우리투자증권 손명우 애널리스트는 22일 자동차 산업 관련보고서에서 "현대차의 올해 1/4분기 업황 분위기 악화는 미국 점유율 재상승으로 해소될 전망"이라며 "불황기 점유율 상승을 기반으로 구조적 레벨업이 전망되는 현대차를 업종 톱픽으로 유지한다"고 말했다.

송 애널리스트는 "연초대비 현대차 주가하락은 내수판매 감소 우려때문"이라며 "올해1/4분기 자동차 업종 모멘텀이 충분하기 때문에 오히려 매수 기회로 활용할 것"을 당부했다.

그는 "중대형차 신차판매 증가에 따른 중국판매 증가가 전망되는 기아차에 대해서도 긍정적으로 본다"고 덧붙였다.

다음은 보고서 요약.

2010년 1/4분시작될 점유율 재상승 모멘텀을 준비할 시점

- 2010년 1/4분기 센티먼트 악화 보단 2010년 2/4분기 실적 개선세를 준비할 시점

연초대비 현대차, 기아차 주가는 8%, 7% 하락하며 KOSPI를 각각 10%, 8% 하회. 주가 하락 원인은
1) 원화 강세, 엔화 약세로 환율 변화에 따른 매크로 센티먼트 악화
2) 2009년 4/4분기 대비 25% 이상의 2010년 1/4분기 내수 판매 감소 우려
3) 2009년 주가 상승 모멘텀으로 작용한 미국 점유율 회복 지연 때문임.

당사는 2010년 1/4분기 자동차 업종 센티먼트 악화를 오히려 매수 기회로 활용할 것을 권고.
1) 플랫폼 통합으로 수익성이 개선된 현대차 쏘나타 투싼 및 기아차 쏘렌토R K7과 향후 아반떼 엑센트 그랜저 스포티지 로체 모닝 출시로 신차판매 비중이 현대차 21%p y-y, 기아차 23%p y-y 상승하여 환율 하락에도 이익 방어 능력이 부각될 전망이고,
2) 2월 이후 내수 판매 또한 성수기 진입으로 m-m 회복세 진입 할 전망이며,
3) 3월 미국 점유율 재상승 전망으로 주가 또한 긍정적으로 작용할 전망이기 때문임.

- 미국 점유율 모멘텀 2010년 1/4분기 말 재상승 전망

2010년 1/4분기 센티먼트 악화는 미국 점유율 재상승으로 해소 될 전망
1) 현대차, 기아차 2009년 4/4분기 미국 소비자 인센티브는 2006년~2009년 3/4분기 평균 U$2,261, U$2,952 대비 각각 -26%, -10% 하락한 상황으로 판매 감소는 일시적으로 판단되고,
2) 지난 3년간 미국 자동차 세그먼트는 현대차, 기아차에게 유리한 상황으로 바뀌었으며,
3) 투싼, 쏘나타 및 쏘렌토R 판매가 본격화 되는 3월 마케팅 강화 및 신차효과로 미국 점유율 재상승 전망하여 주가 또한 긍정적으로 반응할 것으로 전망하기 때문임.

- 2009년 4/4분기 실적 관전 포인트는 매출총이익률 개선 여부

환율하락에도 불구 플랫폼 통합으로 수익성이 개선된 신차판매 비중증가로 매출총이익률 개선세가 나타났는지를 확인하는 것이 2009년 4/4분기 실적 포인트임. 원가율 개선 확인 시,
1) 신차판매 비중은 하반기 더 증가 전망되어 이익 방어 능력이 지속 확인될 전망이며,
2) 환율은 2009년 고점대비 이미 433원 이상 하락한 상황. 당사 환율 전망은 2010년 말 1020원으로 2009년 대비 추가 하락폭이 적게 나타날 전망이며,
3) 낮아진 글로벌 재고로 상반기 90% 이상의 가동률이 전망되어 환율 압박에 따른 시장의 실적악화 우려가 신차 판매 비중 증가 및 가동률 상승으로 해소 될 수 있기 때문임.

불황기 점유율 상승을 기반으로 구조적 Level-Up이 전망되는 현대차를 업종 Top pick으로 유지하고, 중대형차 및 신차판매 증가에 따른 수익성 개선, 투입차종 다변화에 따라 24% y-y 중국판매 증가가 전망되는 기아차에 대해 긍정적인 시각을 유지함.