지난주 채권금리는 4주일째 내림세를 이어갔다. 3년만기 국고채수익률은 4.81%로 전일보다 0.05%포인트, 5년만기 국고채수익률은 4.88%로 0.08포인트, 10년만기 국고채수익률은 5.00%로 0.09%포인트가 내렸다. 한국은행이 4400억원의 국고채직매입을 5년물과 10년물을 대상으로 실시한 영향으로 5,10년물의 스프레드가 더 좁혀졌다. 한때 3-5년 스프레드는 7bp, 5-10년 스프레드는 0.11bp까지 축소돼 사상최저치를 기록했고 주말까지 이런 스프레드가 별 차이가 없었다. 심리 및 선행지표가 부진한 가운데 7월 소비자물가가 예상보다 안정되게 나오고 미국의 경기둔화 조짐에 따른 단기금리인상 중단 가능성 등으로 인해 콜금리 동결 쪽으로 시장심리가 기울기 시작했다.이로인해 채권금리는 수익률곡선 플랫현상이 더 심화되면서 전반적으로 하락했다. 이번주 채권금리는 8일 미국의 FOMC와 10일 금융통화위원회가 열려 미국과 한국 양국 중앙은행의 통화정책에 따라 변동성이 다소 커질 가능성이 있다.콜금리 동결 전망이 다소 우세하기는 하지만 채권시장은 이미 콜금리 동결 가능성을 더 많이 반영하고 있기 때문에 콜금리인상 리스크에도 대비해야 한다는 의견이 많다. (이 기사는 유료서비스로 이미 송고된 것입니다) ◆ 이번주 3년국고채 금리 4.72-4.91% 예상.. 콜금리 결정에 따라 위아래 10bp정도 변동성 보일듯뉴스핌이 채권전문가 10명을 대상으로 실시한 이번주 금리전망 설문조사 결과 3년만기 국고채수익률 예상범위는 4.72-4.91%, 5년만기 국고채수익률 예상범위는 4.81-5.02%로 나타났다.지난주 종가와 비교할 때 3년만기 국고채수익률 예상범위는 아래로 0.09%포인트, 위로 0.10%포인트 열어 놓은 것이다. 5년만기 국고채수익률 예상범위는 지난주말 종가(4.88%) 대비 아래로 0.07%포인트, 위로 0.14%포인트 열어놓았다.3년만기 국고채수익률 예상범위는 금통위가 콜금리를 동결 또는 인상하느냐에 따라 위아래 변동성이 10bp 정도 생길 것으로 예상하는 견해가 많은 편이었다. 그러나 5년만기 국고채수익률은 아래 보다는 위쪽으로 더 많이 열어놓았다.사상최저인 7bp로 좁혀진 3-5년 스프레드에 대해 부담을 느끼는 곳이 많음을 알 수 있다. 주말이 가까워 오면 다음주 월요일(14일) 5년만기 국고채입찰에 부담을 느끼면서 3-5년 스프레드가 다소 확대될 가능성이 있어 보인다. 3년만기 국고채수익률 박스권 하단의 경우 4.75%라는 응답이 5명으로 가장 많았고 4.70%가 4명, 4.65%가 1명이었다. 박스권 상단은 4.90%가 4명, 5.0%와 4.85%가 2명, 4.80%와 4.95%가 각각 1명씩으로 나타났다. ◆ 콜금리 동결이 인상보다 5대3로 우세.. 2명은 반반금통위가 콜금리를 어떻게 결정할 것으로 예상하는 지에 대해서는 콜금리 동결이 인상보다 5대3으로 우세했다.2명은 50대50으로 판단을 유보했다.뉴스핌이 지난 8월1일 10명의 이코노미스트들을 대상으로 실시한 긴급 8월 콜금리전망 설문조사에서는 동결이 인상보다 6대4로 우세했었다.이번주 금리전망 설문조사 결과와 지난주 긴급 콜금리전망조사가 비슷하게 나온 셈이다. 콜금리 인상과 동결을 50대50으로 보면서 판단을 유보한 2명은 콜금리 전망을 하기는 어려우나 채권금리가 콜금리 동결을 많이 반영하고 있기 때문에 콜금리인상에 대비해 리스크관리를 할 필요가 있다는 의견을 내놨다.콜금리 동결 가능성을 점친 사람의 경우 콜금리를 동결하면 단기금리가 하락하면서 채권금리가 레벨 다운될 것으로 보는 견해와 이미 콜금리동결을 많이 반영하고 있기 때문에 추가로 하락할 여지가 많지 않다고 보는 견해가 갈렸다.◆ 콜금리 동결 예상이 다소 우세해도 인상 리스크에도 대비해야 할 듯한국은행은 아직까지 콜금리 동결 또는 인상에 대해 어느 쪽으로도 기울어 있지 않은 것 같다.인상과 동결 가능성을 양쪽 다 열어놓고 검토하는 듯한 분위기다. 한은관계자들에 의하면 이번 콜금리는 인상과 동결 양론이 팽팽할 것으로 보여 어느 쪽이라고 예상하기가 쉽지 않다고 한다. 저금리로 너무 많이 풀려 있는 유동성을 흡수하기 위해 콜금리를 올릴 필요가 있지만 심리지표가 꺾이고 있는 상황이고 콜금리인상에 반대하는 여론이 정치권이나 정부에서 강하기 때문에 결정이 쉽지 않을 거라는 것이다. 금통위나 한국은행이 처한 딜레마를 반영하듯 채권시장참가자들도 콜금리에 대한 전망도 예상과 대응이 다소 엇갈린다.콜금리 예상은 동결 쪽에 다소 무게를 두면서도 금통위를 앞둔 대응은 리스크관리가 필요하다는 것이다. 지난주 채권금리는 3-10년물이 7-9bp가 더 하락했다. 콜금리동결 가능성을 더 많이 반영하기 시작한 것이다. 콜금리를 동결할 경우 단기물이 좀더 하락하면서 금리가 전반적으로 레벨 다운될 것으로 보는 견해가 있기는 하지만 이런 의견이 그렇게 많지는 않고 소수 의견에 가깝다. 이 보다는 콜금리를 동결하고 추가인상 여지를 남겨놓을 경우 금리가 좀더 하락하다가 반등할 수 있다는 견해가 좀더 우세한 듯하다. 콜금리를 인상할 경우에는 어느정도 반등한 후 코멘트에 따라 반등폭이 결정될 것으로 예상된다.인상후 추가인상 가능성을 작게 열어놓으면 저가매수 관점에서 접근할 가능성이 있고 추가인상 가능성이 많이 열어 놓으면 리스크관리를 관점에 힘이 실릴 것으로 보인다. 그렇다고 해도 금리가 크게 오르기는 어려울 듯하다. 어떤 경우든 3년만기 국고채수익률 기준 5.0%에 가까워 오면 대기매수가 강할 것으로 보인다. FOMC가 단기금리인상 행진을 17번째에서 중단할지, 아니면 18번 올린 후 중단할지도 관심이다. FOMC결과가 9일 새벽(우리시간) 발표된 후 10일 오전 금통위가 열리기 때문에 금통위는 FOMC결과를 일부 참조할 가능성이 있다는 점에 주목할 필요가 있다. 3-5년 스프레드는 다소 확대될 가능성에 무게가 실릴 것으로 보인다. 이번주 월요일(7일) 실시되는 1.294조원의 3년만기 국고채입찰은 무리없이 될 것으로 예상된다. 그러나 다음주 월요일(14일) 2.05조원의 5년만기 국고채입찰은 지금처럼 좁혀진 스프레드에서 잘 될지 지켜봐야 할 것 같다. 이번주에 바이백 입찰 종목과 일정이 발표되는 점을 감안하면 장기물 보다는 중기물 영역의 캐리관점이 좀더 부각될 수 있을 듯하다. 지난주말 미국 국채수익률은 7월 고용지표가 예상보다 부진해 FOMC가 단기금리인상을 중단할 것이란 전망에 힘이 실리면서 큰폭으로 떨어졌다.이번주 초반 채권금리는 미국 시장영향으로 더 하락하며 3년만기 국고채수익률이 4.7%대 진입을 시도할 수 있으나 금통위가 다가오면 4.7%대에서 맞이하는 금통위에 대해 부담을 느낄 것 같다. 금통위 전에 채권시장이 콜금리 동결 쪽으로 너무 치우치면 일부 리스크관리를 하고 금통위 결과와 이성태 한은총재의 기자회견을 지켜본 후 대응해도 늦지는 않을 것으로 보인다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 김동희 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr