AI 핵심 요약
beta- 미국 금리 급등 속 PFIX ETF가 최근 한 달 9.23% 올랐다.
- PFIX는 20년물 국채 금리 스왑션으로 상승에 베팅했다.
- 금리 횡보·하락땐 시간가치 소멸로 손실 위험이 컸다.
!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.
금리 발작하며 오를수록 호재
옵션 시간가치 소멸 등 리스크
[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 미국 국채 수익률이 태풍의 눈으로 부상했다. 지난 2월 하순 3.9% 선에서 등락했던 미국 10년물 국채 수익률이 4.7%에 근접하자 월가가 바짝 긴장하는 표정이다.
미국 장기물 국채에 투자하는 상장지수펀드(ETF) TLT(iShares 20+ Year Treasury Bond ETF)가 20년래 최저치로 떨어졌고, 8월18일(현지시각) 나스닥 지수가 1.33% 내렸다. 금리 상승이 일반적으로 성장주에 불리한 데다 인공지능(AI) 인프라 투자에 천문학적인 자금을 투입하는 IT 기업들의 이자 비용이 상승하기 때문이다.
금리 상승에 투자 심리가 얼어붙는 가운데 최근 한 달 사이 9%를 웃도는 ETF가 월가의 시선을 끈다.
화제의 상품은 PFIX(Simplify Interest Rate Hedging ETF)로, 장기 금리 상승을 헤지하기 위해 설계된 대표적인 ETF로 꼽힌다.
시장 조사 업체 ETFDb에 따르면 PFIX는 최근 한 달 사이 9.23%의 수익률을 올리며 채권 ETF 카테고리의 평균 수익률 2.54%를 크게 앞지르는 성적을 냈다. 지난 3개월 사이 운용 성적 역시 6.14%를 기록해 평균치 0.57%를 큰 폭으로 아웃퍼폼 했다.
연초 이후 수익률은 7.69%로 집계됐고, 지난 1년간 수익률은 3.03%로 나타났다. 펀드는 3년간 연평균 8.31%의 손실을 냈고, 5년간 연평균 8.05%의 수익률을 달성했다.
AI 모델을 이용한 자산운용사의 공식 보고서 및 데이터 분석에 따르면 PFIX는 미국 장기물 국채 수익률이 상승할 때 강력한 수익을 창출하는 구조를 취한다.
일반적으로 인버스 채권 ETF는 채권 가격을 1~2배 역으로 추종하는 데 반해 PFIX는 금융공학적 구조를 활용해 보다 폭발적인 수익 구조를 만든다.
AI의 운용사 자료 분석에 따르면 PFIX는 장기 국채 금리 옵션, 즉 OTC 스왑션(Swaptions)을 대량 보유하고 있다. 스왑션은 스왑(Swap)과 옵션(Option)을 합친 용어로, 미래 특정 시점에 스왑 계약을 체결할 수 있는 권리(옵션)을 말한다.
펀드는 자산의 상당 부분을 미국 20년 만기 국채 금리에 연동된 장기 금리 콜옵션에 투자한다. 이는 국채 금리가 일정 수준 이상으로 오르면 대형 수익률이 발생하는 보너스 티켓을 손에 쥔 것이나 마찬가지다.
PFIX가 보유한 미국 20년물 국채 기반의 장외 스왑션은 행사가격을 넘어서는 순간 폭발적인 수익률을 내기 때문이다.
가령, 행사가격이 4.25%인 스왑션을 가진 경우 금리가 3.0%나 4.1% 등 4.25% 아래에 머물 때 옵션이 아무런 효력을 발휘하지 못하지만 금리가 행사가격을 넘어 4.5%나 5.0% 등 가파르게 상승하면 행사할 수 있는 옵션의 가치가 1 대 1의 비례가 아니라 기하급수적으로 폭등한다.
이 같은 원리를 설명하는 금융공학의 핵심은 이른바 볼록성(Convexity) 효과다. 일반 주식이나 단순 1배수 인버스 ETF는 기초자산이 10% 하락하면 정확히 10% 오르는 선형(Linear) 구조를 갖는다.
반면 PFIX가 가진 옵션은 볼록성이라는 특성을 갖는데, 이는 금리가 소폭 오를 때 수익률이 느리고 완만하게 따라 올라가다 특정 레벨을 넘어 발작할 때 그래프가 위로 가파르게 꺾이면서 수익률 가속도가 기하급수적으로 치솟는 형태를 보인다.
PFIX는 단순히 채권 가격 하락에 베팅하는 상품이 아니라 금리 폭등이라는 극단적인 변동성 자체를 겨냥하기 때문에 시장에 발작이 올수록 수익률이 급격하게 뛰어 오른다.
일반적인 레버리지 및 파생상품은 금리가 예측과 반대로 갈 때 계좌가 파괴적인 손실을 입게 되지만 옵션을 매입해 둔 PFIX의 구조는 다르다.
금리가 아무리 급락해도 펀드가 입는 최대 손실은 미리 지불해 둔 옵션 구매 비용, 즉 프리미엄 만큼으로 제한된다. 하방 위험이 통제된다는 얘기다.
반대로 금리가 폭등할 경우 펀드의 수익률은 상한선 없이 무제한적으로 상승한다. PFIX가 쥔 티켓은 평소 소액의 보험료를 내며 만기를 기다리다가 국채 금리가 특정 수준을 넘어 폭등하는 발작이 오면 몇 배의 보상금을 제공한다.
다만, 잠재적인 리스크 요인이 없지 않다. AI 모델을 이용한 분석에 따르면 금리가 정체되거나 하락할 때 PFIX가 가진 옵션의 시간 가치가 소멸하게 된다. 옵션은 만기가 정해진 '티켓'이기 때문에 금리가 오르지 못하고 횡보하거나 떨어지면 옵션 가치가 기계적으로 소멸한다.
금리 모멘텀 예측 실패에 따른 위험도 경계할 부분이다. 연준의 금리 인하 기조가 가속화되거나 경기 침체 우려로 미 국채 수익률이 내림세로 급반전을 이루면 PFIX의 가격이 가파르게 하락한다. 금리 상승 초입을 정확히 알아차리지 못하고 뒷북을 치며 들어갈 경우 금리 상투에 몰려 대규모 손실을 볼 수 있다는 경고다.
이 밖에 OTC 파생상품 노출에 따른 구조적인 복잡성과 리스크도 월가가 지적하는 대목이다. 펀드가 장외시장에서 투자은행(IB)과 체결한 스왑션 계약을 활용하기 때문에 파생상품 특유의 추적 오차나 장외 거래 상대방 리스크에 노출될 수 있다.
shhwang@newspim.com
