AI 핵심 요약
beta- 헤지펀드와 파생상품 전략가들이 20일 S&P500 내 개별 종목 변동성 급등과 상관관계 급락에 주목해 리버스 분산 트레이드에 베팅했다.
- 내재 상관이 사상 최저 수준까지 떨어지며 전통적 분산 트레이드는 붐비고, 상관 회귀 시 수익을 기대하는 상관 롱·분산 숏 전략의 매력이 커졌다.
- AI·빅테크 주도 실적 시즌과 업종 간 순환매로 지수는 잠잠하지만 종목 변동성은 확대되며 분산 트레이드와 그 반대 포지션 모두 자금 유입이 이어지고 있다.
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이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성된 콘텐츠로 원문은 7월19일 블룸버그통신 기사입니다.
[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 개별 종목의 변동성은 크고 S&P500 지수는 상대적으로 잠잠할 것이라는 데 베팅하는 방식은 그동안 인기 있고 성공적인 헤지펀드 전략이었다. 주가 변동폭이 극단적인 수준에 이르면서 반대 방향의 트레이드가 투자자들 사이에서 주목받고 있다.
미국 대형주 내 1개월 분산에 대한 기대치는 Cboe글로벌마켓스(CBOE) 집계 기준 2020년 이후 최고 수준이다. S&P500 상위 50개 종목 간 내재 상관은 사상 최저 수준에 근접한 상태다.
실적 시즌 중 개별 기업이 저마다의 사정에 따라 주가가 서로 다른 방향과 폭으로 움직이는 것은 통상적인 현상이다. 다만 상관관계가 극단적으로 낮은 상태는 매크로 이벤트로 모든 종목이 동시에 움직일 경우 시장을 충격에 취약하게 만들 수 있다.
어댑트 인베스트먼트 매니저스는 지수 변동성이 재차 나타나고 종목들이 다시 한 방향으로 움직이기 시작할 것이라는 데 베팅하는 헤지펀드 중 하나다.
어댑트 인베스트먼트 매니저스의 최고투자책임자(CIO) 알렉시스 모부르게는 전화 인터뷰에서 "리버스 분산이 여전히 우리의 핵심 포지션 중 하나"라고 말했다. 그는 전형적인 바닐라 분산 트레이드에 대해 "극도로 붐빈다"고 말했다.
리버스 분산 트레이드는 올해 내재 상관이 사상 최저 수준까지 떨어지면서 고전해왔다. 모부르게는 지난 분기 해당 포지션이 펀드 내 최악의 성과를 냈다고 인정했다. 다만 그는 현재 환경이 변동성 충격 발생 시 해당 트레이드가 큰 폭의 수익을 낼 수 있는 국면이라는 데 낙관적인 입장을 나타냈다.
그는 "여기서의 수학적 비대칭성이 리버스 분산에 매우 매력적이라고 본다"고 말했다. 이어 "이는 펀드의 철학과 일치하며 우리는 소폭의 국지적 손실을 감내하는 대신 큰 폭의 비대칭적 수익에 대한 노출을 얻을 수 있다"고 말했다.
3개월 내재 상관은 이달 CBOE 데이터 기준 7%안팎까지 떨어져 사상 최저치를 기록했다. 현재는 해당 수준을 소폭 웃도는 선에서 유지되고 있다.
야누스헨더슨그룹의 다각화 대체투자 부문 책임자 데이비드 엘름스에 따르면 상관관계가 역사적 평균 수준으로 되돌아갈 경우 리버스 분산 포지션을 취하는 것이 수익으로 이어질 수 있다. 그는 S&P500의 10년 평균 내재 상관이 33%였다고 지적했다. 코로나 팬데믹 당시에는 80%를 넘어섰다고 덧붙였다.
엘름스는 "내재 상관은 사실상 0에서 바닥을 형성하고 있어 리버스 분산과 같이 내재 상관에 롱 포지션을 취하는 트레이드는 상관관계가 역사적 평균으로 회귀할 경우 상방이 열린 유리한 비대칭적 수익 구조를 갖는다"고 말했다. 이를 근거로 그는 리버스 분산이 전통적인 전략보다 "더 매력적"이라고 평가했다.
일부 매수 측 펀드는 분산·상관 지표가 이미 확장된 수준에 도달한 만큼 전형적인 분산 트레이드에 진입하는 데 신중한 태도를 보이고 있다.
CBOE의 파생상품 시장 인텔리전스 책임자 맨디 수는 "현재 수준에서 이 트레이드에 진입하기를 꺼리는 사람들이 있으며 실제로 반대편 포지션에 대해 이야기하는 고객들이 점점 늘고 있다"고 말했다. 그는 "즉 분산에 대해 숏 포지션을 취하고 상관에 대해 롱 포지션을 취하는 것인데 이는 지금까지 얼마나 극단적으로 거래돼 왔는지를 감안한 것"이라고 말했다.
개별 종목과 지수 간의 이 같은 괴리는 실적 시즌 개막과 투자자들의 업종 간 순환매에 의해서도 심화되고 있다.
웰스파고증권에 따르면 옵션시장은 이번 실적 시즌 개별 종목에 대해서는 더 큰 폭의 변동을, S&P500 지수에 대해서는 잠잠한 반응을 가격에 반영하고 있다. 웰스파고 전략가 오성권은 인터뷰에서 "우리는 구조적으로 더 높은 실적 반응 환경에 있다"고 말했다.
그는 인공지능(AI) 분야의 변화가 개별 종목의 큰 폭 변동을 주로 이끌어왔다고 말했다. 그는 "이번 분산 흐름은 상당히 타당하다"고 말했다. 그는 또 지수 전체가 대체로 횡보하는 가운데 업종 간 순환매가 나타나고 있다는 점도 짚었다.
기술주의 이 같은 큰 폭 변동은 2분기 들어 특히 심화됐다. 매그니피센트7의 분산은 내재·실현 분산 모두 3월 이후 S&P500을 크게 웃돌았다. 이란 전쟁과 그에 따른 유가 급등이 촉발한 초기 충격이 잦아든 이후 나타난 현상이다.
리버스 트레이드에 관심을 두고 있는 일부 투자자도 실적 서프라이즈나 그 밖의 헤드라인이 갑작스러운 대규모 주가 변동으로 이어질 가능성을 감안해 신중한 태도를 유지하고 있다.
UBS그룹의 파생상품 전략가 키어런 다이아몬드는 "전형적인 분산 트레이드는 여전히 순항 중이지만 일부 투자자는 반대 방향을 택해 종목 변동성을 매도하고 지수 변동성을 매수하기로 결정했다"고 말했다. 그는 "종목 측면에서 과도한 숏 변동성 노출을 피하기 위해 이러한 트레이드는 대체로 지수 롱 레그의 비중을 늘리는 구조로 짜여 있다"고 말했다.
S&P500 지수의 잠잠한 움직임에 영향을 미치는 또 다른 요인으로는 경제지표가 전체 시장에 미치는 영향력 축소가 꼽힌다. 투자자들이 AI·빅테크에 대한 기대와 소외에 대한 두려움(FOMO) 사이에서 균형을 잡는 것이 지배적인 테마로 자리잡은 데 따른 것이다.
씨티그룹은 S&P500과 경제지표 서프라이즈 간 상관관계가 점점 더 마이너스로 향하고 있다고 밝혔다. 씨티그룹의 스콧 크로너트는 7월10일 노트에서 "S&P500과 경제지표 서프라이즈 간 상관관계를 보여주는 '펄스' 차트가 수년래 마이너스 최고 수준에 근접하고 있다"고 밝혔다.
진입 시점이 더 비싸졌음에도 분산 트레이드는 여전히 인기를 유지하고 있다. 지표가 극단적인 수준에 도달한 만큼 반대 포지션의 매력도 함께 커지고 있다.
어댑트의 모부르게는 "높은 분산이 성공적으로 이어지는 매달마다 해당 사이드로 더 많은 자본이 유입되고 있다"고 말했다. 그는 "리버스 분산에 이보다 더 좋은 여건은 없었다"고 말했다.
bernard0202@newspim.com
