채권금리가 바닥을 모르고 추락하고 있다. 마치 ‘추락하는 것은 날개가 없다’는 영화제목을 떠오르게 한다. 채권금리는 금융통화위원회가 지난 12일 콜금리를 0.25%포인트 전격적으로 내린 후 사상최저치 행진을 하고 있다. 전격적인 콜금리인하로 정부와 한국은행이 하반기와 내년 상반까지 경기가 하강국면을 보일 것이란 시장의 우려를 인정했다는 점에서 콜금리 추가인하 기대감이 강하게 일면서 금리가 밑빠진 독처럼 빠지고 있는 것이다. 콜금리를 0.25%포인트 내려서 경기를 부양하기는 어려울 것이란 전제를 깔고 있다고 볼 수 있다.이번주에도 금리가 반등할 요인이 적어 박스권에서 다소 흘러내릴 가능성에 좀더 무게가 실리는 듯하다. 3년만기 국고채수익률이 콜금리(3.59%)에 불과 0.09%포인트 차로 좁혀져 있지만 콜금리인하 기대감이 강한 상황에서는 콜금리와 3년만기 국고채수익률이 역전될 가능성도 배제할 수 없다. 이번주에는 당장 역전되기 보다는 9월 국고채발행물량을 보면서 3년만기 국고채수익률이 콜금리 터치를 시도하는 흐름이 될 것으로 예상된다. ◆ 이번주 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위 3.52-3.67%뉴스핌이 10명의 채권전문가들을 대상으로 실시한 이번주 금리전망 설문조사결과 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 3.52-3.67%로 나타났다.지난주 3년만기 국고채수익률 종가가 전주말보다 0.08%포인트 내린 3.59%였던 점을 감안하면 아래로 7bp, 위로 8bp 열어놓은 셈이다. 박스권 하단의 경우 10명의 응답자중 절반인 5명이 하루짜리 콜금리와 같은 3.50%로 예상했다. 4명은 3.55%, 1명은 3.53%라고 응답했다. 응답자중 절반은 3년만기 국고채수익률이 콜금리와 같은 수준으로 하락할 수도 있다고 본 것이다. 박스권 상단은 절반인 5명이 3.65%라고 응답했고 4명은 3.70%, 1명은 3.63%라고 대답했다. 이번주 3년만기 국고채수익률이 지난주말 종가를 축으로 박스권 움직임을 보일 것으로 본 견해가 지배적이었다.◆ 3년만기 국고채수익률 콜금리 터치할까.. 9월 국고채발행계획에 달려시장의 관심은 3년만기 국고채수익률이 과연 하루짜리 콜금리(3.50%)와 같아지거나 이보다 더 낮아질 수 있을지에 쏠려있다.현재 콜금리와 3년만기 국고채수익률과의 격차는 0.09%이다. 과거에도 콜금리와 3년만기 국고채수익률이 역전된 적이 두어차례 있었다. 지난 2001년 2월 콜금리가 5.0%일때 3년만기 국고채수익률이 잠시 4.99%를 찍은 적이 있었고 지난해 6월 16일부터 18일까지 사흘간에도 3년만기 국고채수익률은 당시 콜금리인 4.0%보다 낮은 3.95%까지 하락한 적이 있다. 이때는 3년만기 국고채수익률이 하루짜리 콜금리를 밑돌긴 했지만 며칠 머물지 못하고 다시 반등했었다. 콜금리와 3년만기 국고채수익률이 역전되는 상황은 한은의 추가콜금리인하가 뒷받침되지 않는 한 지속되기 어려운 것이다. 시장참가자들은 이번주중 3년만기 국고채수익률은 콜금리수준을 밑돌기보다는 터치할 수 있을지에 더 관심을 가지고 있는 듯하다. 콜금리추가인하 여부를 결정하는 금통위는 9월9일로 아직 2주일 가까이 남아있다. 따라서 9월 콜금리인하 여부가 확실하지 않는 상황에서 역전까지 몰고가기는 쉽지 않다고 보는 견해가 우세하다.다만 9월이 아니더라도 10월에는 콜금리를 추가로 내릴 수 있다는 기대감이 형성돼 있는 상황이어서 콜금리 수준까지 밀고 내려갈 수 있는 힘은 살아있다는 견해는 만만치 않게 나오고 있다. 3년 국고채수익률이 콜금리를 터치할 수 있을지 가장 큰 관건은 재경부가 오는 31일 오후 5시에 발표할 에정인 9월 국고채발행계획이다. ◆ 9월 국고채물량 5조 이하면 중립적.. 주말 미 고용지표도 주목9월 국고채발행계획이 얼마나 될지에 대해서는 시장참가자들 간에 의견이 갈렸다. 4조원 내외가 될 것이란 견해도 있고 5-6조원정도로 많을 것이란 견해도 나왔다. 어느쪽이 맞을 지는 모르지만 9월 국고채발행물량이 5조원 이하라면 중립적이고 4조원 이하면 우호적으로 작용할 것이란 견해가 많은 것 같다. 4조원이하일 경우 3년만기 국고채수익률은 콜금리 터치를 시도할 가능성이 있을 듯하다. 반면 5조원 이상이면 3년만기 국고채수익률은 3.6%대로 올라서며 조정을 받을 가능성이 있다. 1일 발표되는 8월 소비자물가와 수출입동향도 관심이 가는 지표이지만 시장에 큰 영향을 주지는 않을 것이란 견해가 지배적이다. 8월 소비자물가는 태풍과 폭염, 고유가로 상승세를 보였겠지만 한은이 지난번 금통위에서 물가보다는 성장둔화를 우려한다는 입장을 분명히 함에 따라 물가상승우려는 크게 부각되지 않을 듯하다. 오히려 8월 수출증가세가 지속될지, 다소 꺾이는 신호가 나타날지에 더 관심이 쏠리고 있다.미국의 경우 중요한 경제지표 발표가 많이 있다. 7월 개인소비, 8월 ISM 제조업지수, 금요일에 발표되는 8월 고용지표 등이 그것이다. 이중에서 가장 큰 관심을 끄는 것은 주말에 발표되는 8월 비농업취업자수이다. 지난 7월에는 3만2천명 증가에 그쳤지만 8월에는 15만명 증가할 것으로 전문가들은 예상하고 있는데 과연 예상치를 부합할지. 지난달처럼 예상치를 빗나가면 채권시장의 랠리를 가져다 줄지 관심거리다. 7월에 이어 8월에도 두달연속 부진할 경우에는 오는 20일 열리는 FOMC에서 단기금리를 동결할 것이란 관측에 힘이 실릴 것 같다. 이럴 경우 금통위가 10월중 콜금리를 추가인하할 것이란 인식이 확산될 가능성이 높다. 이번주에는 강보합 박스권 움직임을 보일 것으로 보이는데 9월 국고채발행물량, 국내외경제지표 등이 변수가 될 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr