[GAM]월가에 번지는 "3월 공포" 피벗 랠리 시험대 오른다

[GAM]월가에 번지는 "3월 공포" 피벗 랠리 시험대 오른다 - ①

기사입력 : 2024년01월05일 16:29

최종수정 : 2024년01월05일 16:30

연준 BTFP 3월부터 만기 도래
ING, 레포 잔액 '제로' 경고
재무부 국채 발행 확대

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 뉴욕증시에 이른바 피벗(pivot, 정책 전환) 랠리가 달아오른 가운데 월가의 시선은 3월을 향하고 있다.

투자 심리를 꺾어 놓을 수 있는 굵직한 변수들이 집중돼 있어 2023년 11월 이후 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 기대감에 강한 상승 랠리를 펼친 뉴욕증시가 3월 시험대를 맞을 것이라는 관측이다.

2023년 초 우울한 전망에도 S&P500 지수가 한 해 동안 24% 급등, 말 그대로 '서프라이즈'를 연출한 가운데 2024년 장밋빛 전망으로 출발한 뉴욕증시가 1분기 중 암초에 걸릴 수 있다는 경고다.

첫번째 시험대는 BTFP(Bank Term Funding Program)다. 실리콘밸리은행(SVB)를 포함한 지역 은행들이 장단기 국채 수익률 폭등에 파산하자 연준이 2023년 3월13일 금융시스템 위기를 차단하기 위해 마련한 긴급 대출 프로그램이다.

연준은 은행권이 예금주의 현금 인출 요구에 대응할 수 있는 자금력을 갖추도록 지원하기 위해 국채를 중심으로 유가증권을 담보로 자금을 공급했는데 만기가 최대 1년이기 때문에 2024년 3월부터 만기가 도래한다.

BTFP 잔액 및 금리 스프레드 추이 [자료=연준, 블룸버그]

연준 데이터에 따르면 2023년 3월 BTFP이 본격 도입된 이후 대출 잔액이 6월 말까지 빠르게 증가, 1000억달러를 돌파했고 이후 증가세가 크게 둔화됐다.

하지만 BTFP 잔액은 11월1일 1090억달러에서 12월13일 1240억달러로 뛰었고, 한 주 뒤인 12월20일 1310억달러로 급증했다.

페드워치 3월 기준금리 전망 [자료=CME]

11월1일(현지시각) 연방공개시장위원회(FOMC)에서 제롬 파월 연준 의장이 금리 인상을 종료할 입장을 내비치면서 장단기 국채 수익률이 아래로 꺾였고, BTFP의 이자 부담이 떨어지면서 자금 수요가 몰렸다는 분석이다.

경제 분석 업체 라이트슨(Wrightson ICAP)의 루 크랜달 이코노미스트는 보고서를 내고 "BTFP는 조기 상환 수수료가 없기 때문에 은행권이 1년물 국채 수익률 하락에 따른 이자 비용 절감 효과를 얻을 수 있었다"며 "은행권 위기가 재연되는 상황이 아니면 연준은 BTFP를 2024년 3월 이후까지 가동하지 않을 전망"이라고 말했다.

위기를 진화하기 위해 도입된 자금 공급 창구가 기준금리 하락에 베팅하는 아비트라지 기회로 활용되고 있다는 지적도 BTFP의 폐지 주장에 힘을 실어준다.

업계에 따르면 미국 벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 2023년 마지막 거래일 3.881%를 기록했다. 높은 금리가 오래(higher for longer) 유지될 것이라는 관측에 5% 선을 넘었던 수익률은 11월 통화정책 회의 이후 가파른 내림세를 연출했다.

자금 조달 비용 부담이 한풀 꺾였고, 실리콘밸리은행(SVB) 파산과 같은 금융권 위기가 발생할 리스크가 진화된 셈이지만 월가는 TBFP의 만기를 앞두고 긴장하는 표정이다.

짧은 기간에 은행권의 핵심 자금 창구로 자리잡은 BTFP가 종료되는 한편 기존 대출 자금의 만기가 도래하기 시작하면 유동성이 위축될 수 있다는 우려다.

금융권이 국채를 담보로 미 연준과 레포(repo, 환매조건부채권) 거래를 통해 유동성을 확보하도록 하는 대기성 레포 제도(standing repo facility)가 여전히 가동되고 있지만 BTFP의 만기 도래와 종료에 따른 후폭풍이 발생할 수 있다고 월가는 지적한다.

레포 시장을 둘러싼 불안감도 고조되는 양상이다. ING는 보고서를 내고 연준이 월 950억달러 규모의 양적긴축(QT)을 지속하는 가운데 2024년 중 레포 잔액이 '제로(0)'를 찍을 것이라고 내다봤다.

시장 전문가들은 일부 투자은행(IB)과 채권 트레이더들이 2024년 3월 연준의 금리 인하를 점치는 이유도 BTFP 만기와 무관하지 않다고 설명한다.

시카고상업거래소(CME) 페드워치(Fedwatch)에 따르면 채권 트레이더들은 2024년 3월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 현행 5.25~5.50%인 기준금리가 25bp(1bp=0.01%포인트) 인하될 가능성을 73.1%로 점친다.

뿐만 아니라 월가가 예상하는 50bp 인하 가능성이 12.4%에 이르고, 3월까지 동결 가능성은 14.5%에 그치는 것으로 파악됐다.

월가는 3월 첫 금리 인하를 시작으로 연준이 2024년 말까지 25bp씩 총 6차례에 걸쳐 기준금리를 내리는 시나리오를 점친다.

하지만 끈적끈적한 인플레이션을 예상하는 월가의 큰손들은 연준의 금리 인하가 2024년 하반기에 이뤄질 것으로 예상한다.

일부 투자자들은 1분기 연준의 금리 인하가 불발되는 상황이 소위 '3월 공포'를 현실화하는 도화선으로 작용할 수 있다고 경고한다.

미국 재무부의 국채 발행도 월가를 긴장시키는 대목이다. 2023년 여름 이른바 기간 프리미엄이 가파르게 뛰면서 장기물을 중심으로 국채 수익률이 치솟자 재무부는 속도 조절에 나섰지만 2024년 1분기 다시 대규모 차입을 재개할 전망이다.

만기별 국채 발행 추이 및 전망치 [자료=미 재무부, 블룸버그]

11월 대통령 선거를 앞두고 세금을 늘리기 어려운 바이든 행정부가 국채 발행을 통해 돈줄을 확보할 것이라는 관측이다.

미 재무부는 2023년 11월 초 공개한 국채 발행 계획 보고서(Quarterly Refunding Statement)를 통해 2024년 1분기 8160억달러 규모의 국채를 발행할 예정이라고 밝힌 상황. 2023년 4분기 추정치인 7760억달러에서 상당폭 늘어날 가능성을 예고한 셈이다.

미국 10년물 국채 수익률 추이 [자료=블룸버그]

2023년 말 장기물 국채 발행 성적은 부진했다. 미국 투자 매체 배런스에 따르면 12월28일(현지시각) 미 재무부가 실시한 400억달러 규모의 7년 만기 국채 입찰에서 발행 금리가 3.859%로 결정됐다.

이는 발행을 실시하기 전 7년 만기 국채 수익률 3.837%를 웃도는 수치다. 이 때문에 미국 벤치마크 10년 만기 국채 수익률이 장중 3.885%를 기록, 전날 3.797%에서 상승했다.

시장 전문가들은 대규모 국채 발행이 예상되는 가운데 중국과 일본을 중심으로 해외 투자자들의 수요가 위축되면 장기물 국채의 프리미엄이 상승하면서 2023년 8~10월 상황이 재연될 수 있다고 말한다.

당시 10년물 국채 수익률이 5.0% 선을 뚫고 오른 데 대해 투자은행(IB) 업계는 연준의 금리 인상 이외에 미국 재정 적자와 국채 발행 증가에 따른 기간 프리미엄 상승이 도화선으로 작용했다고 판단했다.

당장 국채시장은 연준의 피벗 기대감을 적극 반영하고 있지만 발행 물량 증가로 인한 부담과 연준의 양적긴축(QT)이 맞물리면서 미국 재정 압박을 가하는 한편 금융시장 변동성을 높일 것이라는 우려다.

월가가 기대하는 3월 금리 인하가 좌절될 경우 국채 수익률의 상승 압박과 함께 뉴욕증시의 투자 심리가 크게 위축될 수 있다고 시카고상업거래소(CME) 그룹의 에릭 레이닝거 이사는 칼럼을 통해 주장했다.

뱅크오브아메리카(BofA)는 보고서를 내고 2024년 미 재무부의 10년물 국채 발행 규모가 1조3400억달러로 사상 최고치를 기록할 것이라고 예상했다.

국채 발행 증가는 2024년 이후에도 지속될 전망이다. 2023년 미국 재정 적자가 1조7000억달러에 이른 것으로 파악되는 가운데 2024~2026년 적자 규모가 1조8000억~2조달러에 이를 전망이고, 이 때문에 재무부가 국채 발행을 늘려야 할 것이라고 뱅크오브아메리카(BofA)는 주장했다.

억만장자 헤지펀드 투자가 레이 달리오 브리지워터 어소시어츠 회장은 연준의 피벗 발표에 아랑곳하지 않고 국채 발행 물량을 소화시키려면 높은 수익률을 제공해야 한다는 주장을 고집하고 있다.

shhwang@newspim.com

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[변상문의 화랑담배] "일장기가 내려졌다" 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 미 합참으로부터 일반명령 제1호를 하달받은 맥아더 장군은 일본 오키나와에 주둔하고 있던 미 제10군 예하 미 제24군단장 하지(John R. Hodge) 중장에게 1945년 8월 29일 한국의 38도선 이남 지역에서 일본군 무장을 해제하라고 명령하였다. 1945년 8월 기준 무장해제 대상 한반도 주둔 일본군은 14개 사단 35만여 명이었다. 이 명령에 따라 하지 장군은 예하 미 제7사단, 미 제40사단, 미 제96사단 배치 계획을 수립하였다. 미 제7사단은 서울과 개성을 포함한 38도선 일대 및 경기도, 충청도 일원을 맡도록 했다. 미 제40사단은 강원 및 경상도를, 미 제96사단(나중에 미 제6사단으로 변경)은 전라도를 책임 지역으로 할당하였다. 제주도는 미 제25기지창이 맡았다. 38도선 이남에 진주한 전체 미군 병력은 약 7만7645명이었다. 하지만 오키나와에 상륙함정이 부족하여 미 제7사단을 우선 투입하였다. 1945년 12월 19일 대한민국 임시 정부 환국을 환영하는 국민 행렬. [사진= 국사편찬위원회] 맥아더 장군은 미 제24군단의 한국 진주에 앞서 포고령 제1호를 발표하였다. 이 포고령 제1호에는 북위 38도선 이남 지역에 미군이 진주하여 일본군 무장을 해제하고, 유엔에 가입할 자격을 갖춘 독립된 국가를 수립한다는 내용이 포함되어 있었다. 1945년 9월 8일 13:30 인천항. 미 제7사단 장병들이 상륙정에서 내리기 시작했다. 날씨는 맑았다. 바람은 따뜻했다. 부두 공간은 충분했다. 17:30 상륙을 마쳤다. 다음 날인 9월 9일 아침 철로를 이용하여 서울로 들어왔다. 1945년 9월 9일 일요일 서울 거리는 엄숙한 빛 속에 잠겨있었다. 높고 푸르게 개인 가을 하늘을 이고, 태극기, 성조기, 소련 기, 중화민국 국기 등이 나란히 휘날리고 있었다. 서울역에서 내린 미 제7사단 장병들은 대오를 갖추어 조선총독부를 향하여 행군하기 시작했다. 행군 대열 중간에는 하지 중장과 킨 케이드 제독, 그리고 영관급 이상 장교들이 지프차를 타고 있었다. 장병들의 얼굴은 승리자의 위엄보다는 예의와 신의를 존중하는 겸손한 빛이었다. 한눈을 팔거나 전투화 소리를 크게 내는 군인은 없었다. 서울역에서 조선총독부에 이르는 거리에는 사람들이 담을 쌓고 있었다. 대한국인으로서 체면과 위신을 거룩하게 표현하고 있었다. 미 제7사단 600여 명이 09:00경 조선총독부 광장에 천막을 쳤다. 이어서 16:00 일본군의 항복문서 서명식이 조선총독부 회의실에서 거행되었다. 연합국 측의 노엠 H 무어 중위가 개회사를 했다. 미군 장교 안내로 조선 총독 일본군 육군 대장 아베 노부유키, 쬬오쯔끼 조선주차군사령관, 야마구치 진해 해군경비사령관이 차례로 입장했다. 연합국 측 장교단 13명은 이미 착석한 상태였다. 곧이어 하지 중장과 킨케이드 제독이 수많은 내외 보도진의 플래시를 받으며 미 헌병 호위 속에 입장하였다. 16:06 하지 중장은 앉은 채로 조인식 시작을 선언하였다. 영문과 일문으로 된 항복문서가 파란 천이 덮여있는 일본군 측 책상 위에 놓여 있었다. 쪼오쯔끼가 먼저 서명했다. 뒤를 이어 야마구치와 아베가 서명했다. 하지 중장, 킨케이드 제독 순으로 미국 측이 서명했다. 하지 중장의 간단한 폐식사와 함께 조인식이 끝났다. 아베 총독은 병원에 입원한 상태였으나, 이날 가까스로 나와 항복문서에 서명한 것이었다. 아베가 항복문서에 서명한 것은, 미군 제24사단장 하지 중장에게만 한 것이었다. 소련 측에는 항복문서 서명을 안 했다. 한반도에서 유일한 항복문서인 이것은 한반도 전체를 미국에 인계한다는 의미가 들어있는 것이었다. 이날 1945년 9월 9일 16:00를 기해 38도 선 이남에서 일본 국기 게양이 금지되었다. 16:35 조선총독부 정문에 걸려 있던 일장기가 내려졌다. 대신 성조기가 게양되었다. 미군정의 시작이었다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-10-13 08:00