결제해 주는 것이 고마울 따름일 것이다.사실 미국의 쌍둥이 적자의 확대추세만을 보자면 당분간 달러는 약세를 보일 수밖에 없을 것이다. 다만 미국 경제가 급격하게 회복됨으로써 고용시장이 크게 개선되고 연준리가 금리를 인상할 수밖에 없게 될 때 달러약세 추세는 중단될 것이다. 달러 약세는 곧 오일유로 시장의 확대를 의미한다. 결국 미래에는 달러와 유로가 점차 원유시장을 반분하게 될 것이다. [뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com