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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 마이크론 테크놀로지(MU)가 최근 분기 '어닝 서프라이즈'를 공개한 뒤 주가가 베어마켓에 진입하는 역설을 연출해 관심을 끈다.

메모리 칩 전반을 둘러싼 성장 둔화 우려와 최근 급락 직전까지 세 배에 달하는 주가 상승에 따른 부담이 베어마켓의 배경으로 꼽히는 가운데 투자은행(IB) 업계는 장기 성장 가능성을 낙관하며 비중 확대를 추천한다.

나스닥 시장에서 거래되는 마이크론 테크놀로지 주가는 3월27일(현지시각) 357.22달러에 거래를 종료해 불과 2주 전 기록한 52주 최고치 471.34달러에서 24% 후퇴했다.

2025년 이후 1년 새 200% 이상 급등한 뒤 실적 서프라이즈 직후 20% 이상 조정을 보인 셈이다. 월가는 실적과 수주, 산업 구조를 종합적으로 판단할 때 메모리 사이클의 소위 '피크아웃'이 아니라 강한 업사이클의 '중턱'이라는 데 공감대를 형성하는 모습이다

마이크론 테크놀로지의 주가 조정은 펀더멘털의 붕괴가 아니라 1년 가량 이어진 급등에 따른 부담과 수준이 과열된 뒤 나타난 전형적인 디레이팅 과정이라는 의견에 힘이 실린다. 2025년 3월 저점 이후 1년 동안 마이크론 주가는 300% 가까이 상승했고, 고점 기준으로는 일부 자료에서 375%에 달하는 랠리가 관찰될 만큼 강력하게 치솟았다.

지난 2월26일 종료된 2026 회계연도 2분기 실적 발표에서 업체는 시장 예상치를 '산산조각 냈다'는 표현이 나올 정도로 커다란 성과를 내놓았다. 매출액과 이익 모두 월가의 전망치를 큰 폭으로 상회했고, 회계연도 3분기 이후 가이던스에서도 전년 대비 3.6배 수준의 분기 매출 성장과 10배 늘어난 주당순이익(EPS)을 제시하는 등 공격적인 성장 스토리를 제시했다.

그런데도 투자자들은 '팔자'로 대응했고, 주가는 실적 발표 이후 5거래일 동안 17%가량 떨어졌다. 월가는 최근 주가 급락의 방아쇠로 두 가지를 지목한다.

우선 1년간 누적된 200% 이상 주가 급등 이후 대규모 차익실현 욕구가 한꺼번에 분출됐다는 분석이다. 아울러 이번 실적이 정점일 수 있다는 이른바 '피크아웃' 공포가 실적 호조를 오히려 악재로 바꾸는 역설을 만들었다는 지적이다.

메모리 가격이 1년 사이 세 자릿수 상승을 기록하고, 데이터센터용 D램과 HBM(고대역폭메모리) 마진이 본격적으로 개선되면서 '이보다 더 좋아지기는 어렵다'는 의견이 단기적인 투자 심리를 압박했다.

여기에 3월 말 구글이 발표한 AI 메모리 압축 기술 '터보퀀트(TurboQuant)'가 매도 심리에 불을 질렀다. 구글 연구진은 이 알고리즘이 거대언어모델(LLM)의 키-밸류(KV) 캐시 메모리 사용량을 6분의 1 수준으로 줄여 추론의 효율을 극대화할 수 있다고 주장했다.

투자자들 사이에서는 앞으로 AI 서버에 들어가는 메모리 칩의 수요가 큰 폭으로 줄어들 수 있다는 우려가 번졌고, 마이크론 테크놀로지 뿐 아니라 삼성전자를 포함한 관련 종목들 주가가 가파르게 떨어졌다.

마이크론 테크놀로지의 주가 조정은 개별 기업의 문제라기보다 메모리 섹터 전반에 걸친 이른바 'AI 부족 트레이드'의 청산으로 보는 시각이 시각이 설득력을 얻고 있다.

영국 파이낸셜타임스(FT)는 3월 말 기사에서 인공지능 열풍을 타고 급등했던 메모리 칩 종목들의 시가총액이 최근 몇 주간 1000억달러 증발했다고 전했다. AI 서버용 HBM과 D램 공급 부족을 전제로 한 '슈퍼 사이클' 베팅이 지나치게 붐을 탔고, 공급 확대와 기술 효율 개선 뉴스가 겹치자 투자자들이 한꺼번에 포지션을 줄이고 있다는 분석이다.

하지만 메모리 시장의 구조 자체는 AI에 더 깊게 잠식되는 방향으로 움직이고 있다. CNBC는 터보퀀트 발표 직후 AI 모델 효율을 높이는 기술이 단기적으로는 메모리 수요 축소에 대한 우려를 자극하지만 장기적으로는 더 복잡하고 강력한 모델을 가능하게 해 결국 메모리 사용량 증가로 이어질 수 있다는 업계 전문가들의 의견을 소개했다.

클라우드플레어의 매튜 프린스 최고경영자(CEO)가 이 기술을 '구글판 딥시크'라며 파급력을 강조했지만 반도체 섹터 애널리스트 사이에는 병목을 줄이면 모델 성능이 더 올라가고, 결국 더 많은 메모리 용량과 대역폭이 필요해질 수밖에 없다는 지적이 나온다.

메모리 업계에 중요한 변화는 수요의 '질'이 PC와 스마트폰 중심에서 AI 데이터센터와 고성능 컴퓨팅으로 빠르게 이동하고 있다는 점이다.

미국 금융 매체 배런스는 DRAM 가격이 1년 새 170% 이상 상승할 것으로 예상하는 월가 전망을 인용하면서 일반 서버 D램이 아니라 HBM과 DDR5, 그리고 CXL 호환 메모리 같은 차세대 제품이 가격 상승을 주도하고 있다고 주장했다.

과거 사이클에서는 PC OEM 주문이 가격 사이클을 흔들었다면 이제 엔비디아(NVDA)와 같은 GPU(그래픽처리장치) 업체가 HBM 공급을 장기 계약 형태로 묶고, 클라우드 사업자들이 특정 노드의 서버 D램을 수직적으로 통제하면서 가격 변동성이 줄어드는 구조적 변화도 나타난다.

결국 마이크론 테크놀로지의 단기 주가 조정은 'AI 부족 트레이드'의 과열 해소 과정으로 볼 수 있고, 메모리 산업은 AI의 구조적 수요 증가라는 더 긴 파동에 올라타 있는 상태라는 설명이다.

최근 조정 이후 마이크론 테크놀로지는 S&P500 지수의 반도체 종목 가운데 밸류에이션이 가장 저평가된 상태다. 미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 최신 분석에서 업체가 향후 1년간 중간 시나리오만 반영하더라도 주가가 55% 정도 추가 상승할 여지가 있고, 2027 회계연도까지 이익이 가이던스대로 성장할 경우 이론적으로는 현 주가 대비 5배 이상 리레이팅도 가능하다고 주장했다.

S&P500 종목의 평균 선행 주가수익률(PER) 20배 수준을 기준으로 마이크론 테크놀로지의 2027년 예상 주당순이익 98달러를 모두 주가에 반영할 경우 산술적으로 2000달러대 주가도 가능하다는 계산이다.

물론 이는 최상의 시나리오를 가정할 때 얘기지만 현재 업체의 선행 PER이 10배 안팎에 머물고 있다는 점을 감안하면 상당한 디스카운트를 받고 있다는 데 이견의 여지가 없다.

시장 전문가들은 이 같은 저평가의 배경으로 메모리 업종의 극단적인 변동성에 대한 투자자들의 학습 효과를 지적한다.

배런스는 "투자자들은 과거 마이크론 테크놀로지의 사이클에서 잘못 베팅 했다가 번번이 낭패를 본 기억 때문에 일종의 '외상 후 스트레스' 상태에 빠졌다"고 전했다. 과거와 달리 이번 사이클이 AI라는 구조적 수요 변화에 기반하고 있지만 투자자들은 여전히 '올라갈 때 팔고 내려갈 때 사는' 전통적 트레이딩 패턴을 고집한다는 얘기다.

업체의 실적과 가이던스, 현금흐름은 성장주에 해당하지만 밸류에이션의 경우 여전히 경기 민감 가치주 수준에 묶인 것도 이 때문이다. 강세론자들은 마이크론 테크놀로지를 가장 매력적인 '알파 후보'로 꼽는다.

shhwang@newspim.com