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<파이어플라이 ① 5일 새 75% 급등…3분기 매출 259% 폭증에 우주주 '온기'>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 기술은 넘기되 소유권은 지킨다… '남는 장사' 구조

눈여겨볼 대목은 계약 구조다. 파이어플라이 에어로스페이스(종목코드: FLY)는 엔진 기술을 AST에 넘기지만 엔진 IP의 소유권은 그대로 유지한다. 김 CEO는 AST가 향후 미란다 엔진을 직접 제작해 자사 위성군 발사에 집중하는 반면, 파이어플라이는 상업 및 정부 발사 고객에 대한 서비스를 계속 이어갈 것이라고 설명했다. 경쟁자를 키우는 것이 아니라, 발사 시장에서 겹치지 않는 고객에게 기술을 '임대'하는 방식이다.

수익성 측면에서도 긍정적이다. 마 CFO는 라이선스와 서비스가 회사의 매출총이익률을 끌어올릴 것으로 내다봤다. 라이선스와 서비스 매출은 작업 진행에 따라 기간에 걸쳐 인식되고, 엔진 매출은 인도 시점에 인식된다. 관련 매출은 2027년부터 본격적으로 발생해 계약 2~3년차에 걸쳐 확대될 전망이다.

김 CEO는 이번 계약을 발사 사업을 뒷받침할 '비희석성 자금원'이라고 평가했다. 그는 "기업이 자체 로켓 제작에 나설 때 엔진은 가장 어렵고 가장 중대한 결정"이라며 "AST 스페이스모바일은 발사 일정을 스스로 통제할 수 있게 되고, 파이어플라이는 추가 자금을 확보해 로켓 생산을 빠르게 확대하고 업계의 기록적인 수요에 대응할 수 있게 됐다"고 말했다. 파이어플라이는 이 자금을 텍사스주 브릭스 '로켓 랜치'의 인력 채용과 장기 조달 자재 확보, 신규 시험장 건설 등 생산 역량 강화에 투입할 계획이다.

AST의 스콧 위스니엡스키 사장은 "미란다 엔진 덕분에 통상 5~10년이 걸리는 개발 주기를 단숨에 건너뛸 수 있게 됐다"고 평가했다. 다만 로켓 제작은 어렵기로 악명이 높은 만큼, AST의 선택이 옳았는지는 시간이 지나야 판가름 날 것이라는 신중론도 나온다.

◆ 알파 로켓 주문서 '빼곡'… 록히드마틴·신스펙티브·스웨덴까지

AST 계약 외에도 발사 부문 수주는 꾸준히 쌓이고 있다. 파이어플라이는 실적 발표 당일인 10일 일본 위성기업 신스펙티브와 2030년까지 알파 로켓을 최대 10회 발사하는 계약을 맺었다. 알파 로켓은 지구 저궤도에 최대 1000kg을 운반할 수 있어 매 임무마다 신스펙티브의 합성개구레이더(SAR) 위성 2기를 한꺼번에 실어 나른다.

계획대로라면 최대 20기의 위성이 궤도에 오른다. 지진·홍수 등 재난 감시용 '스트릭스(StriX)' 위성군의 배치 속도를 두 배로 높일 수 있다는 것이 회사 측 설명이다. 발사는 버지니아주 월럽스 비행시설과 캘리포니아주 밴던버그 우주군기지에서 이뤄져, 동·서부 양 해안에서 다양한 궤도 경사각에 접근할 수 있다.

3분기 중에는 록히드마틴(LMT)과의 다중 발사 계약을 연장해 2031년까지 블록 II 구성의 알파 로켓을 최대 25회 발사하기로 했다. SSC 스페이스와는 스웨덴 에스레인지 우주센터에서 알파 로켓을 2회 발사하는 계약을 맺었다. 파이어플라이의 첫 유럽 발사 계약이다. 비공개 고객으로부터 알파 로켓의 세 번째 극초음속 관련 과업도 수주했다.

노스롭 그루만(NOC)과 공동 개발 중인 중형 발사체 '이클립스'도 개발이 진행 중이다. 이클립스에 탑재될 미란다 엔진은 인증 시험에 들어가 엔진 20기에 걸쳐 175회 이상, 총 4230초의 연소 시험을 마쳤다. 다만 김 CEO는 이클립스 첫 발사가 여전히 2027년으로 예정돼 있느냐는 질문에 발사 날짜를 확답하지 않았다.

◆ 달·화성·국방까지… 넓어지는 사업 영토

파이어플라이는 민간기업 최초로 달 착륙에 성공한 회사다. 현재 5건의 달 탐사 임무를 동시에 진행하고 있으며, 두 번째 블루고스트 임무는 2027년, 그뤼튀젠 돔 탐사 임무는 2028년 발사를 목표로 한다. 9일에는 NASA가 100억 달러 규모로 추진하는 '상업용 달 탑재체 서비스 2단계(CLPS 2)' 사업의 공급업체로 선정됐다. 이에 따라 NASA 달 기지 건설과 아르테미스 프로그램에 필요한 대형 화물 운송 과업의 수주 경쟁에 참여할 수 있게 됐다. 다만 프로그램 합류 자체가 실제 수주를 보장하는 것은 아니다.

사업 영역은 달 너머로도 넓어지고 있다. 회사는 NASA 제트추진연구소(JPL)의 스카이폴 임무를 지원하는 1300만 달러 규모의 하도급 계약으로 첫 화성 관련 계약을 따냈다. 스타클라우드와는 달 궤도에서 첨단 AI 연산을 시연하기로 하며 달 주변 데이터센터 분야의 첫 상업 고객을 확보했다. 최대 12기의 달 착륙선과 궤도 비행체를 동시에 조립할 수 있는 클린룸 시설 확장도 마쳤다.

국방 분야에서는 9400만 달러 규모의 우주군 '지상 기반 레이더 디지털화' 계약을 수주했고, 9억8100만 달러 규모의 우주군 무기한 납품 계약인 'NITE-STAR'의 참여 업체로 선정돼 개별 과업 수주 경쟁에 나설 수 있게 됐다. 자회사 사이테크는 미 공군의 클라우드 기반 지휘통제(CBC2) 계약을 연장했고, 미사일 경보·방어 역량을 강화하는 우주군 시스템 'FORGE'의 운영 이정표도 달성했다.

◆ 월가 "매수" 우세… 목표주가 최고 54달러

실적 발표 이후 월가 주요 투자은행들은 목표주가를 올렸다. B. 라일리증권의 마이크 크로퍼드 애널리스트는 '매수' 의견을 유지하면서 목표주가를 40달러에서 54달러로 대폭 상향 조정했다. 바클레이스의 앤서니 발렌티니 애널리스트는 '비중유지' 의견을 유지하고 목표주가를 34달러에서 35달러로 소폭 높였다.

CNBC 집계에 따르면 파이어플라이를 분석하는 13개 투자은행(IB) 가운데 3곳이 '강력 매수', 6곳이 '매수', 4곳이 '보유' 의견을 제시했다. 매도 의견은 없다. 목표주가 평균은 37.46달러로, 현재 주가 대비 40.77%의 추가 상승 여력이 있다. 최고 목표주가는 54달러, 최저는 25달러다.

◆ 여전한 적자와 현금 소진… 극단적 변동성 유의해야

다만 장밋빛 전망만 있는 것은 아니다. 파이어플라이는 아직 흑자를 내지 못하고 있다. 월가는 매출이 13억 달러에 이를 것으로 예상되는 2029년에야 EBITDA 흑자 전환이 가능할 것으로 본다. AST 계약이 흑자 전환 시점을 앞당길 수 있다는 기대도 있지만, 회사는 연구개발과 인프라, 설비 투자에 상당한 자금을 쏟아부을 계획이다.

재무 여력은 아직 충분한 편이다. 3분기 말 총 유동성은 8억3970만 달러로, 현금 및 단기투자자산 5억3470만 달러와 미인출 리볼빙 신용한도 3억500만 달러로 구성된다. 3분기 잉여현금흐름은 8530만 달러 유출로 직전 분기(1억630만 달러 유출)보다 줄었다.

그러나 월가는 향후 몇 분기 동안 분기당 6000만~7000만 달러의 현금이 소진될 것으로 보고 있고, 마 CFO 역시 AST 계약과 관련한 투자로 2027년까지 현금 소진이 늘어날 것이라고 밝혔다. 구체적인 규모나 추가 설비투자 전망은 제시하지 않았다.

발사 일정 지연도 부담이다. 알파 로켓 다음 발사는 2027년 초로 밀렸고, 이클립스 첫 발사 시점도 확답을 받지 못했다. 쌓여가는 수주잔고가 실제 매출로 이어지려면 무엇보다 로켓이 제때, 안정적으로 날아올라야 한다.

결국 당장의 분기 실적보다 중요한 것은 사업이 꾸준히 확대되고 있느냐다. 그런 점에서 사상 최대 수주잔고와 AST 빅딜, 잇따른 정부·상업 계약은 파이어플라이의 성장 궤적에 힘을 싣는다. 그러나 며칠 새 30% 넘게 오르내리는 극단적인 주가 변동성과 지속되는 적자를 감안하면, 투자 판단에는 신중함이 요구된다.

kimhyun01@newspim.com