[서울=뉴스핌] 전미옥 기자 = 신한투자증권은 12일 메리츠금융지주에 대해 주식시장 변동성에 따른 실적 불확실성이 확대되면서 당분간 방어주로서의 매력이 약화될 것으로 전망했다. 투자의견 '매수'와 목표주가 14만2000원은 유지했다.

임희연 신한투자증권 연구위원은 이날 보고서에서 "주식 익스포저(위험노출액)로 인한 손익 변동성이 확대되는 구간"이라며 "연결 순이익의 최소 50%를 환원하는 구조상 이익 변동성은 주주환원 규모의 불확실성으로 직결된다"고 분석했다.

메리츠금융지주의 올해 3분기 지배주주순이익은 4707억원으로 전년 동기 대비 28.1% 감소했다. 시장 컨센서스인 6345억원과 신한투자증권 추정치인 6413억원을 모두 크게 밑돌았다.

주력 계열사인 메리츠화재의 실적 부진이 영향을 미쳤다. 메리츠화재의 3분기 별도 순이익은 3285억원으로 전년 동기 대비 29.2% 감소했다. 보험손익은 4047억원으로 34.9% 증가했지만 투자손익은 394억원으로 87.9% 급감했다. 주식 평가·처분손실 약 1400억원과 부동산금융 충당금 290억원 등이 영향을 미쳤다.

반면 메리츠증권은 상대적으로 양호한 실적을 기록했다. 3분기 연결 순이익은 2064억원으로 전년 동기 대비 3.2% 증가했다. 자산운용 부문 수익이 2155억원으로 93.7% 늘었고 금융수지도 1277억원으로 55% 증가했다.

부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 관련 위험은 점진적으로 축소될 것으로 내다봤다. 메리츠금융그룹의 부동산금융 익스포저는 29조8000억원으로 이 가운데 선순위 비중은 89%, 평균 담보인정비율(LTV)은 46% 수준이다.

신한투자증권은 메리츠화재가 고정이하 PF 잔액 전액을, 메리츠증권은 50%를 충당금과 준비금으로 반영한 만큼 2027년부터 관련 손실이 대폭 감소할 것으로 예상했다. 다만 국고채 전문딜러(PD) 담합 관련 과징금 646억원은 잠재적 위험 요인으로 지목했다.

임 연구위원은 "실적 변동성의 정점이 확인될 때까지 당분간 방어주로서의 지위 상실이 예상된다"고 진단했다. 이어 현 주가 수준이 유지될 경우 추가 주주환원이 자사주 매입·소각보다 현금배당 방식으로 이뤄질 가능성이 있다고 전망했다.

신한투자증권은 메리츠금융지주의 2027년 자기자본이익률(ROE)을 17.9%, 주가순자산비율(PBR)을 1.34배로 추정했다.

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