이 기사는 11월 3일 오후 1시07분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 월가의 전망치를 크게 웃도는 어닝 서프라이즈에도 루멘텀 홀딩스(LITE)의 주가는 자유 낙하를 연출했다.

나스닥 시장에서 거래되는 업체의 주가는 11월2일(현지시각) 18.59% 폭락하며 684.40달러에 거래를 마감했다. 기습적인 실적 발표에서 시장 전망치를 크게 웃도는 매출과 이익을 공개했고 2027 회계연도 2분기 역시 가파른 성장을 예고했지만 고성장이 이미 주가에 상당 부분 반영됐다는 의견이 나오면서 투자 심리를 냉각시켰다.

하지만 이날 주가 하락의 근본적인 원인은 마벨 테크놀로지(MRVL)의 루멘텀 인수 소식이었다. 마벨이 루멘텀을 1150억달러에 인수하기로 합의했다는 소식이 나오자 투자은행(IB) 업계가 부정적인 의견을 쏟아낸 것.

루멘텀이 당초 11월5일로 예정됐던 분기 실적 발표를 앞당긴 것도 대규모 주식 교환 인수합병(M&A) 건이 공식화되면서 발생할 시장 혼란과 투자 심리 냉각에 대응하기 위한 결정이라는 의견에 힘이 실린다.

양사의 딜이 최종 성사되면 미국 IT 역사상 손에 꼽히는 빅딜 가운데 하나로 기록될 전망이다. 생성형 인공지능(AI) 모델을 이용한 주요 외신 및 업체 공식 발표문 분석에 따르면 마벨은 루멘텀을 현금 지불 없이 주식으로만 인수할 예정이다. 루멘텀 주주들이 보유한 주식 1주 당 마벨 주식 4.5주를 제공하는 형태다.

이번 인수 가격은 주식시장에서 루머가 돌기 전인 10월28일 종가 대비 23.9%의 경영권 프리미엄을 얹은 금액이다. 합병이 완료되면 기존 마벨 주주들이 합병 법인의 기준 67%를 갖게 되고, 루멘텀 주주들이 33%를 소유하게 된다.

맷 머피 마벨 회장 겸 최고경영자(CEO)가 합병 회사의 최고경영자(CEO) 자리를 유지하는 한편 루멘텀의 마이클 허스틴 대표를 포함한 이사 3명이 마벨의 이사회에 합류하게 된다.

주요 외신들은 양사의 합병에 대해 세 가지 전략적 이유를 제시한다. 무엇보다 AI 연결성의 절대 강자로 부상하기 위한 포석이다. 마벨이 가진 전기 및 광학적 고속 데이터 처리 칩 기술과 루멘텀의 고성능 레이저 칩과 광 트랜시버, 광회선 스위치(OCS) 기술이 만나 강력한 시장 입지를 구축한다는 의도가 깔린 결정이라는 얘기다.

구리선의 한계 극복도 배경으로 꼽힌다. AI 모델의 규모가 커지면서 기존 구리선 인프라는 전송 속도와 전력 소모 측면에서 한계에 도달했고, 칩과 광학 기술을 수직 계열화해 차세대 데이터센터 시장의 판도를 바꾸려는 계산이라는 해석이다.

브로드컴(AVGO)과 전면전도 예고된 상황이다. 합병을 통해 맞춤형 AI 칩과 네트워킹 시장의 공룡 업체 브로드컴을 추격할 수 있는 거대한 하드웨어 포트폴리오를 구축할 수 있게 됐다는 얘기다.

루멘텀과 마벨이 합병을 결정하면서 엔비디아(NVDA)가 2026년 초 양사에 각각 20억달러씩 전략적 투자를 단행한 사실이 재소환됐다. 합병 법인이 엔비디아의 AI 생태계에서 핵심 축으로 자리잡을 것이라는 관측이다.

최종 합병 절차는 양사 주주들의 승인 및 규제 당국의 반독점 심사를 거쳐 2028년 상반기 중 완료될 전망이다.

마벨은 합병 후 연간 10억달러 이상의 비용 절감 시너지 효과가 발생할 것으로 보이고, 합병 첫해부터 조정 주당순이익(EPS) 증가가 이뤄질 것이라고 밝혔다.

하지만 월가의 반응은 싸늘했다. 루멘텀 주가가 장 초반부터 급락해 18% 이상 폭락하며 거래를 마쳤고, 마벨 주가 역시 13% 가까이 미끄러졌다.

양사의 주가가 동반 폭락한 데는 상당수의 구조적 요인이 자리잡고 있다. 생성형 AI 모델의 분석에 따르면 이번 인수가 현금이 오가지 않는 전액 주식 교환 방식이기 때문에 인수 주체인 마벨의 주가가 하락하면 루멘텀의 가치도 함께 떨어진다.

마벨의 주가가 인수 부담과 주주 가치 희석 우려로 폭락하자 루멘텀 주식의 가치 역시 연쇄적으로 하락했다는 얘기다.

마벨은 루멘텀 인수를 위해 기존 발행 주식의 약 49.3%에 달하는 대규모 신주 발행에 나서야 하는 상황. 합병 후 루멘텀 주주들이 회사 지분 33%를 가져가기 때문에 기존 마벨 주주들의 지분 가치가 크게 희석된다. 이 역시 이날 주가에 선반영됐다는 해석이다.

인수 완료 시점이 너무 멀고 규제 리스크를 둘러싼 불확실성이 크다는 의견도 주가 하락에 힘을 실었다. 딜의 최종 완료 시점이 2028년 상반기로 예고된 가운데 앞으로 1년 6개월 가량 AI 데이터센터 수요가 꺾이거나 딜이 무산될 가능성이 없지 않다는 불안감이 투자자들의 매도 심리를 자극했다. 여기에 미국과 중국 등 글로벌 규제 당국의 까다로운 반독점 심사를 통과해야 하는 과정도 '팔자'를 부추겼다.

일부 대형 투자은행(IB)은 마벨이 사이클의 정점에서 지나치게 높은 값을 치렀다며 투자의견과 목표주가를 전격 하향 조정했다.

뱅크오브아메리카(BofA)가 마벨의 투자의견을 '매수'에서 '중립'으로 내리고 목표주가를 400달러에서 225달러로 대폭 삭감했다. 마벨이 제시한 10억달러 비용 절감 시너지는 약 50%에 달하는 대규모 주식 희석을 상쇄하기에 턱없이 부족하다는 지적이다.

아울러 규제 심사 과정이 장기간 이어지는 가운데 고객들과 채널 갈등이 발생할 가능성을 배제할 수 없다고 경고했다.

모간 스탠리는 보고서를 내고 루멘텀의 밸류에이션이 이미 역사적 고점 상태라는 점을 강조했다. 현재 광학 부품 수요와 가격이 이례적으로 강력하지만 시장이 균형을 찾으면 마진이 정상화되면서 업체의 이익 성장과 주가 역시 모멘텀이 약화될 여지가 높다는 얘기다.

사이클의 최정점에서 거대한 인수를 추진하기로 한 결정이 과연 재무적으로 타당하고 매력적인지 의문이라고 보고서는 지적했다.

번스타인은 빅테크의 초대형 데이터센터 계획 중 실제 완공될 확률은 35%에 불과하다는 자체 분석을 제시하며 AI 인프라 지출 과열에 따른 하드웨어 기업들의 밸류에이션 리스크를 경고했다.

긍정적인 목소리도 나왔다. 장기적인 AI 기술 통합 관점에서 이번 폭락을 과도한 우려이자 매수 기회라고 보는 시각이다.

레이먼드 제임스는 보고서를 통해 루멘텀의 투자의견을 '강력 매수'로 상향 조정했다. 이날 주가 폭락이 과도하다는 의견이다. 마벨의 약세 때문에 루멘텀 주가가 펀더멘털과 무관하게 억울한 하락 압박을 받고 있다는 것.

합병이 아니더라도 루멘텀 단독 가치만으로 1128달러에 달하고, 인수 가치를 고려하면 업체의 주가가 1328달러까지 상승할 수 있다고 레이먼드 제임스는 주장했다.

이 밖에 로젠블랫과 파이퍼 샌들러가 마벨에 대해 목표주가 각각 300달러 및 400달러를 제시하고 매수를 추천했다. 업체의 과거 성공적인 인수합병(M&A) 사례와 실리콘-광학 칩 수직계열화가 가져올 장기 독점력을 신뢰한다는 입장이다.

shhwang@newspim.com