송명섭 CJ투자증권 애널리스트는 21일 하이닉스와 관련, "도시바와 특허 상호 라이센스를 체결한 것은 주가에 단기 긍정적이나 추세적 상승을 이끄는 방아쇠는 되지 못할 것"이라고 말했다.


다음은 보고서입니다.

- Toshiba와 NAND 관련 특허 상호 라이센스 체결

하이닉스가 Toshiba에 일반적으로 업계에서 통용되는 수준의 Loyalty (당사 전망 2%~3%)를 지불하는 동시에 DRAM 등 제품을 Toshiba에 공급하는 내용일 것으로 판단됨.

- 긍정적, 부정적 요인 혼재하나 긍정적 요소가 강한 듯

긍정적 요소 : 상호 라이센스를 체결하였으므로 우려되었던 높은 수준이 아닌 일반적인 수준의 Loyalty를 지불할 것으로 보이므로 향후 하이닉스의 NAND 사업 부문 실적에 큰 악영향은 없을 전망임. Toshiba와 협력 관계에 있는 Sandisk와의 협상도 큰 문제없이 해결될 가능성이 높아졌음. 한마디로 실적과 관련한 미래 불확실성이 감소했다는 측면에서 긍정적임.

부정적 요소 : 하이닉스가 그간 Toshiba와의 특허 분쟁에 대비해 쌓아놓은 충당금이 300억원~400억원 수준에 머무는 것으로 보이고 대규모는 아니더라도 향후 Loyalty가 지속적으로 지불되는 것은 사실이므로 충당금의 환입은 예상되지 않으며 동사 NAND 부문의 원가율이 다소 높아질 것임.

비록 동사 NAND 부문 원가율이 소폭 상승하더라도 동사 실적에 대한 미래의 큰 불확실성이 감소하였다는 측면에서 긍정적 측면이 강한 것으로 판단됨.

- 동사 주가에 단기 긍정적이나 추세적 상승을 이끄는 방아쇠는 되지 못할 듯

이번 뉴스는 동사 실적에 대한 미래 불확실성을 제거했다는 점에서 단기적으로 주가에 긍정적인 영향이 가능함. 그러나 최근 동사 주가가 부진한 것은 주로 Memory 반도체 업황의 악화와 이에 의한 상반기 (특히 2분기) 실적 우려라는 Fundamental 요소에 의한 것이므로 이번 뉴스가 동사 주가의 추세적 상승을 이끌 것으로는 판단되지 않음.

따라서 동사 주가는 시장 기대치를 하회할 2분기 실적에 대한 확인, NAND 가격의 반등, DRAM 가격 낙폭 감소, Memory 반도체 출하액 YoY 성장률의 회복이 발생할 2분기 중순 경부터 본격 상승할 것이라는 기존의 견해를 유지함.