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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 호르무즈 사태발 자본 재편의 흐름이 먼저 닿는 영역은 에너지다. 원유·LNG(액화천연가스)·석유화학 원료·비료의 해상 교역이 동시에 차단되면서 단일 수송로에 의존하는 에너지 조달 구조가 위험으로 재인식된 결과다. 수송로 확보를 넘어 특정 수입선에 묶이지 않는 자국 내 발전 부문과 에너지 저장 인프라에 대한 재평가가 빨라지고 있다.

◆"가격보다 조달 지속성"

관련 부문의 재평가가 빨라진 배경에는 조달 비용을 규정하는 기준 자체가 달라졌다는 인식이 있다. 봉쇄 전까지 에너지 비용은 주로 유가와 가스 가격의 등락으로 설명됐다. 봉쇄 이후에는 비축 여력, 저장 용량, 대체 발전원 확보 여부, 수송 경로의 분산 정도까지 비용의 핵심 변수로 편입되기 시작했다. 에너지 조달의 기준이 얼마에 사 오느냐에서 얼마나 끊이지 않고 조달할 수 있느냐는 안보적 성격으로 바뀐 것이다.

조달 기준 변화는 정부의 통계 체제 개편에서도 확인된다. 미국 에너지정보청(EIA)은 이달 13일부터 전 세계 전략 비축유 현황과 주요 해상 수송 차질 구간의 원유·LNG 통과 물량을 분기별로 별도 공개하기로 했다. 유가·생산량·재고 전망 중심이던 기존 보고 체계에 비축 잔량과 수송 경로 가용 여부가 독립 항목으로 추가됐다. 공급 경로의 안정성이 에너지 비용의 핵심 변수로 부상했음을 시사하는 대목이다.

◆프랑스·독일의 다른 비용

조달 기준이 바뀌면서 가장 먼저 초점이 맞춰지는 영역은 자국 내 발전 부문이다. 수입 연료에 의존하는 발전은 수송로가 차단되면 연료 확보 자체가 불확실해지고 확보해도 비용이 급등한다. 가동에 수입 연료가 필요하지 않은 발전원의 가치가 재조명되는 배경이다. 예로 원자력발전과 태양광은 한번 설치되면 해협 봉쇄나 국제 연료 가격 급등에 발전 비용이 연동되지 않는다.

과거에도 에너지 수입 의존 구조의 취약성이 드러난 뒤 자국 내 발전 역량으로 자본이 향한 선례가 있었다. 1980년대 프랑스가 그 예다. 당시 프랑스는 1970년대 석유위기를 계기로 삼아 '메스메르 계획(당시 피에르 메스메르 총리가 추진)'을 통해 대규모 원전 건설에 착수했다. 이후 전력의 약 70%을 원전으로 공급하는 구조를 만들었다. 덕분에 호르무즈 봉쇄 사태에서도 프랑스의 전력 비용 충격은 다른 유럽 국가에 비해 비교적 제한적일 수 있었다.

조달 구조를 바꾸지 않고 수입선만 교체한 사례는 다른 결과를 낳았다. 독일은 1970년대 석유위기 이후 중동 원유 대신 러시아산 가스를 주요 에너지원으로 삼았고 2011년에는 원전까지 전면 폐쇄했다. 다만 수입처는 달라졌지만 수입에 의존하는 구조는 그대로였다. 2022년 러시아-우크라이나 사태에서 가스 공급이 끊기자 취약성이 그대로 드러났고 이번 호르무즈 사태에서도 마찬가지였다. 조달 구조를 바꾼 프랑스와 수입선을 교체한 독일의 차이가 50년 뒤까지 이어진 셈이다.

◆안보 투자로 읽히는 수익률

자국 발전 자산으로 향하는 자본의 관심은 주식시장의 자금흐름이나 수익률에서도 나타나고 있다. 모닝스타에 따르면 지난 4월 한 달 동안 글로벌 재생에너지 관련 상장지수펀드(ETF)에 30억역달러가 순유입됐다. 월간 순유입 기준으로 2021년 1월 월 이후 3년 2개월 만에 최대를 기록했다. 소시에테제네럴의 샤를 드 브아종 글로벌 주식전략 책임자는 "재생에너지 반등처럼 보이는 것은 사실 에너지 안보 트레이드"라고 했다.

호르무즈 사태발 에너지원 조달 차질에서 비껴가 있는 미국에서도 비슷한 현상이 확인된다. 미국 청정에너지(ETF 기준, PBW)의 최근 3개월 수익률은 26%, 태양광(TAN)은 10%다. 청정에너지의 수익률은 반도체(SMH) 40%에 이어 2위를 기록했다. 호르무즈 사태의 직접적 영향권 밖인 미국에서도 같은 흐름이 나타나고 있다는 점에서 관련 자산에 대한 재평가가 단기 반응을 넘어 에너지 인프라 전반에 대한 인식 변화의 확산이라ㄴ는 해석도 나온다.

관련 분야는 과거에는 탄소 배출저감이라는 정책 테마로 묶이던 종목군이었다. 하지만 호르무즈 사태 이후에는 가동에 수입 연료가 들지 않는다는 조달 구조상의 이점이 부각되면서 평가 기준이 달라지고 있다. 칼라일의 제프리 커리 에너지패스웨이즈 부문 최고전략책임자는 "이란전쟁이 이른바 에너지 전환(화석연료 수입 축소와 전력 중심 체계로의 개편)을 '터보차지'할 것"이라고 했다.

◆달라진 축전 설비 지위

자국 발전 자산이 중장기적으로 수입 의존을 줄이는 방향이라면 에너지 저장 인프라는 당장의 조달 지속성을 높이는 영역이다. 원전이나 대규모 태양광 단지는 가동까지 수년이 걸린다. 태양광과 풍력은 발전 시간대가 제한되기 때문에 저장 설비가 뒷받침되지 않으면 야간이나 무풍 시간대에 다시 수입 연료에 의존해야 한다. 석유 수입 의존 자체를 없앨 수 있는 것은 아니지만 전력 공급 부문에서만큼은 수입 연료 연동을 줄이는 고리가 된다.

저장 인프라가 보조 설비를 넘어 독립적인 개발·투자 대상으로 부상하고 있다는 신호가 잇따르고 있다. 세르베루스캐피털은 이달 13일 이오스에너지와 에너지 저장 플랫폼 프런티어파워USA를 설립하고 직접 투자에 나섰다. 축전 설비의 성능을 15억달러 규모로 보증하는 보험 계약까지 결합했다. KKR도 2월 호주 HMC캐피털의 에너지 전환 사업에 최대 6억300만호주달러를 투자하면서 5.7GW 규모의 축전·풍력 개발 파이프라인에 투자했다.

유럽에서도 같은 방향의 자본 투입이 확인된다. 블랙스톤은 4월 태양광·축전 개발업체 선오텍에 2억5000만유로 규모의 지분 투자를 단행했다. 알리안츠글로벌인베스터스는 3월 토탈에너지의 독일 축전 프로젝트 11건에 5억유로를 투자했다. 알리안츠로서는 축전 사업에 대한 첫 직접 투자였다. 저장 인프라가 에너지 자본 재편에서 차지하는 비중이 커지고 있다는 신호로 읽힌다.

◆AI 전력 수요에 안보까지

물론 화석연료 중심의 에너지 체계와 그에 따른 수입 의존 구조가 단기간에 바뀌기는 어렵다. 석유 비축 수요는 되레 커졌고 가스 터빈 납기는 2030년대 초까지 밀려 있다. 일본 이데미쓰코산이 화석연료 사업에 8300억엔을 재배정한 사례가 보여주듯 기존 체계를 유지하는 방향의 자본도 동시에 움직이고 있다. 다만 에너지 비용의 기준이 가격에서 조달 지속성으로 옮겨가기 시작했다는 사실 자체가 자본 흐름의 방향을 가리키고 있다는 점은 주목할 만하다.

자국 발전·저장 부문으로의 자본 유입이 호르무즈 사태만으로 설명되지 않는다는 점도 이 흐름의 지속성을 시사한다. AI 데이터센터발 전력 수요 급증으로 원전과 태양광 쪽에 자본이 움직이기 시작한 것은 호르무즈 사태 전이었다. 호르무즈 사태가 여기에 안보라는 동력을 추가한 것이다. AI발 전력 수요가 구조적으로 지속될 것이라는 전망이 우세한 만큼 두 동력이 같은 방향으로 작용하는 국면은 당분간 이어질 수 있다.

두 동력의 결합을 시사하는 최신 사례가 이달 13일 나스닥에 상장한 지열발전 기업 퍼보에너지다. 2025년 매출이 13만8000달러에 불과한 이 회사는 상장 첫날 기업가치 102억달러를 인정받았다. 수입 연료 없이 24시간 가동되는 전원을 구글·쉘 등과 72억달러 규모로 사전 계약해뒀다는 점이 투자자의 관심을 끌었다. 현재 실적보다 조달 지속성에 대한 투자자들의 기대가 기업가치에 먼저 반영된 것으로 읽힌다.

bernard0202@newspim.com