"변화된 지형을 읽어라. 지수펀드와 달러자산 매수에는 조심하라"빌 그로스(Bill Gross) 핌코 수석투자전략가 겸 전무이사는 29일 제출한 4월 투자전망 보고서에서, 낮은 투자수익률과 납작해진 수익률곡선 때문에 채권시장 참가자들이 고전하고 있지만 변화된 투자지형을 제대로 이해하는 투자자들에게 아직은 희망이 남아있다며 이 같이 지적했다.핌코는 자산운용 규모가 5,000억달러를 넘는 세계최대 채권펀드들 중 하나로 그로스의 발언은 시장에 상당한 영향력을 가지고 있는 것으로 알려진다.이번 보고서에서 그는 투자자들이 지수펀드 참조방식에서 빠져나올 경우 상당한 불안감이 형성될 수 있으나, 이는 높은 투자수익률을 추구하기 위해 필연적인 과정일 것이라고 말했다.◆ 글로벌화된 시장서 최대 투자수익률 5~6%에 불과그로스는 역사적인 리스크 프리미엄을 결여하고 있는 글로벌 채권시장에서는 "지수(index)의 폭정(tyranny)을 회피하는 것만이 리스크는 낮으면서도 높은 수익률을 효과적으로 발생시키는 방식"이라고 강조했다.여기서 그는 채권시장의 "민주화"와 확장이 좋은 것이기는 하지만, 또한 주요 중앙은행들과 헤지펀드 등 강력한 경쟁자의 등장으로 인해 5%~6% 이상의 높은 투자수익률을 찾아내기가 매우 힘들어졌다고 지적했다.다만 그는 수출경재력이 높은 신흥시장 주식시장도 전망이 그리 밝아 보이지는 않으며, 주택시장이나 상품시장 등이 좀 더 장기적으로는 수익률이 높을 것으로 보인다고 덧붙였다.초과수익률을 달성하기 힘들어진 시장에 대해 푸념한 그로스는 "성공적인 머니매니저가 되려면 항상 군중들이 만들어 내는 파고가 대양으로 부서지고 무너질 때까지 이를 제대로 탈 줄 알아야 한다"면서도, 그러나 이러한 상승하락 주기를 제대로 타기란 쉽지 않은 일이라는 것을 환기시켰다.더욱이 그는 "투자자들이 죽기 전까지 별로 보상을 받지 못한다면 그런 제안을 재검토할 수밖에 없을 것"이라며, 지금 채권투자자들 대부분은 제대로 투자에 따른 보상을 받지 못하고 있다고 강한 어조로 말했다.따라서 그는 이렇게 변화된 글로벌한 투자환경 속에서 "지수를 참조하는 방식의 제한적인 투자계획보다는 이런 한계를 벗어나는 다변화된 전략에 주목하는 좀 더 유연한 방식이 필요하다"고 강조했다.◆ 캐리트레이드의 종료최근 주요 선진국들이 동반 금리인상에 나서면서 그 동안 금융시장에 풍부하던 유동성이 흡수되고 있다는 점 또한 투자전력의 변화를 강제하고 있다고 그로스는 지적했다.그 중에서 가장 현저한 변화는 이른바 "캐리 트레이드"의 종료가 될 것으로 전망된다. 그 동안 투자자들은 금리가 저렴한 엔화로 자금을 조달해 신흥시장 자산을 매수하는 등 '엔 캐리 트레이드'가 성행했다.그로스는 일본은행(BOJ)의 양적완화 종료는 "캐리 트레이드와 달러/엔 그리고 나아가 현 수준에서 달러화에 대한 모든 통화들이 리스크에 직면했음을 의미"한다고 주장했다.그는 글로벌 금리가 수렴양상을 보이게 되면, 경쟁국가들 사이의 수출잠재력이 통화가치를 지배하게 될 것인데, 미국은 이런 면에서 크게 공백에 노출되어 있다고 경고했다.이런 상황 판단을 종합할 때 새로운 투자환경 내에서 가장 큰 패배자는 미국 달러 및 달러화 표시자산이 될 것이며, 이것이야 말로 투자자들이 포트폴리오를 설정할 때 중요하게 검토해야 할 지점이알고 그로스는 지적했다.그는 달러표시 자산에 대한 금융시장의 포괄적인 수용태도가 "과도하다"고 거듭 경고했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com