[뉴스핌 Newspim] 2004년 2월중 채권전문가들의 금리전망과 분석을 담았습니다. 이번 뉴스핌 금리예측 컨센서스 조사에는 국민은행 임한규 차장, 국민투신 천병규 채권운용팀장, 대우증권 김범중 애널리스트, 동원투신 윤항진 투자전략팀장, 삼성선물 최완석 과장, 삼성투신 김천수 채권운용팀장, 외환은행 김의건 채권영업팀장, 한화증권 최석원 채권분석팀장, 현대증권 이상재 경제조사실장, BNP빠리바 박태동 부장, HSBC 최데이빗 상무, ING베어링 김태호 이사, JP모건 최경진 부장, LG증권 최용섭 차장, SK증권 오상훈 투자전략팀장 등(가나다 알파벳순) 모두 15명이 참여했습니다. 전문가들의 금리예측을 둘로 나눠 게재하니, 2월 채권금리를 전망하고 투자전략을 세우는 데 참고하시기 바랍니다. ◆ 2004년 2월 채권전문가 금리예측 종합 ▷ 현대증권 이상재 경제조사실장: 3년국고채 4.90-5.10%국고채3년물 4.9-5.1% 완만한 상승흐름 전개 예상. 수출호조 지속에 의한 경기상승 가능성 및 외환시장 안정을 위한 채권공급 확대 그리고 채권형 수신이탈 지속에 따른 채권수요 약화 가능성 등 2월 채권시장 기조는시장금리가 상승하는 약세기조 전개될 전망. 그러나 시장금리 상승의 정도는 2004년 상반기 중 지속될 것으로 예상되는 중립적 통화정책 및 가시적인 내수경기 회복 지연 등으로 인해 제한될 전망. 2월 시장금리는 완만한 상승세가 이어지는 가운데 국고채3년물 수익률이 5%선에 정착하는 흐름이 전개될 전망.▷ BNP빠리바 박태동 부장: 3년국고채 4.85-5.05%, 5년 국고채 5.15-5.35%북을 빌딩하는 외국계은행 및 단기 펀드의 캐리 수요가단기물 상승을 저지하면서 장은 좁은 레인지 안에서의움직임을 지속하고 있다. 올해의 운용 스타일이전반적으로 방향성 매매에 의존하기 보다는 캐리에 의한포트 폴리오 형성에 중점을 두고 있어 급등락의 가능성은 낮아 보이나 펀더멘털의 개선이 전반적인 레인지의 상향을 가져올 가능성이 커 보인다. 다음주는 통안채나 국고채 및외환시장을 위한 국고채 추가발행 여부 등 단기적 수급요인에 의해 움직이는 장을 예상한다. ▷ HSBC 최데이빗 상무: 3년국고채 4.86-5.06%, 5년국고채 5.19-5.42%2월은 지루한 박스장이 계속될 것이다. 그러나, 전반적으로 금리의 상단이 조금씩 올라가는 현상을 지속할 것으로 전망. 계속되는 은행권의 풍부한 유동성에 기인한 단기물매수와 매물부족으로 조금씩 상향곡선 일드커브를 만들어 가겠음. 회복되지 않은 내수와 팽팽히 맞서는 탄력적인 주식시장이 장기물에 대한 메리트상실로 이끌지 않을까 생각함. 4조원가량의 국고채발행과 정부의 뜻대로 움직여주지 않는 환율에 기인해 늘어날수있는 외평채 발행물량이 장기물매수마인드를 무겁게 만들것임. 미국채 시장도 FRB에서 조금씩 바뀐 easing stance에 의해 레벨업된 상태이지만 여전히 4.5% 상단의 박스권을 유지할 것임. 2월 6일에 나올 1월 실업율이 2월 채권시장의 방향을 제시할것임. ▷ ING베어링 김태호 이사: 3년국고채 4.75-5.20%, 5년국고채 5.00-5.60%2월중엔 금리와 주식의 팽팽한 긴장관계가 어느 정도 결말을 낼 것으로 보인다. 다만 적어도 한차례의 강력한 충격이 채권시장에 가해질 걸로 보기 때문에 한 20~30 비피 밀리는 상황이 나오고 그이후 불안감이 잠잠해지면 다시 캐리수요가 나오면서 수익률 곡선을 끌어내릴 수 있을 것으로 본다. 여전히 외환개입관련 발행부담, 미국시장의 금리 불안요소는 상존할 걸로 보여 편안하게 금리가 강해지는 상황은 기대하기 힘들 것으로 예상된다.▷ JP모건 최경진 부장: 3년국고채 4.8%-5.10%, 5년국고채 5.05%-5.45%2월에도 모멘텀을 찾기전엔 좁은 박스권에서 일 변동폭이 작은 힘든 흐름을 계속할것 같다. 계속 되는 지표호조에도 불구하고 투자와 소비회복이 여전히 미약하다는 측면에서 채권의 캐리 매수수요는 지속될 전망이다. 하지만 금리의 바닥이 조금씩 오르고 있다는 측면도 간과해서는 안될 것이다. 5년물의 움직임을 보면 투자계정들과 보험권, 연기금의 적극적 매수가 없을경우 현 세력들(상품계정)의 힘만으론 3년물과의 스프레드를 줄이기 힘들어 보인다. 박스권의 상단은 5년물이 흔들릴경우 생각보다 쉽게 무너질걸로 보인다. 지난달에는 박스권에 대한 강한 기대와 지표물 매수후 RP와 국채선물 매도 헤지를 통해서 이자 캐리를 노리는 물량(추정)에 의해 금리가 오를 때마다 튀어나오는 물건들이 별로 없게 느껴지는 모습이었다. 하지만 2월말로 갈수록 선물만기가 가까워옴으로 인해서 저평이 줄면서 잠긴 물건들이 시장으로 나오기 시작하면 변동성이 확대될 걸로 보고있다. 2월국채 발행규모와 추가 외평채,예보채 발행 가능성을 보면 수급면에선 랠리를 이끌기엔 부담이 있어보인다.▷ LG투자증권 최용섭 차장: 3년국고채 4.80-5.20%, 5년국고채 5.0-5.50%월말지표 및 발행관련 지표발표는 일단락되었으나 월간으로는 상대적인 수급악화로 박스권은 유효하나 전반적인 약세로 전망함. 단기금리안정과 주식시장 조정으로 월초반 잠시 3년국고채기준으로 4.90% 벽을 하향돌파할 가능성이 있으나 낙폭은 제한적일 것으로 예상. 장기물 발행에 대한 부담과 상대적인 국고채 순증발행에 대한 부담으로 월중반으로 접어들 수록 경제지표 호전 가능성까지 겹치면서 약보합 기조가 형성될 것으로 예상함. 또 약보합장세로 듀레이션별 금리구조이 정배열 및 수익률곡선의 스티프닝 현상이 다소 심화될 것으로 전망함.▷ SK증권 오상훈 투자전략팀장 : 3년국고채 4.80 -5.20%, 5년국고채 5.10-5.50%지표금리 박스권 상단 확대, Yield Curve Steepening 예상. 국내 펀더멘탈 & 정책과 관련해 수출부문의 기여가 높아지면서 12월 산업생산이 예상치(10.4%)를 상회한데다 1월 수출도 호조를 보임에 따라 1월 산업생산 호조 기대감 확산. 금리정책에 대한 부담으로까지 작용하지는 않겠지만 인플레 압력도 다소 가중. 그러나, 내수경기 및 설비투자의 가시적인 회복이 뒷받침되지 못하는 상황에서 경기부양적 거시정책기조 유지가 상당 기간 불가피해 금리상승탄력은 제한적임. 미국 통화당국이 정책스탠스 변화를 암시하고 있어 신규고용지표 상의 가시적 개선이 뒷받침될 경우 미 국채수익률은 기존의 박스권 상단까지 상승세 전개될 가능성. 4분기 미 GDP 잠정치의 시장 예상치 하회가 금리인하 기대심리 확산속도 제어 요인임. 수급여건은 2월 중 발행계획 상의 국고채 발행수준은 부담 없으나, 외환시장 안정용 국고채 한도의 확대까지 언급하고 있는 정부의 환율방어의지가 관건. 통안채의 경우에는 차환발행 압력이 축소된 데다 외환시장안정용 국고채 발행에 따른 상대적 수혜로 공급여건 개선. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr