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<아스트로닉스 신고가 행진 ① 2분기 '깜짝 실적'에 이틀 연속 상승>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 재무 건전성도 동반 개선

아스트로닉스(종목코드: ATRO)의 2026년 2분기 영업활동 현금창출액은 3,010만 달러였다. 현금이익 증가에도 불구하고 향후 분기의 매출 성장을 뒷받침하기 위한 재고 확대 등 운전자본 수요 증가가 일부 상쇄 요인으로 작용했다.

2분기 자본적지출은 570만 달러, 연초 이후 누적으로는 1,690만 달러를 기록했다. 자본적지출 증가는 그동안 미뤄왔던 투자에 대한 보완 투자와 더불어 시애틀 신규 시설로의 운영 통합 및 생산능력 개선에 따른 것이다.

7월 4일 기준 장기부채는 2025년 말 대비 2,410만 달러 감소한 3억1,030만 달러를 기록했다. 분기 말 기준 가용 유동성은 2억5,320만 달러로, 이 중 현금성자산 1,540만 달러와 리볼빙 신용한도 가용액 2억3,780만 달러가 포함됐다.

한편 회사는 루프트한자 테크닉(Lufthansa Technik AG)과의 장기간에 걸친 특허침해 분쟁과 관련해 지난 7월 27일 영국 항소법원으로부터 유리한 판결을 받았다고 밝혔다. 회사 측은 그동안 루프트한자에 지급한 손해배상금 중 약 220만 달러(이자 포함)를 환급받을 수 있을 것으로 보고 있으며, 회사가 지불한 법률비용과 루프트한자에 지급한 법률비용 일부에 대해서도 상환받을 것으로 예상하고 있다. 상환액은 수령 시점에 회계 처리될 예정으로 2026년 3분기 중일 것으로 보인다.

◆ 연간 매출 전망치 상향…창사 이래 첫 10억 달러 돌파 예고

호실적을 바탕으로 아스트로닉스는 2026년 연간 매출 전망치를 기존 9억7,000만~10억 달러에서 10억2,000만~10억4,000만 달러로 상향 조정했다. 애널리스트 전망치는 상향 전 기준으로 9억8,640만 달러 수준이었다. 이번 조정치는 창사 이래 처음으로 연 매출 10억 달러를 돌파할 가능성을 시사한다는 점에서 투자자들의 기대감을 한층 끌어올린 요인으로 평가된다.

3분기 매출 전망은 2억6,500만~2억7,500만 달러로 제시돼 컨센서스 2억5,210만 달러를 웃돌았다. 회사는 이를 통해 분기 매출 기록을 다시 한번 경신할 것으로 내다봤다.

다만 헤지스 CFO는 4분기 매출이 3분기 대비 완만한 개선에 그칠 것이라고 밝혔다. 건더만 CEO 역시 "3분기에도 또 한 번 분기 매출 신기록을 세울 것으로 예상하며, 4분기 매출은 그보다 소폭 개선될 것"이라며 "사상 최대의 수주잔고와 지속되는 수주 강세를 고려할 때 회사는 향후에도 지속적인 성장을 이뤄낼 수 있는 좋은 위치에 있다"고 밝혔다.

설비투자(CAPEX) 가이던스는 4,000만~4,500만 달러로 유지됐으며, 3분기 중 마무리될 시애틀 사업장 통합과 관련된 비용이 주된 요인이다. 헤지스 CFO는 연말까지 잉여현금흐름이 플러스 기조를 유지할 것으로 전망했다. 회사는 또한 향후 IEEPA 관세 환급액이 600만~800만 달러 수준이 될 것으로 예상하고 있으나, 수령 시기는 현재로서는 확정할 수 없다고 밝혔다.

◆ 컨퍼런스콜 주요 쟁점: 가격 재조정, 관세, LEO 전환, M&A

11일 실적발표 컨퍼런스콜에서 군더만 CEO는 하반기 사업 방향을 물량 레버리지, 마진 개선, 미 육군 무전기 테스트 프로그램의 가동 확대라는 세 가지 축으로 제시했다. 여러 부문에서 기록을 세운 뒤 강한 모멘텀을 안고 하반기에 진입했다는 평가다.

마진 개선을 이끄는 요인으로는 물량, 가격, 인력 효율성, 사업 단순화가 다시 한번 강조됐다. 회사는 팬데믹 시기 인플레이션으로 타격을 입었던 장기 계약의 약 75~80%를 재조정하는 다년간의 가격 전략을 시행해왔으며, 남은 25%가량의 계약은 향후 12~18개월에 걸쳐 재협상될 예정이라 추가적인 마진 개선 여력이 남아 있다는 점을 시사했다.

직원 이직률이 절반으로 떨어지면서 운영 효율성도 크게 개선됐고, 이에 따라 인력이 학습 곡선을 더 빠르게 소화할 수 있게 됐다. 아울러 7개 생산 거점을 통합하고 비핵심 제품 라인을 정리하는 구조적 포트폴리오 재편을 단행해 우선순위가 높은 고객에 역량을 집중한 점도 배경으로 꼽힌다.

테스트 시스템 부문의 수익성에 대한 질문에는 무전기 테스트 프로그램이 4분기 말 무렵 완전 가동률에 도달할 것으로 예상되며 이후 테스트 시스템 부문 마진이 항공우주 부문 수준(EBITDA 기준 약 20%)에 근접할 것이라고 답했다. 다만 반드시 20%의 EBITDA 마진에 도달하는 것은 아니라고 선을 그었다. 4,400만 달러 규모의 수주는 증산 단계가 마무리되면 약 1년치 생산 물량에 해당할 것으로 설명됐다.

관세 이슈와 관련해서는 33.4%의 매출총이익률에 약 70bp(200만 달러)에 해당하는 관세 환급분이 이미 반영돼 있다고 설명했다. 현재 물량 기준으로 관세는 완화 조치 전까지 분기당 300만~400만 달러 수준이며, 600만~800만 달러 규모의 추가 환급도 예상되지만 시기는 불확실하다고 덧붙였다. 회사는 2026년 이후 미래 과세소득에 대한 검증 가능한 근거가 확보될 경우 4,000만~5,000만 달러 규모의 평가충당금 환입 가능성도 검토하고 있다고 밝혔다.

위성 커넥티비티 시장의 저궤도(LEO) 전환이 기존 정지궤도(GEO) 사업에 미치는 영향에 대해서는 연간 약 6,000만 달러 규모의 매출에 단기적 혼란이 발생하고 있음을 인정하면서도, 장기적으로 LEO 커넥티비티가 가져올 기회가 현재의 GEO 시장 약세를 상쇄하고도 남을 것이라는 낙관적 전망을 내놨다.

신흥 항공기 시장과 관련해서는 eVTOL과 자율비행기, 특히 전력 발생 분야의 기회가 활발하지만 2026년 전망치에서 차지하는 비중은 크지 않으며 2027년 계획에서 더 큰 역할을 할 것으로 예상된다고 답했다.

인수합병(M&A) 전략에 대한 질문에는 지난해 인수한 BMA가 아직 전체 항공우주 사업 대비 수익성이 낮은 상태라고 답하면서도, 안정적인 재무구조를 바탕으로 꾸준한 M&A 기회가 나타나고 있으며 적합한 대상과 가격이 맞을 경우 추진할 역량이 있다고 밝혔다. 다만 향후 인수합병은 성장 목표 달성을 위한 핵심 수단이라기보다 '부수적인' 요소로 간주될 것이라며 내부 성장 기회의 실현이 최우선 과제라는 점을 재차 강조했다.

군더만 CEO는 지난 6분기 연속 내부 전망치를 꾸준히 상회해온 만큼 이번 분기에 특별한 서프라이즈는 없었다고 평가하면서도, 무전기 테스트와 FLRAA MV-75라는 두 건의 대형 수주가 당초 예상보다 최종 확정까지 더 오랜 시간이 걸렸다는 점은 언급했다.

◆ 강점과 성장 기회

아스트로닉스의 강점은 항공우주·방산 분야를 아우르는 탄탄한 첨단 기술 포트폴리오에 있다는 평가다. 전력 발전 및 배전, 기내 엔터테인먼트, 안전 시스템 등 다양한 제품군은 폭넓은 고객 수요를 충족시키는 동시에 경쟁사 대비 유리한 입지를 확보하는 데 기여하고 있다.

성장 기회 측면에서는 코로나19 이후 글로벌 항공 여행 수요 회복에 따른 항공사들의 기단 업그레이드 투자 확대가 기내 엔터테인먼트 및 커넥티비티 제품 수요를 견인할 것으로 기대된다.

국방비 지출 확대 흐름도 테스트 시스템 부문에 우호적인 환경을 제공하며, 회사는 자동화 테스트 시스템 분야의 전문성을 바탕으로 신규 계약 확보와 시장 점유율 확대를 노리고 있다. 전기·하이브리드 항공기 등 기술 발전 역시 연구개발 투자를 통한 신제품 개발 기회로 이어질 수 있다.

◆ 밸류에이션 부담과 정부 예산 의존도

다만 밸류에이션 측면에서는 실적과의 괴리가 뚜렷하다는 지적도 나온다. 아스트로닉스 주가는 이미 상당한 고평가 상태로 평가되며, 회사가 향후 성장 기대치를 충족하지 못할 경우 주가 지속 가능성에 대한 우려로 이어질 수 있다는 분석이다. 현재 아스트로닉스 주가는 선행 주가수익배율(포워드 PER) 30.1배에 거래되고 있다.

정부 계약 의존도가 높다는 점도 리스크 요인이다. 정치적 리더십 변화나 예산 제약에 따른 국방비 지출 변동은 정부 계약에서 발생하는 매출에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 테스트 시스템 부문은 특히 정부 계약과 국방비 지출의 경기순환적 특성에 좌우되며 매출 변동성을 보이는 것으로 나타났다.

공급망 압박과 원자재 비용 상승도 지속적인 과제로 꼽힌다. 이는 생산 비용뿐 아니라 제품의 적기 납품 능력에도 부담을 줄 수 있어, 고객 관계와 향후 매출에 영향을 미칠 가능성이 있다. 관세 비용 역시 분기당 300만~400만 달러 수준으로 지속되고 있어, 환급 여부가 불확실한 상황에서 수익성에 부담 요인으로 작용하고 있다.

이 밖에 루프트한자 테크닉과의 특허 분쟁도 주시할 대목이다. 영국에서는 우호적인 법적 진전이 있었고 연말까지 여러 관할권에서 해결될 가능성이 제기되지만, 프랑스와 독일에서는 분쟁이 계속되고 있으며 프랑스에서는 10월 항소심이 예정돼 있어 불확실성이 남아 있다.

◆ 실적 모멘텀은 확실, 관건은 밸류에이션과 실행력

아스트로닉스는 2분기 매출·이익·수주·수주잔고 등 거의 모든 핵심 지표에서 사상 최대치를 경신하며 뚜렷한 실적 모멘텀을 입증했다. 생산량 증가가 간접비 흡수율을 높이고 전체 원가 구조의 수익성을 개선하는 선순환 구조가 그 배경으로 꼽힌다.

연간 매출 가이던스 상향과 함께 창사 이래 처음으로 10억 달러 매출 문턱을 넘어설 가능성이 열리면서, 이틀 연속 주가 신고가 행진이라는 시장의 화답으로 이어졌다.

다만 급등한 주가는 이미 상당한 기대감을 반영하고 있다는 점에서 향후 관전 포인트는 미 육군 무전기 테스트 프로그램의 완전 가동 여부, 남은 장기계약 가격 재조정의 순조로운 진행, BMA 인수 통합 성과, 루프트한자 테크닉과의 법적 분쟁 해소 여부가 될 전망이다.

회사 경영진 역시 하반기 핵심 과제로 육군 테스트 프로그램의 생산 확대, 항공우주 부문 수익성 유지, 시애틀 통합 작업 완료, 선택적 가격 조정 및 효율화 작업의 지속 추진을 꼽고 있다. 실적 발표 이후 시장의 관심은 이제 이러한 계획들이 실제 숫자로 얼마나 뒷받침되는지를 확인하는 데로 옮겨가고 있다.

kimhyun01@newspim.com