한국 채권시장은 글로벌 기준으로 볼 때 숏이었나?역외 헤지펀드의 예상치 않은 강한 스왑 리시브에 이어 5일연속 대규모 국채선물 순매수가 이어지면서 채권금리가 큰폭으로 하락하자 채권시장참가자들이 당황하고 있다.오늘 아침 발표된 7월 산업생산은 좋게 나왔고 이같은 산업생산은 하반기 경기회복 전망을 뒷바침해 채권금리가 반등할 것이란 예상이 일반적이었다.이런 예상을 뒷바침하기라도 하듯 채권금리는 장초반 오름세로 출발했다. 그러나 시간이 흐르면서 스왑시장의 리시브 강세가 두드러지고 외국인의 국채선물 매수규모가 늘어나자 채권금리는 내림세로 돌아서 낙폭을 키워나갔다.현물시장만 보고 있는 시장참가자라면 마치 꿈을 꾸는 듯했다. 꿈같은 일이 버젓이 현실로 나타나는 이유는 뭘까.그 이유는 국내요인으로 찾기는 어렵다. 글로벌 관점에서 찾는게 맞을 것 같다. 헤지펀드가 국내 채권수익률이 미국 국채수익률 보다 훨씬 높게 형성된 것을 노리고 IRS(이자율스왑) 리시브를 강하게 하면서 국채선물을 대규모 순매수하자 숏포지션이 깊은 국내 금융기관들은 속수무책으로 당한 것이다.이런 황당한 일이 벌어진 근본적인 이유는 국내 채권금리가 미국 국채수익률에 비해 과도하게 높게 형성돼 있다는 데서 찾을 수 있다. 어제 종가기준으로 미국의 10년만기 국채수익률은 4.15%인 반면, 한국의 10년만기 국채수익률은 5.0%였다. 단기기준금리는 미국이 3.50%로 한국의 콜금리 3.25%에 비해 0.25%포인트 높은 반면, 10년 만기 국채수익률은 한국이 미국보다 85bp나 높으니 헤지펀드 입장에서는 가격메릿을 느낄 수 있는 상황이다.그러면 왜 지금 헤지펀드가 공격에 나선 것일까. 헤지펀드의 스왑리시브는 지난주 수요일부터 시작됐다. 외국인의 국채선물 순매수도 지난주 수요일부터 시작돼 5일연속 1만2천계약을 순매수했다. 지난 16일이후 3주일간의 국고채발행물량 공백으로 기관들의 포지션이 상당히 가벼워졌고 국채선물 만기가 3주일 앞으로 다가오면서 국채선물 저평가폭이 줄어드는 상황이다. 여기에다가 한때 3조1천억원까지 급증한 증권사의 대차거래(현물 매도-국채선물 매수)도 저평이 5틱이내로 줄어들면서 청산돼야 한다. 대차거래가 청산된다는 건 증권사들이 빌려다 판 현물을 매수해서 갚으면서 저평이 줄어든 국채선물은 매도한다는 뜻이다. 대차거래 청산으로 나온 선물매도 물량을 외국인이 매수하고 나니까 현물시장에서 대차거래 청산용 현물매수만 남는다. 여기에다 대고 적극적으로 매도할 만한 기관들이 별로 없다. 콜금리인상을 우려해 채권포지션을 다들 가볍게 해놓았기 때문이다.이런 구조를 들여다 볼 수 있는 헤지펀드 입장에서는 돈이 별로 안드는 선물-스왑 시장을 이용해 사실상 숏스퀴즈에 나섰고 보기 좋게(?) 성공한 셈이다. 국내 기관입장에서도 콜금리인상을 너무 우려해 채권포지션을 가볍게 가져감으로써 우리나라 채권수익률이 높아져 헤지펀드의 공격을 자초한 측면이 있다.오늘 3년만기 국고채수익률은 전일보다 0.09%포인트 내린 4.22%, 5년만기 국고채수익률은 0.11%포인트 하락한 4.51%로 마감됐다.10년만기 국고채수익률은 0.11%포인트 떨어진 4.89%, 2년만기 통안증권수익률은 0.07%포인트 내린 4.20%를 나타냈다. 국채선물 9월물은 전일비 26틱이나 오른 110.25로 마감됐다. 거래량은 6만5399계약이었다.10년만기 IRS레이트는 4.71%로 전일보다 0.14%포인트나 급락했다. 7월 산업생산 활동이 호조를 보이면서 큰폭의 오름세로 출발했던 채권금리는 시간이 흐르면서 스왑시장과 외국인의 국채선물 매수 영향을 받아 내림세로 돌아선 후 장마감 무렵 낙폭이 더 커졌다.국내기관들이 국채선물 매도로 대응했다가 의외의 강세장이 펼쳐져 환매수에 나서면서 금리낙폭이 더 커졌다.투신사의 한 관계자는 "증권사 대차거래가 아직도 2조5천억원 정도는 남아있을 것으로 추정되고 9월물 만기도 3주일이나 남아있어 물량공급이 본격화되기 전까지는 헤지펀드들에 끌려다기는 장세가 이어질 것 같다"고 말했다.은행의 한 관계자는 "이번에 들어온 헤지펀드는 국채선물의 현금결제제도의 약점에다가 대차거래로 인한 시장의 헛점도 노린 것으로 볼 때 국내상황을 너무 잘 아는 것 같다"면서 "국내기관들이 헤지펀드의 숏스퀴즈에 속수무책으로 당하고 있어 괴롭다"고 말했다.국채선물 9월물은 전일보다 14틱 떨어진 109.74로 출발한 후 109.73에서 일중 고점을 찍은 후 반등, 오후장 마감무렵 110.27까지 급등했다가 109.25로 마감됐다.투자주체별로는 외국인이 3472계약, 투신사가 2575계약을 각각 순매수했다. 반면 은행이 3570계약, 증권사가 1695계약, 보험사가 376계약, 개인이 220계약, 기타법인이 146계약, 선물회사가 40계약을 순매도했다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr