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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <16년만의 홍콩행 '럭스쉐어'① 애플 공급망 1인자의 진화>에서 이어짐.

◆ '애플 의존증' 탈피 분기점 맞이할까

입신정밀(立訊精密∙럭스쉐어∙LUXSHARE 002475.SZ)에는 항상 '애플 공급망의 1인자'라는 타이틀이 따라붙는다. 이는 입신정밀의 강력한 성장 동력인 동시에, 오랫동안 리스크 요인으로도 평가 받아 왔다.

입신정밀과 애플의 협력은 2011년 아이패드 연결 케이블 공급을 시작으로 이루어졌다. 이후 2016년 메리일렉트로닉스(蘇州美特∙쑤저우메이터∙MERRY ELECTRONICS)를 인수하며 음향 부문에 진출해 에어팟(AirPods) 핵심 공급업체가 되었고, 2020년에는 위스트론(緯創∙WISTRON)을 인수하면서 중국 최초의 아이폰(iPhone) 위탁생산업체가 됐다.

이어 2021년에는 '아이폰 13 프로(Pro)' 생산 주문을 확보했으며, 2025년에는 '비전 프로(Vision Pro)' 조립에도 참여했다. 지난 15년 동안 연결기기 부품 공급에서 완제품 위탁생산까지 협력의 범위와 깊이가 지속적으로 확대되어 왔다.

애플이라는 강력한 고객사를 앞세워 안정적인 성장세를 이어왔으나, 애플에 대한 과도한 의존도는 입신정밀의 성장성을 제약하는 한계점으로도 거론돼 왔다.

입신정밀은 수년 전부터 사업 다각화를 추진해 왔고, 그 결과 수익구조에도 변화가 이뤄지고 있다. 이에 시장에서는 입신정밀에게 있어 2025년은 이른바 '애플 의존증'을 완화하는 분기점이 됐다는 평가가 나온다.

실제로 지난해부터 입신정밀 매출에 있어 애플 의존도는 눈에 띄게 낮아졌다.

중국 산업 데이터 제공업체 일렉트렌드(潮電智庫∙Electrend)가 입신정밀의 연례보고서를 기반으로 공개한 데이터에 따르면 2025년 기준 입신정밀의 상위 5대 고객으로부터 발생한 매출은 2162억 위안으로, 전체 매출의 65.0%를 차지했다.

이 가운데 '최대 고객'으로부터 발생한 매출은 1884억 위안으로, 전체 매출의 56.7%를 차지했다. 

비록 연례보고서에서는 '최대 고객'의 구체적인 명칭을 명시하지 않았지만, 산업 공급망과 기관들의 분석에 따르면 해당 고객은 사실상 애플인 것으로 판단된다.

애플로부터의 매출 비중은 2023년 75.24%에서 2025년 56.68%로 눈에 띄게 줄어들긴 했으나, 여전히 높다. 최근 3년간 두 번째로 큰 고객의 매출 비중은 한 번도 3%를 넘지 못했다. 다시 말해, 단일 고객에 크게 의존하는 사업 구조 리스크는 여전히 남아 있는 상황이다.

자동차와 통신사업의 경우 고객이 분산되어 있고 개별 고객의 규모도 상대적으로 작은 특징을 보이고 있어, 애플과 균형을 이룰 수 있는 핵심 고객을 아직 확보하지 못했다.

이러한 '절대 강자 1곳, 나머지는 모두 약한' 고객 구조에 대해 시장은 입신정밀이 보다 전략적인 최적화와 조정을 추진할 필요가 있다는 평가를 내놓는다.

◆ 홍콩상장 4.6조원 조달, A+H주로 재탄생

2010년 9월 선전증권거래소에 상장한 입신정밀은 오는 7월 9일 홍콩증권거래소에 종목코드 2475.HK를 달고 정식으로 상장해 거래를 시작한다.

이를 통해 소비전자 섹터를 대표하는 또 하나의 'A+H주(중국 본토 A주와 홍콩증시에 동시 상장된 종목)'가 탄생하게 됐다.  

입신정밀은 3억8300만 주의 H주를 발행해 글로벌 공모에 나설 예정이다. 이 가운데 홍콩 공개 공모는 약 10%, 글로벌 공모는 약 90%를 차지하며, 추가로 15%의 초과배정옵션(그린슈)이 부여된다.

공모가는 주당 63.28홍콩달러(HKD)로 책정됐고, 발행 비용을 제외한 순조달 금액은240억 HKD(약 4조6700억원)에 달할 것으로 예상된다. 초과배정옵션이 전량 행사될 경우에는 약 36억1800만 홍콩달러를 추가로 조달할 전망이다.

조달된 자금의 약 35%는 입신정밀의 생산능력 확대 및 기존 생산기지 업그레이드에 투입되고, 약 30%는 신제품·제조공정·기반기술·스마트 제조 연구개발에 쓰일 예정이다. 약 15%는 산업 밸류체인 업·다운스트림 또는 관련 산업의 우량 투자 대상에 투자하는 데 투입되고, 약 10%는 이자부 은행 차입금을 상환하는 용도로 쓰인다. 이를 통해 자본구조를 최적화하고 금융비용을 절감하며 전체적인 리스크 대응 능력과 향후 자금조달 유연성을 높인다는 계획이다. 나머지 약 10%는 운영자금 및 기타 일반적인 기업 운영 목적에 사용될 전망이다.

상장심사 이후 공개된 자료에 따르면 2025년 12월 31일 기준 단기차입금은 703억 위안으로 전체 부채의 68.8%를 차지했고, 부채비율은 66.07%까지 상승했다. 이는 입신정밀의 화려한 외면 뒤에 가려진 숨은 리스크를 말해주는 것이라는 점에서, 홍콩증시 상장 이후의 자금 흐름 개선 가능성에 더욱 관심이 쏠린다.

◆ 16년만의 홍콩상장, 진정한 목적은?

이 시점에서 입신정밀이 홍콩증시 이중 상장을 추진하는 배경과 관련해 중국기업연합회 자산관리위원회 위원이자 수석 이코노미스트인 둥펑(董鵬)은 "자금 조달은 표면적인 이유일 뿐이며, 홍콩증시 상장의 핵심은 전략"이라고 평했다.

둥 이코노미스트는 "입신정밀의 홍콩 상장 목표는 단순히 제품을 수출하던 기업에서 자본을 활용하는 기업으로의 전환에 있다"면서 "해외 자금 조달은 자금 조달 비용을 낮춰 제조업체의 저비용 운영 수요를 충족시킬 수 있다"고 설명했다.

이어 "더 중요한 것은 홍콩증시가 국제화된 제도를 갖추고 있어 향후 국경 간 인수합병(M&A)을 위한 유연한 결제 수단을 제공하고, 지정학적 리스크와 환율 변동으로 인한 마찰을 줄여줄 수 있다는 점"이라며 "이것이 이번 상장의 핵심 가치"라고 평가했다.

그는 "입신정밀의 생산능력은 충분하지만 글로벌 산업 지형을 구축할 자본 도구가 부족했다"면서 "홍콩 자본시장이 바로 그 부족한 부분을 메워줄 것"이라고 덧붙였다.

유명 경영 컨설턴트이자 기업 전략 전문가인 훠훙이(霍虹屹)는 '통화의 도구화'라는 관점에서 이러한 분석을 더욱 구체화했다.

그는 "단순히 자금 조달 비용 절감이라는 측면만으로는 경영진의 전략적 구상을 제대로 이해할 수 없다"면서 "입신정밀의 진짜 목적은 홍콩 상장 주식을 국경 간 인수합병에 활용할 수 있는 '국제 통화'로 만드는 것"이라고 진단했다.

그는 세 가지 근거를 제시했다.

첫째, 입신정밀의 단기차입금 비중은 68.8%에 달하는데, 홍콩 자본시장은 A주와는 별도로 국제 신용채권 발행 통로를 제공할 수 있다.

둘째, 최근 2년간 입신정밀이 인수한 대상인 미국 RF 솔루션 기업 큐오보(Qorvo)의 RF (Radio Frequency, 무선주파수) 사업부, 중국 최대 스마트폰 조립업체 원타이과기(聞泰科技∙윙테크∙Wingtech 600745.SH)의 제조자개발생산(ODM) 사업, 독일 레오니AG(LEONI AG) 모두 해외 자산이었다. 이러한 거래에서는 홍콩 상장 주식을 인수 대가로 활용하는 것이 위안화 현금 지급보다 거래 구조와 세무 측면에서 훨씬 효율적이다.

셋째, 해외 기관투자자의 참여 자체가 일종의 신뢰 보증 역할을 해 유럽과 미국 완성품 제조업체(OEM)의 입신정밀 공급망에 대한 정치적 리스크 평가를 낮추는 효과가 있다.

상하이교통대학교 상하이고급금융학원의 스사오칭(石少卿) 연구원은 "입신정밀의 홍콩 상장 목적은 단일하지 않다"면서 "지분 조달을 통해 자본 구조와 주주 구성을 개선하고, 국경 간 인수합병에서 활용할 '결제 통화' 기능을 강화하는 것이 주된 목표이며, 신용조달 환경 개선은 부수적인 목표"라고 분석했다.

쑤상은행(蘇商銀行) 가오정양(高政揚) 연구원은 자본구조 재조정 측면에서 "입신정밀은 높은 수준의 설비투자를 지속하고 있어 단기차입 규모가 크고 중장기 자금 수요도 빠르게 증가하고 있다"면서 "홍콩증시는 보다 다양한 자금조달 플랫폼을 제공해 중장기 자금 확보에 도움이 될 것"이라고 평했다.

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pxx17@newspim.com