종합지수가 790선을 돌파하면서 800선이 코앞에 다가왔다.현재 시장 상승을 대변하는 논거의 핵심은 미국의 경기회복과 외국인 매수세가 지속될 것이라는 데 있다.그러면서도 이전과 다르게 외국인이 선물시장에서 선물 매수를 이끌면서 이것이 선물 고평가로 연결, 국내 기관들의 프로그램 매수세를 유도하고 있는 점도 주목해야 할 대목이다.지난 9월중 프로그램 매수 유입으로 따라갔다가 맞고 내려온 기억들이 있어서 국내 경기회복이나 증시 자금유입에 대한 신뢰감 부족에 더해 수급상 '외국인에 당하지 않을까' 하는 의혹도 여전히 잠재돼 있는 상태다.특히 프로그램 매수차익잔고가 1조5,000억원의 사상최고치를 넘어 점점 더 증가하는 모습을 보이고 있어 '언제 저 산이 다시 무너지지 않을까' 하는 경계심에 매수시점을 놓치는 사례도 있다는 게 시장관계자들의 지적이다.삼성증권의 전균 연구위원은 "외국인이 '알송달송한'(속어로는 아리까리한) 상황에서 선물을 땡겨 시장에서 향후 '매물받이'가 되는 게 아니냐는 의혹도 잠재해 있다"면서도 "그러나 부담감이 없는 것은 아니지만 매수차익잔고에 대해 과대평가하는 모습도 피해야 한다"고 말했다.이어 그는 "최근 들어 외국계 창구를 통해 차익이나 비차익 거래 비중이 늘어나고 있다"며 "향후 상승 전망 속에서 방향성 매매(Position Trading) 비중도 늘어나고 있다"고 분석했다.또 단기적으로 시장에 매물 경계감을 주고 있기는 하지만, 외국인의 현물 매수세가 지속되고 선물 매수로 선물 고평가가 이뤄져 시장베이시스 콘탱고 수준이 안정적으로 유지만 된다면 '겁먹을' 이유는 없다는 것이다.외국계 증권사의 한 브로커는 "외국인의 선물 매수로 상승폭은 컸다"면서도 "그러나 일부 프로그램 매물이 나와 일시적인 등락이 있을 수 있으나 시장베이시스 흐름만 안정된다면 추가 유입에 따른 잔고 증가는 걱정할 필요는 없을 것"이라고 말했다.더 나아가 일단 800선 돌파 전까지는 안심할 수 있다는 지적도 나온다. 일단 미국의 경제지표나 유동성 사정이 좋은 상황이기 때문에 추가 상승이 예상된 가운데 매물화가 되려면 시장베이시스 안정성이 다소 떨어지는 11월 하순께 옵션 만기 시점을 꼽는 지적이다.아이투신운용의 은효상 주식운용팀장은 "미국의 거시 경제가 호조를 보이고 있어 미국이나 국내나 올라갈 여지는 있어 보인다"며 "800선 돌파 이후 베이시스가 유지되는가가 관건일 것"이라고 말했다.교보증권의 김정표 팀장은 "11월에는 초중반 강세 이후 20일을 전후한 미국과 한국의 옵션 만기일 이후 조정이 예상된다"며 "매물 부담과 상승에 따른 경계감, 그리고 실적 발표 마무리 뒤의 공백 등에 따른 상승 흐름 내 조정이 예상된다"고 말했다.◆ 외인 주식·채권 교체 매매, 국내 시장흐름의 새 변화 이와 관련해 교보증권의 김정표 투자전략팀장은 국내 금융시장의 흐름에 주목하면서 새로운 시각을 내놓고 있어 흥미를 주고 있다.김정표 팀장은 "아직 검증은 되지 않았지만, 지난 4∼5월에 이어 10월 이래 외국인의 국채선물 매매와 주가지수 매매간 연관성이 있는 듯하다"며 "국채선물을 매도할 때 주가지수 선물을 매수하는 등 반대 매매의 경향이 생겨나는 모습"이라고 말했다.이날 외국인은 선물시장에서 6,721계약을 순매수한 반면 국채선물시장에서는 3년물과 5년물을 더해 5,200계약 가량 순매도했다. 국내의 경우 외국인의 주식시장 점유율은 40%가 넘어서는 등 활발하게 참여하고 있으나 채권시장에는 참여가 적다. 그러나 국채선물 시장에 참여하면서 미국 국채수익률 동향과 함께 국내 현물 채권시장에도 영향력을 증대하고 있는 점이 특징적이다.이날 로이터통신이 미국, 일본, 유럽 등 전세계 42개 주요 펀드업체를 대상으로 조사한 결과, 지난 10월중 펀드 내 주식 편입비중이 채권보다 여전히 높았다. 미국의 경우는 3/4분기 경제성장률 발표 이후 펀드매니저들이 채권비중을 줄이고 주식 편입 비중을 높이겠다고 밝히고 있다.또 최근 AMG 데이터서비스 조사에 따르면, 미국 경기가 회복되면서 미국 내 주식투자자금이 증가하고 신흥시장국 주식투자자금도 증가했으며, 최근들어서는 신흥시장국으로 채권투자자금이 유입되는 현상도 목격되고 있다.채권시장의 경우 경기 회복 과정에서 수급 부담 등도 있으나 주가 상승에 따라 시장심리가 약해지며 금리가 상승하는 등 주식과 채권간의 '자산배분'이 국내 펀드 수준이 아니라 외국인이 포함되며 국제적인 수준으로 확대되는 게 아닌가 하는 지적이다.교보의 김 팀장은 "좀더 자세히 검토해봐야겠지만, 외국인이 주식 현선물시장에서 그간 보여온 동향과 다른 모습이 목격되고 있다"며 "국내 금융·자본 시장 내에서 채권과 주식 등 자산간 투자배분 흐름에 새로운 현상이 생겨나는 것 같다"고 말했다.이런 관점에서 외국인의 부동산 시장이 활발해진 상황도 감안한다면 향후 국내 자산 시장은 국내외 경제를 중심으로 투자자금의 흐름 과정에서 시장내 분석 뿐만 아니라 시장간 분석 등 종합적인 시야를 갖춰야 한다는 점은 우리의 시사점이다.[뉴스핌 Newspim] 이기석 기자 reuhan@newspim.com