[뉴스핌=이유범 기자] 신한금융투자 여영상 애널리스트는 1일 GS홈쇼핑에 대해 일회성으로 감소한 순이익보다는 해외 사업 가능성에 주목해야 한다며 투자의견 '매수'와 목표주가 11만원을 유지한다고 밝혔다.

여 애널리스트는 "GS홈쇼핑의 4/4분기 순이익은 d&shop(3/4분기 기준 지분율 31.7%)영업권 일시상각 127억원으로 인해 전년 동기 대비 –59.8% 감소한 59억원을 기록했다"며 "일회성 요인에 따른 순이익 감소보다는 중국, 인도 등 해외사업의 성장성에 주목할 것을 권한다"고 말했다.

다음은 리포트 내용.

◆ 4분기 취급고 5,311억원 +22.0% YoY, 영업이익 262억원 +13.0% YoY

GS홈쇼핑의 4분기 취급고는 당사 추정치 4737억원을 를 상회, 영업이익은 당사 추정치 267억원에 부합한 262억원을 기록했다.

특히 영업이익은 market 컨센서스 234억원을 +12% 초과 달성한 양호한 수준이었다. 기대이상의 취급고를 달성한 원인은 1) 신종플루 반사이익, 2) 예상보다 높았던 GDP신장률(기대이상의 가계소득증가율로 이어졌을 것으로 추정), 3) 높아진 소비심리에 대응한 마케팅 활동 강화에 기인한 것으로 판단된다.

예상보다 높았던 취급고 증가에도 불구하고 영업이익은 당사 추정치와 유사한 수준에 그쳤던 이유는 늘어난 마케팅비용
때문이었던 것으로 보인다.

◆ 4분기 순이익은 일회성 요인으로 전년 동기 대비 -59.8% 감소, 일회성 요인보다 해외사업 가능성에 주목

'09년 4분기 순이익은 d&shop(‘09년 3분기 기준 지분율 31.7%)영업권 일시상각 127억원으로 인해 전년 동기 대비 –59.8% 감소한 59억원을 기록했다.

d&shop은 지난 ‘08년 2월(편입일 기준) 다음커뮤니케이션으로부터 인수한 온라인쇼핑몰 업체이다. 일회성 요인에 따른 순이익 감소보다는 중국, 인도 등 해외사업의 성장성에 주목할 것을 권한다.

24시간 홈쇼핑 방송 허가의 issue를 앞두고 있는 중경GS홈쇼핑, 지분참여를 통한 인도 홈쇼핑시장 진출, ‘10년 예상되는 동남아지역으로의 JV를 통한 홈쇼핑 사업 진출 등이 향후 GS홈쇼핑의 valuation 매력을 부각시킬 전망이다.

◆ 투자의견 매수, 적정주가 11만원 유지

GS홈쇼핑에 대한 투자의견 매수와 적정주가 11만원을 유지한다. 현재주가 대비 57%의 상승여력이 있으며, 현재 주가는‘10년 예상 EPS 대비 5.7배에 거래되고 있다.

‘10년 영업이익은 ‘09년보다 늘어날 전망이다. 영업이익에 큰 영향을 미치는 보험매출은 ‘09년과 유사한 수준을 기록할 것으로 추정하며, ‘08년 이후 지속되고 있는 고마진상품군 비중확대와 SO수수료 인상률 5%를 가정했다.